Tra le principali aziende di Wall Street, Morgan Stanley è stata forse la più persistentemente ribassista del mercato azionario dalla seconda metà del 2018. In effetti, la società era in anticipo rispetto al previsto anticipando un calo degli utili societari nel 2019. Ora, proprio come i tori si stanno godendo il rimbalzo del mercato ai nuovi massimi record questa settimana, un rapporto di Lisa Shalett, Chief Investment Officer (CIO) di Morgan Stanley Wealth Management, mette in guardia sulla "vulnerabilità dei titoli di crescita" e sulle conseguenze negative che ciò potrebbe avere per il mercato nel suo insieme.
"Una delle caratteristiche più durature del mercato toro decennale delle azioni è stata la leadership delle azioni di tipo di crescita - e in particolare delle azioni tecnologiche. Le azioni di crescita hanno beneficiato sia della scarsità di crescita secolare negli ultimi dieci anni sia di tassi di interesse reali, che supportano multipli di valutazione più elevati per attività di lunga durata. Recentemente, uno spostamento della leadership dalla crescita allo stile di valore… può segnalare una più ampia correzione del mercato ", osserva il rapporto. Un modo per gli investitori di proteggersi, afferma Shalett, è quello di neutralizzare i loro portafogli incentrati sulla crescita aggiungendo ai gestori attivi orientati al valore.
Molti dei suoi punti chiave sono riassunti di seguito e discussi in questa storia.
Vulnerabilità per gli stock di crescita
- Le valutazioni basate sullo stile di crescita sono allungate. Similitudini al 1999, poco prima che Dotcom Bubble Guadagni contro valutazioni complesse rendano un "mix pericoloso" L'elevata proprietà degli stock di crescita da parte degli hedge fund I tassi di interesse reali sembrano essere in crescita Crescita dei titoli azionari vicino ai massimi storici
Significato per gli investitori
Dato che molti dei principali indici di borsa, come l'S & P 500, sono ponderati per la capitalizzazione di mercato, ciò significa che "sono inclini ai titoli in crescita", in particolare i titoli tecnologici. In questo senso, Shalett cita il proverbio, "come va la tecnologia, così va il mercato".
"Alcuni investitori hanno valutato la superiorità decennale della crescita per dare valore alla convinzione che alcuni killer di categoria abbiano creato quasi monopoli che sono inattaccabili dal punto di vista competitivo e quindi meritano una valutazione fuori misura", scrive Shalett. Pur riconoscendo che alcuni titoli in crescita si adattano effettivamente a questo modello, afferma che la stragrande maggioranza di essi è stata sostenuta dalle politiche monetarie sospese perseguite dalla Federal Reserve a seguito della crisi finanziaria del 2008.
"È stata la straordinaria sistemazione della banca centrale attraverso tassi di interesse reali negativi e quantitative easing che ha alimentato la parte e tutti i suoi doni di prestazioni stellari di attività finanziarie. Poche classi di attività hanno beneficiato maggiormente di questa generosità rispetto alle azioni statunitensi in stile di crescita", Afferma Shalett. Dubita che questa "sistemazione straordinaria" possa persistere a lungo termine.
Nel frattempo, alte valutazioni degli stock implicano aspettative elevate sulla crescita futura degli utili. Il rapporto avverte: "Un ciclo economico maturo sta creando ostacoli per i profitti in un momento in cui gli investimenti economici sono già ricchi. Inoltre, molti degli highflier degli ultimi dieci anni, dominati dagli hedge fund, hanno visto gonfiarsi i loro beta di mercato, rimuovendo la loro difesa caratteristiche. Probabilmente soffriranno se i tassi reali dovessero sostenere una ripresa della crescita economica ".
Guardando avanti
Le azioni dei social media potrebbero risentire maggiormente di questa tendenza. Queste aziende hanno attirato il fuoco politico e la crescente regolamentazione in tutto il mondo, il che potrebbe limitare la loro crescita futura. Shalett afferma che ciò potrebbe indurre gli investitori a vendere azioni di questi grandi "vincitori di titoli in crescita" e utilizzare i contanti per acquistare l'ultima ondata di IPO.
