Uno sguardo più approfondito all'alfa

La valutazione del rendimento di un investimento senza tener conto del rischio assunto offre una comprensione molto ridotta delle prestazioni di un titolo o di un portafoglio. Ogni titolo ha un tasso di rendimento richiesto, come specificato dal modello di valutazione delle attività in conto capitale (CAPM). L'indice Jensen, o alfa, è ciò che aiuta gli investitori a determinare quanto il rendimento realizzato di un portafoglio differisca dal rendimento che avrebbe dovuto conseguire. Questo articolo fornirà una comprensione più approfondita dell'alfa e della sua applicazione pratica.

Alpha Defined

L'indice Jensen, o alfa, presenta alcune relazioni con il modello di determinazione del prezzo delle attività di capitale o CAPM. L'equazione CAPM viene utilizzata per identificare il rendimento richiesto di un investimento; viene spesso utilizzato per valutare le prestazioni realizzate per un portafoglio diversificato. Poiché si presume che il portafoglio oggetto di valutazione sia un portafoglio diversificato (il che significa che il rischio non sistematico è stato eliminato) e che la principale fonte di rischio di un portafoglio diversificato è il rischio di mercato (o rischio sistematico), la beta è una misura appropriata di tale rischio. Alpha viene utilizzato per determinare in che misura il rendimento realizzato del portafoglio varia rispetto al rendimento richiesto, come determinato da CAPM. La formula per l'alfa è espressa come segue:

α = Rp -

Dove:

Rp = rendimento del portafoglio realizzato

Rm = rendimento del mercato

Rf = tasso privo di rischio

Cosa misura?

L'indice Jensen misura i premi per il rischio in termini di beta (β); pertanto, si presume che il portafoglio oggetto di valutazione sia ben diversificato. L'indice Jensen richiede l'utilizzo di un tasso privo di rischio diverso per ciascun intervallo di tempo misurato durante il periodo specificato. Ad esempio, se si stanno misurando i gestori di fondi in un periodo di cinque anni utilizzando intervalli annuali, è necessario esaminare i rendimenti annuali del fondo meno i rendimenti delle attività prive di rischio (ovvero buoni del tesoro USA o attività prive di rischio a un anno) per ogni anno, e si riferiscono al rendimento annuo del portafoglio di mercato meno lo stesso tasso privo di rischio.

Questo metodo di calcolo contrasta con le misure Treynor e Sharpe in quanto entrambe esaminano i rendimenti medi per il periodo totale per tutte le variabili, che includono il portafoglio, il mercato e le attività prive di rischio.

Alpha è una buona misura della performance che confronta il rendimento realizzato con il rendimento che avrebbe dovuto essere guadagnato per l'ammontare del rischio sostenuto dall'investitore. Tecnicamente parlando, è un fattore che rappresenta la performance che differisce dalla beta di un portafoglio, che rappresenta una misura della performance del gestore. Ad esempio, per un investitore non è sufficiente considerare il successo o il fallimento di un fondo comune semplicemente osservandone i rendimenti. La domanda più rilevante è questa: la performance del gestore è stata sufficiente a giustificare il rischio assunto per ottenere tale rendimento?

Applicazione dei risultati

Un alfa positivo indica che il gestore del portafoglio ha ottenuto risultati migliori del previsto in base al rischio che il gestore ha assunto con il fondo misurato dalla beta del fondo. Un alfa negativo significa che il gestore ha effettivamente fatto di peggio di quanto avrebbe dovuto dare il rendimento richiesto del portafoglio. I risultati della regressione di solito coprono un periodo tra 36 e 60 mesi.

L'indice Jensen consente il confronto delle prestazioni dei gestori di portafoglio l'una rispetto all'altra o rispetto al mercato stesso. Quando si applica l'alfa, è importante confrontare i fondi all'interno della stessa classe di attività. Confrontare i fondi di una classe di attività (ovvero la crescita di grandi capitalizzazioni) con un fondo di un'altra classe di attività (ovvero i mercati emergenti) non ha senso, poiché essenzialmente si stanno confrontando mele e arance.

Il grafico seguente fornisce un buon esempio comparativo di alfa o "rendimenti in eccesso". Gli investitori possono utilizzare sia l'alfa che la beta per giudicare la performance di un gestore.

Nome del fondo	Classe di attività	telescrivente	Alfa 3 anni	Beta 3 anni	Rendimento totale annualizzato 3 anni	Rendimento totale annualizzato 5 anni
American Funds Growth Fund A	Grande crescita	AGTHX	-3.18	-0, 91	12.47	13.93
Crescita Fidelity Large Cap	Grande crescita	FSLGX	0.69	1.02	4.38	8.45
T. Rowe Crescita dei prezzi	Grande crescita	PRGFX	2.98	0.86	10.28	11.22
Vanguard Growth Index	Grande crescita	VIGRX	0.96	1.05	9.28	9.41