Gli investitori istituzionali e individuali si affidano alle agenzie di rating delle obbligazioni e alla loro ricerca approfondita per prendere decisioni di investimento. Le agenzie di rating svolgono un ruolo fondamentale nei mercati obbligazionari primari e secondari. Mentre le agenzie di rating forniscono un servizio prezioso, l'accuratezza di tali rating è stata messa in discussione dopo la crisi finanziaria del 2008. Le agenzie sono spesso criticate quando i drammatici declassamenti arrivano molto rapidamente.
Qualsiasi fondo comune di investimento, banca o hedge fund non farà affidamento esclusivamente sul rating di un'agenzia. Lo integreranno con la ricerca interna. Questo è il motivo per cui i singoli investitori devono mettere in discussione anche il rating iniziale delle obbligazioni. Inoltre, gli investitori dovrebbero rivedere frequentemente i rating nel corso della vita di un'obbligazione e continuare a contestarli.
PRINCIPALI ATTIVITÀ
- I rating assegnati alle obbligazioni dalle principali agenzie di rating non sono perfetti, ma sono un buon punto di partenza. Oggi l'economia si muove troppo velocemente per acquistare e detenere singole obbligazioni societarie investment grade. Gli investitori dovrebbero seguire le tendenze dei rating obbligazionari se vogliono detenere obbligazioni individuali. I fondi comuni di investimento e gli ETF sono buone alternative per gli investitori in obbligazioni passive e alcuni investitori attivi.
Principali giocatori
Mentre ci sono diverse agenzie di rating là fuori, tre agenzie leader di solito dominano le notizie finanziarie e spostano i mercati. Queste agenzie sono Moody's, Standard & Poor's (S&P) e Fitch. Le agenzie assegnano rating di credito per gli emittenti di obbligazioni di debito o obbligazioni, oltre ai rating per specifici strumenti di debito emessi da tali organizzazioni.
Gli emittenti di debito possono essere società, fondazioni senza scopo di lucro o governi. Ogni agenzia ha i propri modelli con cui valuta l'affidabilità creditizia di un'azienda. I rating influiscono direttamente sul tasso di interesse che un'organizzazione deve pagare agli acquirenti delle sue obbligazioni e altri debiti.
Un rating di credito aziendale è proprio come un punteggio di credito personale per chiunque abbia un debito con carta di credito o un mutuo. Il rating indica la probabilità che la società paghi gli interessi durante la vita del prestito obbligazionario. Per un'impresa, questa valutazione tiene conto della potenziale commerciabilità delle obbligazioni nel corso della loro vita. La capacità della società di restituire il capitale quando l'obbligazione è dovuta alla scadenza è sempre un fattore cruciale nell'assegnare un rating.
Ognuna delle tre principali agenzie ha valutazioni leggermente diverse. Tuttavia, tutti e tre hanno un set completo di valutazioni. Esiste un livello superiore, riservato alle istituzioni più affidabili, come il governo svizzero. Le obbligazioni in default hanno il punteggio più basso.
Classi di rating obbligazionario
| Rischio di credito | Moody | Standard & Poor's | Valutazioni di Fitch |
| Grado d'investimento | - | - | - |
| La più alta qualità | aaa | AAA | AAA |
| Alta qualità | Aa1, Aa2, Aa3 | AA +, AA, AA- | AA +, AA, AA- |
| Medio superiore | A1, A2, A3 | A +, A, A- | A +, A, A- |
| medio | Baa1, Baa2, Baa3 | BBB +, BBB, BBB- | BBB +, BBB, BBB- |
| Non Investment Grade | - | - | - |
| Mezzo speculativo | Ba1, Ba2, Ba3 | BB +, BB, BB- | BB +, BB, BB- |
| Grado inferiore speculativo | B1, B2, B3 | B +, B, B- | B +, B, B- |
| Rischio speculativo | Caa1 | CCC + | CCC |
| Povera condizione speculativa | Caa2 | CCC | - |
| Quasi predefinito | Caa3, Ca | CCC-, CC, C | CC, C |
| In Default / Fallimento | C | D | D |
Le valutazioni
Ogni analista del credito offrirà un approccio leggermente diverso alla valutazione del merito creditizio di un'azienda. Quando si confrontano le obbligazioni su questi tipi di scale, è buona norma verificare se le obbligazioni sono investment grade o meno. Ciò fornirà le basi necessarie in termini semplici e chiari. Tuttavia, le obbligazioni investment grade non sono sempre investimenti migliori.
In quanto classe di attività, le obbligazioni con rating creditizi bassi hanno effettivamente rendimenti più elevati nel lungo periodo. D'altra parte, i loro prezzi sono più volatili. Fondamentalmente, le singole obbligazioni con rating inferiori a investment grade hanno maggiori probabilità di insolvenza. Le obbligazioni con rating creditizi bassi sono anche denominate obbligazioni ad alto rendimento o obbligazioni spazzatura.
È fondamentale ricordare che si tratta di rating statici, in quanto un investitore alle prime armi può fare ipotesi a lungo termine semplicemente osservandoli. Per molte società, queste valutazioni sono sempre in movimento e suscettibili di modifiche. Ciò è particolarmente vero nei periodi di crisi economica, come la crisi finanziaria del 2008. Termini come "credit watch" devono essere considerati quando un'agenzia rilascia una dichiarazione sulla sua valutazione. Un credit watch di solito indica che il rating del credito di una società verrà presto declassato.
Sfortunatamente, il percorso verso il basso è molto più semplice del percorso verso l'alto. Ciò è in parte dovuto al modo in cui il sistema è progettato. Ci vuole una società di alta qualità per emettere obbligazioni come parte della sua struttura di capitale. Il mercato delle obbligazioni investment grade ha storicamente dominato il mercato ad alto rendimento. Questa struttura di mercato impedisce alle società emergenti di entrare nel mercato obbligazionario, a meno che non emettano obbligazioni convertibili. Anche le aziende più grandi devono resistere a un controllo costante.
Utilizzo di rating del credito con ETF e fondi comuni
Le singole società e i loro rating creditizi cambiano troppo rapidamente oggi per acquistare e detenere singole obbligazioni societarie. Tuttavia, i fondi obbligazionari offrono un altro approccio per gli investitori a lungo termine. Esistono molti fondi comuni di investimento e fondi negoziati in borsa (ETF) che deterranno grandi collezioni di obbligazioni investment grade o high yield per gli investitori.
I fondi obbligazionari sono probabilmente l'opzione migliore per gli investitori passivi in un mondo in cui i rating del credito cambiano dall'oggi al domani.
Le agenzie di rating obbligazionarie hanno commesso alcuni errori rilevanti durante la crisi finanziaria del 2008, ma avevano soprattutto ragione sulle classi di attività. Gli ETF sul Tesoro USA di alta qualità sono saliti ai nuovi massimi nel 2008, mentre gli ETF sulle obbligazioni aggregate hanno registrato modesti guadagni. Gli ETF sulle obbligazioni societarie investment grade hanno perso denaro quell'anno e gli ETF sulle obbligazioni spazzatura hanno subito pesanti perdite. Questo è esattamente ciò che ci si aspetterebbe in base ai rating del credito.
Le probabilità si compensano soprattutto quando si tratta di un gran numero di aziende, quindi le agenzie di rating delle obbligazioni possono essere ritenute affidabili qui. È ancora possibile acquistare e detenere un ETF su obbligazioni aggregate senza preoccuparsi delle variazioni di rating.
Invece di cercare di capire quali obbligazioni individuali sono sottovalutate, gli investitori attivi possono anche concentrarsi su classi di attività. Ad esempio, le obbligazioni spazzatura sono state sottovalutate dopo il 2008 e hanno prodotto guadagni sostanziali negli anni successivi. Le obbligazioni dei mercati emergenti a volte seguono un modello diverso rispetto al resto del mercato obbligazionario, quindi possono anche sovraperformare a determinate condizioni. Ricorda, non è necessario scommettere tutto su una categoria per battere l'indice. Gli investitori possono investire l'80% in un ETF su obbligazioni aggregate e collocare solo il 20% in un ETF su obbligazioni che ritengono sovraperformeranno.
Come le aziende valutano il rating
Per quanto cruciale sia per gli investitori la revisione dei rating del credito, è ancora più critico per le società. Il rating colpisce un'azienda modificando il costo del prestito di denaro. Un rating creditizio più basso comporta un costo del capitale più elevato a causa di maggiori interessi passivi, con conseguente riduzione della redditività. Colpisce anche il modo in cui l'azienda utilizza il capitale. Gli interessi pagati sono spesso tassati diversamente dai pagamenti dei dividendi. La premessa di base è che il mutuatario prevede di avere un rendimento più elevato sul denaro preso in prestito rispetto al costo del capitale.
Nel tempo, i rating del credito hanno anche effetti di vasta portata sulle società. Le valutazioni incidono direttamente sulla commerciabilità delle loro obbligazioni nel mercato secondario. La capacità di un'impresa di emettere titoli, il modo in cui gli analisti valutano il debito nel proprio bilancio e l'immagine pubblica dell'azienda sono influenzati anche dai rating del credito.
La linea di fondo
La storia ci insegna a utilizzare le informazioni fornite dalle agenzie di rating del credito come inizio. I loro metodi sono testati a tempo e fino al 2008-2009 raramente sono stati messi in discussione. Il valore dei rating per le società stesse è fondamentale, in quanto può potenzialmente determinare il futuro di una società.
Man mano che i mercati finanziari diventavano più maturi, aumentavano entrambi l'accesso ai mercati dei capitali e il controllo. Insieme alla volatilità aggiunta, i mercati dei prestiti hanno visto rischi simili ai mercati azionari. La diversificazione tramite ETF e fondi comuni di investimento è al contempo più pratica e più importante per gli attuali investitori del mercato obbligazionario.
Con la maggiore velocità delle informazioni finanziarie e dei cambiamenti del mercato, i rating obbligazionari sono strumenti decisionali essenziali. Se stai pensando di investire in obbligazioni specifiche, guarda sia i rating che la loro tendenza. Se non sei disposto a rimanere aggiornato sulle variazioni del rating, un fondo comune di investimento o un ETF può farlo per te.
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