Mentre gli investitori si preparano a rallentare la crescita economica in mezzo alla guerra commerciale irrisolta tra Stati Uniti e Cina, i prestiti con leva originariamente del valore di circa $ 40 miliardi stanno crollando di valore. I loro valori nominali recentemente sono scesi di almeno 10 punti percentuali in media in soli tre mesi, e i detentori che provano a venderli ora non possono ricevere più di due terzi dei loro valori nominali, secondo l'analisi di Bloomberg.
Un tracollo in questi prestiti rischiosi a società già fortemente indebitate ha ampie implicazioni negative. La Bank of England (BoE) stima che il valore nominale globale combinato di questi prestiti sia di $ 3, 2 trilioni, di cui $ 1, 8 trilioni, o il 57%, è detenuto da banche, per Wolf Street, sia come prestiti ancora sui loro libri o raggruppati in titoli chiamate obbligazioni di prestito collateralizzate (CLO). "Sempre più manager stanno diventando cauti là fuori… penso che i manager siano più veloci a vendere quando arrivano cattive notizie", ha detto al Financial Times Jeremy Burton, gestore del portafoglio di PineBridge Investments.
Key Takeaways
- Il valore dei prestiti con leva a rischio è crollato e molti di questi sono raggruppati in titoli denominati CLO. Le banche sono tra i maggiori detentori di CLO. Potrebbero derivarne impatti negativi sui mercati.
Significato per gli investitori
Andrew Sveen, condirettore dei prestiti bancari presso Eaton Vance Management, è d'accordo con Burton. "Le persone vogliono prestiti ben performanti e sono più cauti nel rischiare situazioni che sono diventate negative", come ha detto a Bloomberg. Le dimensioni reali del mercato dei prestiti con leva finanziaria sono oggetto di dibattito, così come l'attuale definizione di prestito a leva L'indice di prestito a leva S&P pone il valore nominale degli Stati Uniti a circa $ 1, 3 trilioni, molto al di sotto della stima globale della BoE da $ 3, 2 trilioni.
Molti di questi prestiti con leva hanno finanziato acquisizioni di società da parte di fondi di private equity, nonché dividendi e altre transazioni che non hanno aumentato gli utili, osserva Bloomberg. I settori più colpiti sono stati l'energia, la discrezionalità dei consumatori e l'assistenza sanitaria, sebbene anche altri abbiano sofferto.
Un recente sell-off in un gruppo di prestiti con leva con un valore nominale combinato di $ 23 miliardi ha ridotto il loro valore nominale medio del 24%, secondo Maggie Wang, stratega di Citigroup, come riportato da Barron's. Il colpo minimo per i prestiti in questo gruppo è stato del 10%. Al contrario, i prestiti con il rating più basso sul mercato (CCC +, CCC e CCC-) hanno visto un calo medio dei prezzi di appena il 5, 8%. Ciò è problematico perché la maggior parte dei prestiti con leva finanziaria che sono diminuiti ancora più rapidamente ha avuto rating di CCC o migliori.
Le banche statunitensi detengono circa $ 90 miliardi di CLO, secondo una presentazione della Federal Reserve segnalata da S&P Global all'inizio del 2019. Quelli con la maggiore esposizione sono stati Wells Fargo & Co. (WFC), $ 34, 6 miliardi, JPMorgan Chase & Co. (JPM), $ 20, 5 miliardi e Citigroup Inc. (C), $ 18, 1 miliardi. Lo stesso rapporto rileva che le compagnie assicurative detengono circa 122 miliardi di dollari di CLO, secondo la National Association of Insurance Commissioners (NAIC).
Guardando avanti
Il lotto da 23 miliardi di dollari di prestiti a leva studiato da Maggie Wang di Citigroup è stato raggruppato in CLO e la maggior parte dei CLO non può versare più del 7, 5% dei loro portafogli in prestiti classificati come CCC. Pertanto, un altro grande selloff potrebbe spingere molti di questi portafogli al di sopra di tale limite, richiedendo riduzioni del 50% o più su tali prestiti CCC, osserva.
In tal caso, può derivarne un circolo vizioso di declassamenti di rating e sospensioni del pagamento di interessi sul debito spazzatura detenuto dai CLO. Questo, a sua volta, è suscettibile di provocare una stretta creditizia per le società a basso rating, in quanto i finanziatori e i CLO li evitano.
