Per anni, sulla scia della crisi finanziaria del 2008, la Federal Reserve ha mantenuto i tassi di interesse ai minimi storici. Quindi, nel 2015, ha annunciato una politica per iniziare a innalzare gradualmente il tasso sui fondi federali - il punto di riferimento per i tassi di interesse primario e di altri consumatori - man mano che l'economia americana si è rafforzata. E così ha fatto; infatti, ha fatto un salto di tre punti percentuali di un quarto tre volte nel solo 2018 (a partire da ottobre).
Un aumento del tasso sui fondi alimentati, come è noto in breve, comporterebbe generalmente un calo dei prezzi delle obbligazioni. Ma la misura in cui un rialzo dei tassi influisce su un portafoglio obbligazionario dipende dalla durata del portafoglio e da dove si trova lungo la curva dei rendimenti.
Relazione inversa
Le obbligazioni e i tassi di interesse hanno una relazione inversa: all'aumentare dei tassi di interesse, i prezzi delle obbligazioni generalmente diminuiscono; quando i tassi di interesse diminuiscono, i prezzi delle obbligazioni salgono. In base ai prezzi delle obbligazioni, ci riferiamo alle obbligazioni precedentemente emesse già negoziate sul mercato secondario. Le nuove obbligazioni vengono emesse con tassi cedolari (l'importo fisso, dichiarato degli interessi che pagano) in linea con gli attuali tassi di interesse prevalenti.
La ragione di ciò è la semplice economia. Supponiamo che un investitore possieda un'obbligazione che paga una cedola del 5% annuo. Se i tassi di interesse salgono al 6%, le nuove obbligazioni emesse riflettono questi tassi più elevati. Gli investitori vogliono naturalmente obbligazioni con un tasso di interesse più elevato. Ciò riduce la desiderabilità per le obbligazioni con tassi più bassi, compresa la obbligazione che paga solo il 5% di interesse. Pertanto, il prezzo di tali obbligazioni scende in coincidenza con la domanda inferiore.
D'altra parte, supponiamo che i tassi di interesse scendano al 4%. Quel legame che paga il 5% è ora più attraente, giusto? C'è una domanda crescente di obbligazioni con buoni più alti che pagano di più. Quindi, i prezzi delle obbligazioni prevalenti salgono.
Curva dei rendimenti
Un'altra considerazione importante per un portafoglio obbligazionario è la curva dei rendimenti. La curva dei rendimenti si riferisce a un grafico che traccia i tassi di interesse, in un determinato momento, delle obbligazioni con uguale qualità creditizia con date di scadenza diverse. La curva dei rendimenti più comune si basa sui buoni del tesoro statunitensi poiché il governo degli Stati Uniti non ha mai fallito nel suo debito e la qualità del credito è coerente tra le diverse scadenze.
I rialzi dei tassi hanno impatti diversi sulle diverse scadenze delle obbligazioni. La regola generale è maggiore è la scadenza dell'obbligazione, maggiore è il calo dei prezzi in risposta a un aumento dei tassi di interesse. Le obbligazioni a scadenza più breve non sono influenzate tanto dagli aumenti dei tassi di interesse. Pertanto, la scadenza delle obbligazioni detenute da un investitore in un portafoglio determina la misura in cui è influenzato da un aumento dei tassi di interesse.
Durata del portafoglio
La durata del portafoglio obbligazionario è un altro elemento importante da considerare. La durata si riferisce al tempo necessario affinché il prezzo di un'obbligazione sia pagato dai suoi flussi di cassa interni. Supponendo tassi di cedole costanti, maggiore è il tempo di scadenza per un'obbligazione, maggiore è la durata. Le obbligazioni con durate più lunghe comportano un rischio maggiore. I loro prezzi sono anche più volatili poiché hanno una maggiore sensibilità alle variazioni dei tassi di interesse.
La duration è una statistica utile per misurare il rischio di un portafoglio obbligazionario. Fornisce la scadenza media effettiva del portafoglio. Fornisce inoltre una stima della sensibilità del portafoglio alle variazioni dei tassi di interesse. La durata complessiva di un portafoglio può essere utilizzata per aiutare a immunizzare il portafoglio dal rischio di tasso di interesse.
La linea di fondo
Gli investitori obbligazionari sono costantemente alla ricerca dei migliori rendimenti dei loro investimenti, rendimenti che possono essere influenzati negativamente dalle variazioni del tasso dei fondi alimentati, che incidono sui tassi di interesse.
Gli investitori più sofisticati potrebbero voler utilizzare derivati per compensare questo rischio di tasso di interesse. Altrimenti, il modo più semplice per aiutare a immunizzare un portafoglio obbligazionario contro il rischio è di regolare la durata del portafoglio per soddisfare l'orizzonte temporale dell'investitore, ad esempio, costruendo una scala obbligazionaria. Quando un portafoglio obbligazionario viene immunizzato, l'investitore ottiene lo stesso tasso di rendimento, indipendentemente da ciò che accade ai tassi di interesse.
