Che cos'è un obbligo di debito collateralizzato (CDO)?
Un obbligo di debito collateralizzato (CDO) è un prodotto finanziario strutturato complesso che è supportato da un pool di prestiti e altre attività e venduto a investitori istituzionali. Un CDO è un particolare tipo di derivato perché, come suggerisce il nome, il suo valore è derivato da un'altra attività sottostante. Queste attività diventano la garanzia se il prestito è inadempiente.
A Primer On Collateralized Debt Obligation (CDO)
Comprensione degli obblighi di debito collateralizzati
Per creare un CDO, le banche di investimento raccolgono attività generatrici di flussi di cassa - come mutui, obbligazioni e altri tipi di debito - e li riconfezionano in classi discrete o tranches in base al livello di rischio di credito assunto dall'investitore.
Tipi di CDO
Queste tranche di titoli diventano i prodotti finali di investimento: obbligazioni, i cui nomi possono riflettere le loro specifiche attività sottostanti. Ad esempio, i titoli garantiti da ipoteca (MBS) sono costituiti da prestiti ipotecari e i titoli garantiti da attività (ABS) contengono debito societario, prestiti auto o debito con carta di credito. I CDO sono chiamati "collateralizzati" perché i rimborsi promessi delle attività sottostanti sono la garanzia che dà ai CDO il loro valore.
Altri tipi di CDO includono obbligazioni collateralized bond (CBO) - obbligazioni investment grade garantite da un pool di obbligazioni ad alto rendimento ma con rating inferiore e obbligazioni di prestito collateralized (CLO) - singoli titoli garantiti da un pool di debiti, che spesso contengono prestiti aziendali con un basso merito di credito.
Come sono strutturati i CDO?
Le tranche di CDO sono denominate per riflettere i loro profili di rischio; ad esempio, debito senior, debito mezzanino e debito junior, rappresentato nel campione di seguito insieme ai loro rating creditizi Standard e Poor (S&P). Ma la struttura effettiva varia a seconda del singolo prodotto.
Carla Tardi / Investopedia
Nella tabella, si noti che maggiore è il rating del credito, minore è il tasso cedolare (tasso di interesse che l'obbligazione paga annualmente). In caso di inadempienza del prestito, gli obbligazionisti senior vengono pagati per primi dal pool di attività garantiti, seguiti dagli obbligazionisti nelle altre tranche in base ai loro rating creditizi; il credito più basso viene pagato per ultimo.
Le tranche senior sono generalmente più sicure perché hanno il primo reclamo sulla garanzia. Sebbene il debito senior sia generalmente valutato più elevato rispetto alle tranche junior, offre tassi di cedola più bassi. Al contrario, il debito junior offre cedole più elevate (più interessi) per compensare il loro maggior rischio di insolvenza; ma poiché sono più rischiosi, generalmente hanno rating creditizi più bassi.
Debito senior = rating del credito più elevato, ma tassi di interesse più bassi. Debito Junior = rating creditizio inferiore, ma tassi di interesse più elevati.
Ulteriori informazioni sulla creazione di CDO
Gli obblighi di debito collateralizzati sono complicati e numerosi professionisti hanno una mano nel crearli:
- Le società di strumenti finanziari, che approvano la selezione di garanzie reali, strutturano i titoli in tranche e li vendono agli investitori. Gestori CDO, che selezionano i garanzie reali e gestiscono spesso i portafogli CDO Agenzie di valutazione, che valutano i CDO e assegnano loro rating di credito Garanti finanziari, che promettono di rimborsare gli investitori per eventuali perdite sulle tranche CDO in cambio di pagamenti di premi Investitori come fondi pensione e hedge funds
Key Takeaways
- Un'obbligazione di debito collateralizzata è un complesso prodotto di finanza strutturata che è supportato da un pool di prestiti e altre attività. Queste attività sottostanti fungono da garanzia se il prestito diventa inadempiente. Sebbene rischiosi e non per tutti gli investitori, i CDO sono uno strumento valido per spostamento del rischio e liberazione di capitale.
Una breve storia dei CDO
I primi CDO furono costruiti nel 1987 dall'ex banca d'investimento, Drexel Burnham Lambert, dove regnò Michael Milken, allora chiamato "re del junk bond". I banchieri Drexel hanno creato questi primi CDO assemblando portafogli di obbligazioni spazzatura, emesse da diverse società. Alla fine, altre società di valori mobiliari hanno lanciato CDO contenenti altre attività con flussi di reddito più prevedibili, come prestiti automobilistici, prestiti per studenti, crediti per carte di credito e contratti di noleggio di aeromobili. Tuttavia, i CDO sono rimasti un prodotto di nicchia fino al 2003-2004, quando il boom immobiliare statunitense ha portato gli emittenti CDO a rivolgere la loro attenzione ai titoli garantiti da ipoteca subprime come nuova fonte di garanzie per i CDO.
CDO e crisi finanziaria globale
Le obbligazioni di debito collateralizzate sono esplose in popolarità, con le vendite di CDO che sono aumentate di quasi dieci volte da $ 30 miliardi nel 2003 a $ 225 miliardi nel 2006. Ma la loro successiva implosione, innescata dalla correzione degli alloggi degli Stati Uniti, ha visto i CDO diventare uno degli strumenti con le prestazioni peggiori nel tracollo dei subprime, che è iniziato nel 2007 e ha raggiunto il picco nel 2009. Lo scoppio della bolla del CDO ha causato perdite che si sono verificate in centinaia di miliardi di dollari per alcuni dei maggiori istituti di servizi finanziari. Queste perdite hanno provocato il fallimento delle banche di investimento o il salvataggio tramite intervento del governo e hanno contribuito a intensificare la crisi finanziaria globale, la Grande recessione, durante questo periodo.
Nonostante il loro ruolo nella crisi finanziaria, le obbligazioni di debito garantite sono ancora un'area attiva degli investimenti in finanza strutturata. I CDO e i CDO sintetici ancora più famigerati sono ancora in uso, poiché alla fine sono uno strumento per spostare il rischio e liberare capitale: due dei risultati che gli investitori dipendono da Wall Street per raggiungere, e per i quali Wall Street ha sempre avuto un appetito.
