Una copertura del mercato monetario è una tecnica per coprire il rischio di cambio utilizzando il mercato monetario, il mercato finanziario in cui sono negoziati strumenti altamente liquidi ea breve termine come buoni del tesoro, accettazioni dei banchieri e carta commerciale.
Dal momento che esiste una serie di viali come forward su valute, futures e opzioni per coprire il rischio di cambio, la copertura del mercato monetario potrebbe non essere il modo più conveniente o conveniente per le grandi società e istituzioni di coprire tale rischio. Tuttavia, per gli investitori al dettaglio o le piccole imprese che intendono coprire il rischio di cambio, la copertura del mercato monetario è un modo per proteggersi dalle fluttuazioni valutarie senza utilizzare il mercato a termine o stipulare un contratto a termine.
Tassi di cambio a termine
Cominciamo rivedendo alcuni concetti di base per quanto riguarda i tassi di cambio a termine, poiché questo è essenziale per comprendere la complessità della copertura del mercato monetario.
Un tasso di cambio a termine è semplicemente il tasso di cambio a pronti (benchmark) corretto per i differenziali dei tassi di interesse. Il principio di "parità dei tassi di interesse coperti" sostiene che i tassi di cambio a termine dovrebbero incorporare la differenza nei tassi di interesse tra i paesi sottostanti della coppia di valute, altrimenti esisterebbe un'opportunità di arbitraggio.
Ad esempio, supponiamo che le banche statunitensi offrano un tasso di interesse di un anno sui depositi in dollari statunitensi (USD) dell'1, 5% e che le banche canadesi offrano un tasso di interesse del 2, 5% sui depositi in dollari canadesi (CAD). Sebbene gli investitori statunitensi possano essere tentati di convertire i loro soldi in dollari canadesi e collocare questi fondi in depositi CAD a causa dei loro tassi di deposito più elevati, ovviamente affrontano il rischio di cambio. Se desiderano coprire questo rischio valutario nel mercato a termine acquistando dollari USA un anno in avanti, la parità dei tassi di interesse coperta prevede che il costo di tale copertura sarebbe pari alla differenza dell'1% nei tassi tra Stati Uniti e Canada.
Possiamo fare un ulteriore passo in questo esempio per calcolare il tasso forward di un anno per questa coppia di valute. Se il tasso di cambio corrente (tasso spot) è 1 USD = 1, 10 USD, quindi in base alla parità del tasso di interesse coperto, 1 USD depositato all'1, 5% dovrebbe essere equivalente a 1, 10 USD al 2, 5% dopo un anno. Pertanto, sarebbe mostrato come:
US $ 1 (1 + 0, 015) = C $ 1, 10 (1 + 0, 025) o US $ 1, 015 = C $ 1, 1275
E il tasso forward di un anno è quindi:
US $ 1 = C $ 1, 1275 ÷ 1, 015 = C $ 1, 110837
Si noti che la valuta con il tasso di interesse più basso viene sempre scambiata con un premio a termine nella valuta con il tasso di interesse più elevato. In questo caso, il dollaro USA (la valuta con il tasso di interesse più basso) viene scambiato con un premio a termine verso il dollaro canadese (la valuta con il tasso di interesse più elevato), il che significa che ogni dollaro USA preleva più dollari canadesi (1.110837 per essere precisi) un anno da ora, rispetto al tasso spot di 1, 10.
Copertura del mercato monetario
La copertura del mercato monetario funziona in modo simile a uno scambio a termine, ma con alcune modifiche, come dimostrano gli esempi nella sezione successiva.
Il rischio di cambio può sorgere a causa dell'esposizione alla transazione (ovvero, a causa di crediti attesi o pagamenti in valuta estera) o dell'esposizione alla traduzione, che si verifica perché le attività o le passività sono denominate in valuta estera. L'esposizione alla traduzione è un problema molto più grande per le grandi società di quanto non lo sia per le piccole imprese e gli investitori al dettaglio. La copertura del mercato monetario non è il modo ottimale per coprire l'esposizione alla traduzione - poiché è più complicata da configurare rispetto all'utilizzo di un forward o di un'opzione - ma può essere efficacemente utilizzata per coprire l'esposizione delle transazioni.
Se si prevede un credito in valuta estera dopo un periodo di tempo definito e si desidera che il rischio di cambio sia coperto tramite il mercato monetario, ciò richiederebbe le seguenti fasi:
- Prendere in prestito la valuta estera in un importo equivalente al valore attuale del credito. Perché il valore attuale? Perché il prestito in valuta estera più l'interesse su di esso dovrebbe essere esattamente uguale all'importo del credito. Converti la valuta estera in valuta domestica al tasso di cambio a pronti. Colloca la valuta domestica in deposito al tasso di interesse prevalente. Quando la valuta estera entra il credito, rimborsare il prestito in valuta estera (dal passaggio 1) più gli interessi.
Allo stesso modo, se un pagamento in valuta estera deve essere effettuato dopo un determinato periodo di tempo, è necessario adottare le seguenti misure per coprire il rischio di cambio attraverso il mercato monetario:
- Prendi in prestito la valuta nazionale in un importo equivalente al valore attuale del pagamento. Converti la valuta domestica in valuta estera al tasso spot. Metti questo importo in valuta estera sul deposito. Quando il deposito in valuta estera matura, effettua il pagamento.
Si noti che sebbene l'entità che sta progettando una copertura del mercato monetario possa già possedere i fondi indicati nel passaggio 1 sopra e potrebbe non aver bisogno di prenderli in prestito, vi è un costo opportunità associato all'utilizzo di tali fondi. La copertura del mercato monetario prende in considerazione questo costo, consentendo in tal modo un confronto da mele a mele con tassi a termine, che, come notato in precedenza, si basano su differenziali dei tassi di interesse.
Esempi pratici di copertura del mercato monetario
Esempio 1: si consideri una piccola azienda canadese che ha esportato merci verso un cliente statunitense e prevede di ricevere $ 50.000 in un anno. Il CEO canadese ritiene favorevole l'attuale tasso di cambio di 1 USD = 1, 10 USD e desidera bloccarlo, poiché ritiene che il dollaro canadese potrebbe apprezzarsi nel prossimo anno (il che comporterebbe un minor numero di dollari canadesi per il dollaro USA l'esportazione procede quando viene ricevuta entro un anno). La società canadese può prendere in prestito US $ all'1, 75% per un anno e può ricevere il 2, 5% all'anno per i depositi in dollari canadesi.
Dal punto di vista dell'azienda canadese, la valuta domestica è il dollaro canadese e la valuta estera è il dollaro USA. Ecco come viene istituita la copertura del mercato monetario.
- La società canadese prende in prestito il valore attuale del credito in dollari USA (ovvero $ 50.000 scontati al tasso di indebitamento in dollari USA dell'1, 75%) = $ 50.000 / (1, 0175) = 49, 140, 05 USD. Dopo un anno, l'importo del prestito comprensivo di interessi all'1, 75% sarebbe esattamente di US $ 50.000. L'importo di US $ 49.104, 15 viene convertito in dollari canadesi al tasso spot di 1, 10, per ottenere C $ 54, 054, 05. L'importo del dollaro canadese viene depositato a 2, 5 %, in modo che l'importo di scadenza (dopo un anno) = C $ 54, 054, 05 x (1, 025) = C $ 55, 405, 41. Quando viene ricevuto il pagamento all'esportazione, la società canadese lo utilizza per rimborsare il prestito in dollari USA di $ 50.000. Poiché ha ricevuto $ 55.405, 41 C $ per questo importo in dollari USA, ha effettivamente bloccato un tasso forward di un anno = C $ 55.405, 41 / US $ 50.000 o US $ 1 = C $ 1, 108108
Si noti che lo stesso risultato avrebbe potuto essere ottenuto se la società avesse utilizzato un tasso forward. Come dimostrato nella sezione precedente, il tasso forward sarebbe stato calcolato come:
US $ 1 (1 + 0, 0175) = C $ 1, 10 (1 + 0, 025); o US $ 1, 0175 = C $ 1, 1275; o US $ 1 = C $ 1, 108108
Perché la società canadese dovrebbe utilizzare la copertura del mercato monetario piuttosto che un contratto a termine definitivo? Potenziali ragioni potrebbero essere che la società è troppo piccola per ottenere un meccanismo di cambio a termine dal proprio banchiere o forse non ha ottenuto un tasso a termine competitivo e ha deciso di strutturare invece una copertura del mercato monetario.
Esempio 2: supponi di vivere negli Stati Uniti e di voler portare la tua famiglia in quella tanto attesa vacanza europea tra sei mesi. Si stima che la vacanza avrà un costo di circa 10.000 euro e si prevede di pagare il conto con un bonus sulle prestazioni che si prevede di ricevere in sei mesi. L'attuale tasso spot in EUR è di 1, 35, ma teme che l'euro possa apprezzare a 1, 40 in USD o addirittura superiore in sei mesi, il che aumenterebbe il costo della vacanza di circa $ 500 o il 4%.
Pertanto, decidi di costruire una copertura del mercato monetario, il che significa che puoi prendere in prestito dollari statunitensi (la tua valuta domestica) per sei mesi a un tasso annuale dell'1, 75% e ricevere interessi a un tasso annuale dell'1, 00% sui depositi in EUR di sei mesi. Ecco come sarebbe:
- Prendi in prestito dollari statunitensi per un importo equivalente al valore attuale del pagamento, ovvero 9.950, 25 EUR (ovvero 10.000 EUR /). Si noti che dividiamo l'1% per 2 per riflettere un semestre o sei mesi, che è il periodo di indebitamento. Al tasso spot di 1, 35, ciò equivale a un importo di prestito di 13.432, 84 USD. Converti questo importo in USD in tasso spot di 1, 35, che dal passaggio 1 è 9, 950, 25 EUR. Posiziona 9, 950, 25 EUR in deposito al tasso annualizzato dell'1% per sei mesi. Questo produrrà esattamente 10.000 euro quando il deposito scadrà tra sei mesi, in tempo per la tua vacanza. L'importo totale rimborsabile del prestito in dollari USA compreso gli interessi (tasso annuo dell'1, 75% per sei mesi) è di 13.550, 37 USD dopo sei mesi. Ora tutto ciò che devi fare è sperare di ricevere un bonus di rendimento di almeno tale importo per rimborsare il prestito.
Usando la copertura del mercato monetario, hai effettivamente bloccato un tasso forward a sei mesi di 1, 355037 (ovvero 13.550, 37 USD / 10.000 EUR). Nota che avresti potuto ottenere lo stesso risultato se avessi utilizzato una valuta a termine, che sarebbe stata calcolata come:
1 EUR (1 + (0, 01 / 2)) = 1, 35 USD (1 + (0, 0175 / 2)) o 1, 005 EUR = 1, 3618125 USD, oppure 1 EUR = 1, 355037 USD.
Applicazioni di copertura del mercato monetario
- La copertura del mercato monetario può essere utilizzata efficacemente per valute in cui i contratti a termine non sono prontamente disponibili, come valute esotiche o non ampiamente negoziate. Questa tecnica di copertura è adatta anche per una piccola impresa che non ha accesso al mercato a termine in valuta, come notato in precedenza. La copertura del mercato monetario è particolarmente adatta per importi minori di capitale in cui qualcuno richiede una copertura valutaria ma non è disposto a utilizzare futures o opzioni valutarie.
Pro e contro della copertura del mercato monetario
- La copertura del mercato monetario, come un contratto a termine, fissa il tasso di cambio per una futura transazione. Questo può essere positivo o negativo, a seconda delle fluttuazioni valutarie fino alla data della transazione. Ad esempio, nell'esempio precedente di fissare il tasso dell'euro, ti sentiresti intelligente se l'euro fosse scambiato a dire 1, 40 entro il periodo di ferie (dato che avevi bloccato un tasso di 1, 3550), ma meno se fosse precipitato a 1, 30. La copertura del mercato monetario può essere personalizzata in base a importi e date precisi. Sebbene questo grado di personalizzazione sia disponibile anche nei contratti a termine su valute, il mercato a termine non è facilmente accessibile a tutti. La copertura del mercato monetario è più complicata dei normali contratti a termine su valute, poiché si tratta di una decostruzione graduale di quest'ultimo. Può quindi essere adatto per la copertura di transazioni occasionali o una tantum, ma poiché comporta una serie di passaggi distinti, può essere troppo ingombrante per le transazioni frequenti. Potrebbero esserci anche vincoli logistici nell'attuare una copertura del mercato monetario. Ad esempio, organizzare un importo sostanziale del prestito e depositare valute estere in deposito è ingombrante e i tassi effettivi utilizzati nella copertura del mercato monetario possono variare in modo significativo dai tassi all'ingrosso utilizzati per determinare il prezzo delle valute.
La linea di fondo
La copertura del mercato monetario è un'alternativa efficace ad altri strumenti di copertura come forward e future come mezzo per mitigare il rischio di cambio. È anche relativamente facile da configurare, poiché uno dei suoi unici requisiti è avere conti bancari in un paio di valute diverse. Tuttavia, questa tecnica di copertura è più difficile a causa del suo numero di passaggi e la sua efficacia può anche essere ostacolata da vincoli logistici, nonché tassi di interesse effettivi diversi dai tassi istituzionali. Per questi motivi, la copertura del mercato monetario può essere la più adatta per operazioni occasionali o una tantum.
