L'S & P 500 ha recuperato bene la scorsa settimana e ha sfidato i suoi massimi a breve termine in un intervallo di circa $ 2800. Purtroppo, anche gli indici small cap, come il Russell 2000, non hanno ottenuto risultati positivi. Normalmente, gli investitori vorrebbero vedere prestazioni migliori tra le piccole aziende perché indicano che i trader sono disposti ad assumersi più rischi.
Il solo fatto di osservare l'andamento del prezzo tra indici a grande capitalizzazione (sicuro) e small cap (rischioso) non rivela sempre l'intero quadro per gli operatori. Una comprensione più completa del sentimento del mercato può essere trovata confrontando l'aumento dei prezzi con la quantità di denaro investita in tali attività.
Ad esempio, se i titoli a grande capitalizzazione stanno aumentando di prezzo e gli investitori stanno investendo molti fondi in fondi che seguono i titoli a grande capitalizzazione, possiamo essere più sicuri che la tendenza dei titoli a grande capitalizzazione sia forte. Allo stesso modo, se i titoli small cap stanno aumentando di valore ma i fondi small cap stanno perdendo investitori, possiamo supporre che gli investitori siano preoccupati per tali attività anche se il prezzo è in aumento e la tendenza è debole. Possiamo fare un'analisi simile per altre classi di attività come obbligazioni e materie prime per formare una visione completa del flusso di denaro del mercato e del sentimento degli investitori.
Sfortunatamente, il flusso di denaro verso i più grandi ETF sul mercato ha recentemente rispecchiato l'andamento dei prezzi relativi tra large e small cap, il che indica che gli investitori sono ancora cauti. Sebbene il mercato non sia certamente ancora ribassista, un simile orientamento a favore di investimenti più sicuri è evidente anche nei flussi di denaro delle obbligazioni e delle materie prime.
Una preferenza per la sicurezza
Il lato positivo è che gli investitori erano molto più interessati ai fondi azionari nell'ultima settimana che alle obbligazioni. Tuttavia, i tipi di fondi azionari che hanno registrato i risultati migliori sono un po 'preoccupanti. Ad esempio, l'ETF iShares Select Dividend (DVY) è stato il terzo ETF più popolare per la settimana terminata il 15 marzo. Altri tre ETF incentrati sui dividendi erano anche tra i primi 10 fondi della settimana e il resto delle posizioni è stato occupato da fondi S&P 500 o sosia.
L'attenzione alla sicurezza nelle ultime due settimane è un'inversione di tendenza tra gennaio e febbraio, quando gli ETF sui mercati emergenti hanno dominato i flussi di fondi. Tuttavia, anche durante quel periodo, i fondi dei mercati emergenti (EM) hanno condiviso i riflettori con una varietà di fondi obbligazionari prevalentemente investment grade come l'iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) e la sua controparte ventennale (TLT). Sette dei 10 fondi che hanno attirato il maggior flusso di capitale a gennaio e febbraio erano fondi obbligazionari nonostante un andamento dei prezzi relativamente basso.
Aggiungendo un po 'di insulto al pregiudizio, mentre gli investitori versavano denaro in obbligazioni e fondi EM, l'ETF S&P 500 di SPDR (SPY) ha registrato i maggiori deflussi. Sebbene SPY sia aumentato del 12, 56% dall'inizio dell'anno, il totale dei fondi gestiti è aumentato solo del 6, 9%. Puoi vedere questa differenza nella tabella qui sotto. Mentre questi flussi di fondi possono sembrare contraddittori in superficie, rivelano alcune interessanti pressioni sul mercato sottostante.
- Gli investimenti nei mercati emergenti sono notoriamente dominati dal cosiddetto "denaro caldo", che significa fondi che vengono investiti rapidamente per trarre vantaggio dal rialzo a breve termine, quindi ritirati altrettanto rapidamente. Pertanto, sebbene l'interesse nei mercati emergenti sia generalmente un buon segno per i tori, è intrinsecamente un segnale a breve termine. I prezzi delle borse si spostano inversamente sui tassi di interesse. Se si prevede che i tassi diminuiranno, le obbligazioni e i fondi obbligazionari dovrebbero apprezzare. Pertanto, se gli investitori prevedono un calo dei tassi di interesse, trasferiranno il capitale in fondi obbligazionari ed ETF. Il calo dei tassi di interesse è anche molto correlato con i tassi di crescita economica più bassi, il che significa che i flussi di fondi obbligazionari stanno rivelando una propensione per le stime di una crescita inferiore tra gli investitori. L'impatto atteso di tassi di interesse più bassi (crescita) sui fondi obbligazionari è vero anche per i pagatori di dividendi. Se i tassi diminuiscono, dovrebbe aumentare anche il valore dei dividendi futuri pagati dagli stock di reddito. Sebbene il sentimento degli investitori sia sembrato migliorare la scorsa settimana, la propensione a favore del pagamento dei dividendi degli ETF conferma le stesse prospettive caute già evidenti negli ETF sul reddito fisso.
Materie prime che spostano la direzione sbagliata
Ciò che sta accadendo con i flussi di fondi azionari viene rispecchiato nei fondi di materie prime. Ad esempio, uno dei maggiori fondi focalizzati sulle materie prime sul mercato, iShares GSCI Commodity ETF (GSG), è cresciuto del 14, 5% rispetto ai minimi del 24 dicembre, ma il totale delle sue attività gestite è aumentato di meno della metà rispetto al 6, 78%.
I flussi di fondi di GSG sono rappresentativi di ciò che è accaduto nel settore delle materie prime, il che è un'inversione rispetto al 2016-2017 quando il prezzo dell'ETF è aumentato del 14, 41% mentre i flussi di fondi sono aumentati del 108, 8%. Lo spostamento nel 2019 indica che gli investitori non sono disposti a investire dietro il recente rally delle materie prime perché non sono convinti che durerà.
Questa divergenza tra andamento dei prezzi e flussi di fondi è ancora più drammatica quando guardiamo all'interno dei singoli gruppi di materie prime come l'energia. Il popolare US Oil Fund (USO) è cresciuto del 26, 29% su base annua, mentre i flussi di fondi hanno aggiunto solo il 2, 98% nello stesso periodo, il che lo rende uno dei peggiori performance in termini di flusso di fondi nel gruppo. Puoi vedere la differenza tra l'andamento del prezzo di USO e le sue attività totali gestite nel seguente grafico.
Cosa ci dice il flusso prosciugato di fondi verso materie prime sul sentimento degli investitori?
- Le materie prime e i mercati emergenti tendono a muoversi nella stessa direzione. Se gli investitori sono interessati solo allo slancio a breve termine nei ME e non si aspettano cambiamenti fondamentali positivi, eviteranno l'esposizione alle materie prime anche se il prezzo è in aumento. Alcuni mercati sviluppati potrebbero essere a rischio a causa dei deboli flussi di fondi in materie prime. Ad esempio, l'economia del Regno Unito è sovrappeso ai produttori di materie prime come British Petroleum (BP). BP supporta direttamente o indirettamente 1 su 250 posti di lavoro nel Regno Unito, il che significa che un'interruzione del mercato petrolifero potrebbe essere un catalizzatore per una sorpresa economica negativa nel Regno Unito che è già stata martellata dalla Brexit.
La linea di fondo
I flussi di fondi non sono certamente ancora ribassisti, ma la preferenza per la sicurezza e la mancanza di interesse per le materie prime indica che gli investitori non sono fiduciosi sulla crescita economica nel 2019. Tieni presente che gli investitori dietro il flusso di fondi non sono perfetti per prevedere il futuro, quindi eventuali stime dovrebbero essere provvisorie su nuovi dati. Tuttavia, mentre il futuro rimane torbido, ha senso che gli investitori rimangano diversificati e conservatori fino a quando i flussi di fondi non iniziano a muoversi in una direzione decisamente rialzista. Un afflusso maggiore di fondi azionari a bassa capitalizzazione e fondi non reddituali farebbe molto per convincermi che le stime di crescita hanno raggiunto il fondo e stanno iniziando a migliorare.
