Che cos'è un Wild Card Play?
Un gioco jolly, di solito implica un contratto futures su buoni del Tesoro (T-Bond), è dove il venditore del contratto ha il diritto di notificare l'intenzione di consegnare dopo che è stato fissato il prezzo di chiusura di quel contratto, anche se il contratto non fa più trading.
Key Takeaways
- Un gioco jolly, di solito implica un contratto futures su buoni del Tesoro (T-Bond), è dove il venditore del contratto ha il diritto di notificare l'intenzione di consegnare dopo che è stato fissato il prezzo di chiusura di quel contratto, anche se il contratto non è più trading. Un gioco con le carte jolly, di solito, avvantaggia il titolare del contratto se c'è uno spostamento nel valore o nel prezzo dell'asset tra il tempo del prezzo di chiusura e la consegna effettiva. Questa flessibilità che è disponibile per il venditore crea una sequenza implicita di opzioni put di sei ore, che è stata soprannominata "wild card play" o "wild card option".
Comprensione dei giochi con i jolly
Un gioco jolly si verifica quando un titolare del contratto si riserva il diritto di consegnare il contratto per un determinato periodo di tempo dopo la chiusura delle negoziazioni al prezzo di chiusura. Ciò finirà per avvantaggiare finanziariamente il titolare del contratto in caso di spostamento del valore o del prezzo dell'attività tra il momento del prezzo di chiusura e la consegna effettiva.
Avere il diritto a un gioco jolly consente al titolare di consegnare l'emissione più economica da consegnare (CTD), indipendentemente dal valore di tale emissione al momento in cui il contratto è scaduto. Il tempo specificato in cui può avvenire la consegna varia da un contratto all'altro, a seconda dei diritti concessi al titolare del gioco con le carte jolly. Questa situazione può verificarsi anche in altri mercati o in quelli che prevedono contratti di opzioni obbligazionarie.
Il Contratto di futures su buoni del Tesoro del Board of Trade (CBOT) di Chicago, che è stato introdotto per la prima volta nel 1977, consente alla posizione corta di disporre di diverse opzioni di consegna su quando e con quale titolo il contratto verrà regolato. Il gioco jolly, che si riferisce all'opzione di tempistica flessibile, consente alla posizione corta di scegliere qualsiasi giorno lavorativo nel mese di consegna per effettuare effettivamente la consegna al titolare del contratto lungo.
Inoltre, il prezzo di regolamento del contratto è fissato in essere alle 14:00 alla data di scadenza del contratto a termine, ma il venditore non deve dichiarare l'intenzione di estinguere il contratto fino alle 20:00, anche se la negoziazione di buoni del Tesoro può si verificano tutto il giorno nei mercati dei rivenditori. Se i prezzi delle obbligazioni cambiano significativamente tra le 14:00 e le 20:00, il venditore ha la possibilità di risolvere il contratto al prezzo più favorevole. Questo fenomeno, che si ripete in ogni giorno di negoziazione del mese di consegna, crea una sequenza implicita di opzioni put di sei ore per la posizione corta, che è stata soprannominata "wild card play" o "wild card option".
Il valore dell'opzione put implicita rilevante per il gioco delle carte jolly è stato inizialmente formalizzato da Alex Kane e Alan J. Marcus in un articolo del 1985 del National Bureau of Economic Research (NBER), sebbene ricerche precedenti suggerissero che, in pratica, i partecipanti a future obbligazionari non agiscono in modo ottimale sfruttando il gioco con le carte jolly.
