La vendita allo scoperto era una delle questioni centrali studiate dal Congresso prima di emanare il Securities and Exchange Act nel 1934, ma il Congresso non emise giudizi sulla sua ammissibilità. Invece, il Congresso ha conferito alla Securities and Exchange Commission (SEC) ampia autorità per regolare le vendite allo scoperto per prevenire pratiche abusive.
La vendita allo scoperto diventa legittima
La SEC ha adottato la Regola 10a-1 nel 1937, nota anche come la regola del rialzo, in base alla quale gli operatori del mercato potevano legalmente vendere azioni corte solo se si fosse verificato un rialzo del prezzo dalla vendita precedente. Le vendite allo scoperto di downtick (con alcune strette eccezioni) erano vietate. Questa regola ha impedito la vendita allo scoperto a prezzi successivamente inferiori, una strategia intesa a far scendere artificialmente un prezzo delle azioni. La regola del rialzo ha consentito la vendita allo scoperto senza restrizioni quando il mercato è salito, aumentando la liquidità e fungendo da controllo delle oscillazioni dei prezzi al rialzo.
Nonostante il suo nuovo status giuridico e gli apparenti benefici della vendita allo scoperto, molti responsabili delle politiche, autorità di regolamentazione - e il pubblico - sono rimasti sospettosi della pratica. Essere in grado di trarre profitto dalle perdite di altri in un mercato orso è sembrato ingiusto e non etico a molte persone. Di conseguenza, nel 1963, il Congresso ordinò alla SEC di esaminare l'effetto delle vendite allo scoperto sui successivi andamenti dei prezzi. Lo studio ha dimostrato che il rapporto tra vendite allo scoperto e volume totale del mercato azionario è aumentato in un mercato in declino. Poi, nel 1976, fu avviata un'indagine pubblica sulle vendite allo scoperto, testando cosa sarebbe successo se la regola 10a-1 fosse stata rivista o eliminata. Le borse e i sostenitori del mercato si sono opposti a questi cambiamenti proposti e la SEC ha ritirato le sue proposte nel 1980, lasciando in vigore la regola del rialzo.
La SEC alla fine ha eliminato la regola del rialzo nel 2007, a seguito di uno studio lungo anni che ha concluso che il regolamento ha fatto ben poco per frenare i comportamenti abusivi e aveva il potenziale per limitare la liquidità del mercato. Molti altri studi accademici sull'efficacia dei divieti di vendita allo scoperto hanno anche determinato che il divieto della pratica non ha moderato le dinamiche del mercato. A seguito del declino del mercato azionario e della recessione del 2008, molti hanno chiesto una maggiore restrizione alle vendite allo scoperto, incluso il ripristino della regola del rialzo. Attualmente, la SEC ha, in effetti, una regola di rialzo alternativa, che non si applica a tutti i titoli ed è innescata solo da un calo del 10% o maggiore dalla sua chiusura precedente.
Perché la vendita allo scoperto è legale? Una breve storia
La vendita allo scoperto "Naked"
Sebbene la SEC garantisse lo status legale di vendite allo scoperto nel 20 ° secolo e ne estendesse il franchising all'inizio del 21 ° secolo, alcune pratiche di vendita allo scoperto rimangono legalmente discutibili. Ad esempio, in una vendita allo scoperto nuda, il venditore deve "individuare" le azioni da vendere per evitare "la vendita di azioni che non sono state determinate affermativamente per esistere". Negli Stati Uniti, i broker-dealer devono avere ragionevoli motivi per ritenere che le azioni possano essere prese in prestito in modo da poter essere consegnate in tempo prima di consentire una vendita così corta. L'esecuzione di un corto nudo comporta il rischio che non siano in grado di consegnare tali azioni a chiunque sia parte ricevente nella vendita allo scoperto. Un'altra attività proibita è la vendita allo scoperto e quindi la mancata consegna delle azioni al momento del regolamento con l'intento di abbassare il prezzo di un bene.
La linea di fondo
Durante i periodi di crisi del mercato, quando i prezzi delle azioni stanno scendendo rapidamente, i regolatori sono intervenuti per limitare o vietare temporaneamente l'uso delle vendite allo scoperto fino al ripristino dell'ordine. I titoli soggetti a restrizioni sono quelli identificati dalle autorità di regolamentazione che ritengono di poter essere soggetti alle incursioni dell'orso di oggi; tuttavia, l'efficacia di queste misure è una questione aperta tra gli operatori del mercato e i regolatori.
