Nella gestione finanziaria, la teoria della struttura del capitale si riferisce a un approccio sistematico al finanziamento delle attività commerciali attraverso una combinazione di azioni e passività. Esistono diverse teorie sulla struttura del capitale in competizione, ognuna delle quali esplora il rapporto tra finanziamento del debito, finanziamento azionario e valore di mercato dell'impresa in modo leggermente diverso.
Approccio del reddito netto alla teoria della struttura del capitale
David Durand suggerì per la prima volta questo approccio nel 1952, ed era un sostenitore della leva finanziaria. Ha postulato che una variazione della leva finanziaria si traduce in una variazione dei costi di capitale. In altre parole, se si verifica un aumento del rapporto debito / PIL, la struttura del capitale aumenta e il costo medio ponderato del capitale (WACC) diminuisce, il che si traduce in un valore aziendale più elevato.
Anche proposto da Durand, questo approccio è l'opposto dell'approccio del reddito netto, in assenza di imposte. In questo approccio, WACC rimane costante. Postula che il mercato analizza un'intera impresa e che qualsiasi sconto non ha alcuna relazione con il rapporto debito / patrimonio netto. Se vengono fornite informazioni fiscali, si afferma che il WACC si riduce con un aumento del finanziamento del debito e il valore di un'impresa aumenterà.
In questo approccio alla teoria della struttura del capitale, il costo del capitale è una funzione della struttura del capitale. È importante ricordare, tuttavia, che questo approccio presuppone una struttura patrimoniale ottimale. La struttura del capitale ottimale implica che a un certo rapporto debito / patrimonio netto, il costo del capitale è al minimo e il valore dell'impresa al massimo.
Il teorema di M&M è un approccio alla struttura del capitale che prende il nome da Franco Modigliani e Merton Miller negli anni '50. Modigliani e Miller erano due professori che hanno studiato la teoria della struttura del capitale e hanno collaborato allo sviluppo della proposta di irrilevanza della struttura del capitale. Questa proposta afferma che nei mercati perfetti, la struttura del capitale utilizzata da un'azienda non ha importanza perché il valore di mercato di un'impresa è determinato dal suo potere di guadagno e dal rischio delle sue attività sottostanti. Secondo Modigliani e Miller, il valore è indipendente dal metodo di finanziamento utilizzato e dagli investimenti di un'azienda. Il teorema di M&M fece due proposizioni:
- Proposizione I: questa proposta afferma che la struttura del capitale è irrilevante per il valore di un'impresa. Il valore di due aziende identiche rimarrebbe lo stesso e il valore non sarebbe influenzato dalla scelta del finanziamento adottato per finanziare le attività. Il valore di un'impresa dipende dagli utili futuri previsti. È quando non ci sono tasse. Proposizione II: questa proposta afferma che la leva finanziaria aumenta il valore di un'impresa e riduce il WACC. È quando le informazioni fiscali sono disponibili.
Teoria dell'ordine di beccata
La teoria degli ordini di becco si concentra su costi di informazione asimmetrici. Questo approccio presuppone che le aziende diano la priorità alla propria strategia di finanziamento in base al percorso di minor resistenza. Il finanziamento interno è il primo metodo preferito, seguito da debito e finanziamenti di capitale proprio come ultima risorsa.
Conclusione
Riassumendo, è essenziale che i professionisti della finanza conoscano la struttura del capitale. Un'analisi accurata della struttura del capitale può aiutare un'azienda ottimizzando il costo del capitale e quindi migliorando la redditività.
