Il consumatore medio pensa ai tassi di cambio solo una volta ogni tanto - quando è diretto per una vacanza all'estero, o forse quando contempla l'acquisto di un condominio in un paradiso tropicale. Ma per le aziende che operano in numerosi paesi, i tassi di cambio sono fonte di costante preoccupazione, soprattutto quando sono particolarmente volatili. Ciò è dovuto all'impatto delle fluttuazioni valutarie sia sulla linea superiore che sulla linea inferiore.
Il rischio di cambio può essere efficacemente bloccato bloccando un tasso di cambio, che può essere ottenuto mediante l'uso di future, forward e opzioni su valuta. Negli ultimi anni, l'ascesa di fondi negoziati in borsa offre un altro metodo per coprire il rischio di cambio. Discutiamo di seguito ciascuno di questi metodi per bloccare un tasso di cambio, con l'aiuto di esempi.
Con Future In Valuta
I future su valute consentono a un trader di acquistare o vendere un importo fisso di valuta a un tasso fisso per un periodo di tempo definito. I futures sono una strada popolare per bloccare un tasso di cambio a causa dei loro vantaggi: i contratti sono di dimensioni standardizzate, hanno un'eccellente liquidità e un rischio di controparte ridotto poiché sono negoziati in una borsa e possono essere acquistati con un importo relativamente piccolo di margine. D'altro canto, un contratto a termine rappresenta un obbligo vincolante e l'acquirente deve accettare la consegna o svolgere il commercio a termine prima della scadenza. Inoltre, i contratti futures non possono essere personalizzati e il grado di leva finanziaria può essere pericoloso se non gestito correttamente.
Esempio : sei un cittadino americano e hai finalmente trovato la proprietà per le vacanze che hai sempre desiderato acquistare in Spagna. Hai negoziato un prezzo di acquisto per la somma rotonda di 250.000 euro (EUR), pagabile in meno di due mesi. Pensi che questo sia il momento giusto per comprare in Europa (circa aprile 2015) perché l'euro è precipitato del 20% contro il dollaro USA nell'ultimo anno, ma sei preoccupato che se la saga greca infinita viene risolta, l'euro potrebbe salire e aumentare significativamente il prezzo di acquisto. Pertanto, decidi di bloccare il tuo tasso di cambio con futures su valute.
Per fare ciò, acquisti due contratti futures in euro negoziati presso il Chicago Mercantile Exchange (CME). Ogni contratto ha un valore di 125.000 euro e scade il 15 giugno 2015. Il tasso di cambio contrattato è 1, 0800 (o 1 EUR = 1, 0800 $). Quindi hai effettivamente fissato l'importo da pagare per il tuo obbligo di EUR 250.000 a $ 270.000. Il margine da pagare è di $ 3.100 per contratto, o un totale di $ 6.200 per due contratti.
Come funziona la copertura? Considera le due possibili opzioni per quanto riguarda il tasso di cambio molto poco prima del regolamento del 15 giugno (ignorando la terza possibilità, che il tasso di cambio a pronti sia esattamente uguale al tasso di cambio contrattato di 1, 08 alla scadenza).
- Il tasso di cambio spot del 15 giugno è 1, 20 : la tua impressione era giusta e l'euro è davvero salito di oltre il 10% da quando hai acquistato il contratto futures. In questo caso, prendi in consegna 250.000 EUR al tasso contrattato di 1, 08 e paghi $ 270.000. La copertura ti ha risparmiato $ 30.000, in base ai $ 300.000 che avresti dovuto pagare se avessi acquistato i 250.000 EUR nel mercato forex al tasso spot di 1, 20. Il tasso di cambio spot del 15 giugno è di 1, 00 : supponiamo che l'euro sia scivolato ulteriormente, poiché l'uscita della Grecia dall'Unione europea sembra abbastanza probabile. In questo caso (e con il senno di poi), anche se avresti fatto meglio ad acquistare euro al tasso spot, hai l'obbligo contrattuale di acquistarli al tasso contrattato di 1, 08. La tua copertura in questo caso ha comportato una perdita di $ 20.000, poiché i tuoi 250.000 EUR ti costeranno $ 270.000 anziché i $ 250.000 che avresti potuto pagare nel mercato spot.
Che cosa succede se l'euro sale un paio di settimane prima della scadenza del contratto, diciamo a un livello di 1, 10, e prevedi che successivamente scenderà al di sotto del tasso contrattato di 1, 08? In questo caso, potresti vendere il contratto futures a 1, 10, intascando un guadagno di $ 5.000 ({1.10 - 1.08} x 250.000), e quindi acquistare l'euro a un prezzo inferiore se l'euro diminuisce come avevi previsto.
Cosa succede se l'affare di acquisto per la proprietà di vacanza cade e non hai più bisogno degli euro? In tal caso, è possibile vendere i due contratti futures al prezzo prevalente. Otterresti un profitto se il prezzo al quale vendi fosse superiore al tasso contrattato di 1, 08 e una perdita se il prezzo di vendita sia inferiore a 1, 08.
Con contratti a termine in valuta
I contratti a termine su valute sono generalmente limitati a grandi giocatori come società, istituzioni e banche. Il più grande vantaggio dei forward è che possono essere personalizzati in termini di importo e scadenza. Ma poiché i contratti a termine su valute sono negoziati over-the-counter e non su uno scambio, il rischio e la liquidità della controparte sono questioni più significative di quanto non lo siano per i futures.
Esempio : la società ipotetica Big Bang Co. con sede in Giappone ha un credito all'esportazione di $ 1 milione previsto in sei mesi. È preoccupato che lo yen giapponese potesse apprezzarlo a quel punto, il che significa che avrebbe ricevuto meno yen quando vendeva il dollaro e decide di bloccare il tasso di cambio usando i cambi di valuta con la sua banca.
La tariffa spot è di 119, 50 ($ 1 = JPY 119, 50). I tassi forward sono basati sui differenziali dei tassi di interesse e la valuta con il tasso di interesse più basso viene scambiata con un premio forward alla valuta con il tasso di interesse più elevato. Poiché i tassi di interesse dello yen sono inferiori ai tassi del dollaro, lo yen viene scambiato con un premio a termine sul dollaro. Lo yen a sei mesi in avanti comporta quindi un costo di 30 pips, il che significa che Big Bang Co. ottiene un tasso di 119, 20 (ovvero 119, 50 - 0, 30) per il milione di dollari che venderà alla sua banca in sei mesi.
Supponiamo che lo yen giapponese sia scambiato a un tasso spot di 116 in sei mesi. Big Bang Co. riceve un tasso di 119, 20 yen per i suoi dollari, indipendentemente da dove è negoziato il tasso spot. Pertanto, riceve 119, 2 milioni di yen per la sua vendita in dollari, che è di 3, 2 milioni di yen in più di quanto avrebbe ricevuto se avesse venduto il credito in dollari al tasso spot di 116.
Se il Big Bang Co non vuole consegnare alla banca il milione di dollari per qualche motivo, potrebbe sciogliere la copertura riacquistando $ 1 milione al tasso spot di 116, per un guadagno di 3, 2 milioni di yen e vendendo il milione di dollari ricevuto dalla sua esportazione al tasso spot di 116. Il tasso netto che riceverà sarà ancora 119, 20 per dollaro (3, 2 + 116).
Sebbene i contratti a termine su valute non siano accessibili al grande pubblico, gli investitori possono effettivamente costruire contratti a termine utilizzando una tecnica chiamata copertura del mercato monetario.
Con Opzioni Valuta
Il vantaggio di utilizzare un'opzione di valuta per fissare un tasso di cambio, piuttosto che utilizzare futures o forward, è che l'acquirente dell'opzione ha il diritto ma non l'obbligo di acquistare la valuta a un tasso predeterminato prima della scadenza dell'opzione. Sebbene ci sia un costo iniziale sotto forma del premio dell'opzione, questo costo può essere preferibile essere bloccato in un tasso non flessibile, come nel caso dei contratti a termine su valute e futures.
Esempio : tornando al primo esempio, supponiamo che tu voglia coprire il rischio che l'euro si muova più in alto, mantenendo la flessibilità di acquistare l'euro a un tasso più basso se diminuisce. Pertanto, si acquistano due opzioni call di giugno 108 sui contratti futures in euro. I contratti ti danno il diritto di acquistare 125.000 euro per contratto ad un tasso di 1, 08 (1 EUR = 1, 0800 USD) per un premio di 0, 0185. Il premio da pagare per l'opzione è di $ 2.312, 50 (EUR 125.000 x 0, 0185) per contratto, per un totale di $ 4.625.
Esistono tre possibili scenari che si presentano poco prima della scadenza delle opzioni di chiamata a giugno.
- L'euro è scambiato a 1, 20 : in questo caso, le tue opzioni sarebbero ben in the money. Si noti che il tasso di cambio effettivo, incluso il premio dell'opzione, è 1, 0985 (ovvero, il prezzo di esercizio di 1, 0800 + il premio dell'opzione di 0, 0185).
In questo caso, il costo totale di € 250.000 è di $ 274.625 ({due contratti X € 125.000 per contratto X il prezzo di strike call di 1, 08} + premio opzione di $ 4.625). L'opzione call ti ha quindi risparmiato $ 25.375, poiché l'acquisto al prezzo spot di 1, 20 ti sarebbe costato $ 300.000.
- L'euro viene scambiato a 1, 00 : in questo caso, lasceresti semplicemente scadere le opzioni e acquisterai l'euro al tasso spot di 1, 00. Dato che hai pagato $ 4.625 in opzioni premium, il costo totale sarebbe di $ 254.625 (ovvero $ 250.000 + $ 4.625), il che si traduce in un tasso di cambio effettivo di 1, 0185.
In questo caso, stavi molto meglio coprendoti attraverso un contratto di opzione piuttosto che un contratto a termine, poiché quest'ultimo avrebbe comportato una perdita di $ 20.000, anziché i 4.625 $ che hai pagato come premio di opzione.
Con un fondo negoziato in borsa
Per piccoli importi, è anche possibile utilizzare un fondo negoziato in valuta (ETF), come l'Euro Currency Trust (FXE) per bloccare un tasso di cambio. (Vedi: " Copertura contro il rischio di cambio con ETF valutari ".) Il problema è che tali ETF hanno una commissione di gestione, che aumenta il costo della copertura. Potrebbe esserci anche uno slittamento tra il prezzo dell'ETF e il tasso di cambio. La copertura del mercato monetario può essere una migliore alternativa agli ETF per bloccare un tasso di cambio per piccoli importi.
La linea di fondo
I tassi di cambio possono essere bloccati efficacemente utilizzando future, forward o opzioni su valute, ciascuno dei quali presenta vantaggi e svantaggi. Per importi inferiori, la copertura del mercato monetario può essere preferibile agli ETF per il blocco di un tasso di cambio.
