I mercati azionari potrebbero essere sull'orlo di un cambiamento sismico. Le scorte momentanee sono state un fattore importante che ha spinto il mercato rialzista a registrare massimi negli ultimi dieci anni. Tuttavia, dal 27 agosto 2019 sono precipitati del 14%, il loro peggior ritorno di due settimane dal 2009 e anche peggiore del 99% dei loro rendimenti storici dal 1980, secondo un rapporto dettagliato di Goldman Sachs.
"I prelievi di Momentum Sharp simili a quello che si è verificato nelle ultime due settimane di solito segnano la fine dei rally Momentum piuttosto che opportunità di acquisto tattico", osserva Goldman nel loro rapporto attuale, "Macroscope USA: cinque domande e risposte sul Momentum inversione."
Key Takeaways
- Le azioni che erano rimaste in ritardo ora stanno sovraperformando le azioni di momentum. Gli investitori stanno svolgendo posizioni rilassanti nei settori più affollati. Il lungo rally delle azioni di momentum potrebbe essere finito. Le azioni di valore possono continuare a sottoperformare le azioni di crescita. a breve termine.
Di seguito è riportato uno sguardo ravvicinato ai 5 punti salienti di Goldman su questa tendenza.
"Sharp Rotations"
Mentre il calo delle scorte di momentum nelle ultime due settimane è stato brusco, ha semplicemente srotolato un robusto rally che ha spinto queste azioni verso l'alto del 17% per il mese fino al 27 agosto. Negli ultimi 40 anni, si è visto in precedenza un rally di quella grandezza solo alla fine degli anni '90 e alla fine degli anni 2000.
"L'inversione di Momentum ha registrato brusche rotazioni in altri fattori e settori azionari che erano diventati sempre più correlati tra loro", osserva il rapporto. Anche le azioni di crescita e quelle a bassa volatilità sono diminuite, mentre le small cap e le azioni di valore hanno sovraperformato il mercato in generale. Gli investitori si sono allontanati dai proxy obbligazionari, come i servizi di pubblica utilità e le azioni di crescita secolari, come i servizi software e di tecnologia dell'informazione, spostando i loro portafogli verso titoli ciclici, come i beni di consumo durevoli, che in genere erano rimasti in ritardo sul mercato nei 12 mesi precedenti.
"Posizionamento guidato dal rilassamento"
"L'aumento della concentrazione del portafoglio, il calo del fatturato delle posizioni e un aumento dell'affollamento hanno accelerato negli ultimi trimestri e aumentato il rischio di un riposizionamento guidato dal posizionamento. L'aumento dell'affollamento ha contribuito a guidare la sovraperformance dei titoli più popolari", afferma Goldman.
Nel frattempo, la forza di dati economici statunitensi selezionati come i servizi e le rinnovate speranze per un accordo commerciale USA-Cina, hanno reso gli investitori meno preoccupati di una possibile recessione. "Questi catalizzatori hanno liberato l'energia potenziale creata dall'affollamento degli investitori, spostando i rendimenti dei titoli del Tesoro USA a 10 anni dall'1, 45% all'1, 75% e guidando lo slancio del momentum azionario", indica il rapporto.
Rally di End of Momentum?
"Il momentum è stato scambiato in modo piatto durante i mesi a seguito di drastici riduzioni simili", basato sulla storia dal 1980 in poi, afferma Goldman. Uno dei motivi è che l'universo delle scorte di moto è in costante mutamento. In media, il paniere di azioni di momentman di Goldman ha un fatturato del 25% ogni mese, ma è probabile che questo sia molto più alto durante il prossimo ribilanciamento a causa del recente calo.
"Il momentum in genere ha le migliori prestazioni durante lunghi periodi di coerenza macroeconomica e di mercato", osserva il rapporto. Negli ultimi 12 mesi, le indicazioni del rallentamento della crescita economica hanno trasformato le azioni difensive in momenti di slancio. Ora gli investitori si stanno orientando verso i ciclici, sulla base di notizie economiche ottimistiche.
Rotazione dalla crescita al valore?
La lunga sottoperformance delle azioni di valore rispetto alle azioni di crescita ha prodotto il più ampio divario di valutazione tra le azioni S&P 500 più e meno costose dal 2000. Tuttavia, la storia indica che le azioni di valore tendono a sovraperformare durante periodi di crescita economica molto alta o molto bassa. A meno che l'economia non si riprenda bruscamente o scivoli in recessione, sia gli stock di crescita che quelli di "qualità" che possono sopportare un'economia debole dovrebbero continuare a essere favoriti dagli investitori, afferma Goldman.
"Rincelerazione della crescita economica modesta"
Goldman prevede una crescita del PIL reale negli Stati Uniti dell'1, 9% nella seconda metà del 2019, in aumento al 2, 4% nella prima metà del 2020. Tuttavia, l'azienda avverte che l'incertezza economica e il rischio di recessione rimangono elevati e che un cambiamento nel sentimento degli investitori sul commercio di nuovo verso il pessimismo rimane un pericolo per i mercati.
Guardando avanti
"Guardando al futuro, affinché Momentum riprenda la sua sovraperformance, gli investitori dovranno tornare rapidamente alla mentalità della decelerazione economica e del rischio di recessione, oppure attendere che Momentum si ricostruisca di nuovo in una forma appropriata per un ambiente economico migliore", consiglia Goldman.
Più specificamente, dicono: "Raccomandiamo agli investitori di evitare i titoli statunitensi più apprezzati". Inoltre, aggiungono: "Riteniamo che gli investitori dovrebbero continuare a privilegiare le società con forti prospettive di crescita idiosincratiche e attributi di" qualità "come alti rendimenti sul capitale piuttosto che concentrarsi esclusivamente sulle azioni scambiate con le valutazioni più basse".
