All'aumentare dei tassi di interesse, le società ad alta leva stanno vedendo pizzicare i loro margini di profitto. Al contrario, le azioni di società con bilanci solidi hanno già sovraperformato i loro coetanei fortemente indebitati di 8 punti percentuali da inizio anno, secondo una ricerca di Goldman Sachs Group Inc. (GS). "Le consistenti azioni di bilancio hanno storicamente sovraperformato le scorte di bilancio deboli durante gli ambienti di leva crescente", afferma Goldman nel suo ultimo rapporto settimanale statunitense di kickstart. Aggiungono: "Le consistenti azioni di bilancio sembrano innescate dalla sovraperformance se la crescita economica rimane forte o vacilla". Questo è il primo di due articoli che Investopedia dedicherà al rapporto di Goldman.
Tra i 50 titoli del paniere di bilancio di Goldman sono presenti Skyworks Solutions Inc. (SWKS), Adobe Systems Inc. (ADBE), Intuit Inc. (INTU), MasterCard Inc. (MA), ANSYS Inc. (ANSS), Cognizant Tech Solutions Corp. (CTSH) e Texas Instruments Inc. (TXN). I risultati di Goldman sono particolarmente tempestivi, dato che la Federal Reserve dovrebbe annunciare un altro aumento dei tassi mercoledì.
| Azione | Guadagno YTD |
| Skyworks | 9% |
| Adobe | 41% |
| Intuit | 31% |
| MasterCard | 32% |
| ANSYS | 16% |
| Cognizant | 9% |
| Texas Instruments | 14% |
| Stock Median S&P 500 | 2% |
Metodologia
Goldman ha analizzato i titoli dell'indice S&P 500 (SPX) calcolando i punteggi Z di Altman per ciascuno, una metrica che combina le letture di cinque indici finanziari per prevedere la probabilità di fallimento. L'interpretazione standard di questi dati è che è improbabile che le azioni con punteggi pari o superiori a 3, 0 falliscano. Il titolo mediano nell'S & P 500 ha un punteggio di 3, 4, il titolo mediano nel paniere di bilancio di Goldman ha un punteggio di 9, 0 e i sette titoli sopra elencati hanno punteggi che vanno da 10, 1 per Cognizant a 23, 0 per Skyworks.
La Fed: "Molto più falco"
Gli economisti di Goldman prevedono che il Federal Reserve Board aumenterà il tasso sui fondi federali di 25 punti base mercoledì, ad un intervallo obiettivo dall'1, 75% al 2, 00%. Notano che il mercato dei futures sta già assegnando una probabilità del 91% a questo aumento dei tassi.
Andando avanti, tuttavia, ritengono che il "percorso di aumento della Fed previsto sia molto più falco rispetto ai prezzi di mercato dei futures". Il mercato dei futures prevede che la Fed aumenterà i tassi ancora una volta nel 2018 dopo questa settimana e due volte nel 2019. Goldman, al contrario, prevede altri due aumenti nel 2018 dopo questa settimana e quattro nel 2019. Basano questa previsione sulla loro osservazione di un inasprimento delle condizioni finanziarie per cinque indicatori finanziari chiave: aumento dei rendimenti sulla Treasury Note decennale, rafforzamento del dollaro USA, allargamento degli spread del credito, calo dei prezzi delle azioni e decisione della Fed di aumentare i tassi a marzo.
Bilanci solidi e forte crescita
Secondo Goldman, per la società mediana S&P 500, il rapporto debito netto / EBITDA è al livello più alto mai registrato. In un contesto di tassi di interesse storicamente bassi, le società con bilanci deboli hanno approfittato di finanziamenti a basso costo e hanno sovraperformato i loro concorrenti meno indebitati. "Da gennaio 2017, tuttavia, le imprese con bilanci solidi hanno sovraperformato", scrive Goldman, aggiungendo, "Prevediamo che questa tendenza recente continuerà man mano che la politica monetaria si normalizza".
Se la crescita economica rallenta, portando a un aumento più lento dei tassi di interesse, Goldman rileva che i titoli di bilancio deboli avranno comunque rapporti di copertura degli interessi in calo. Al contrario, la scritta "In passato, si sono verificati periodi di forte sovraperformance del bilancio, insieme al rallentamento della crescita economica e ai rendimenti azionari deboli". Inoltre, aggiungono: "Contrariamente alla storia, molte delle società con i bilanci più forti oggi sono anche le società con la crescita più forte".
La seconda storia su questo argomento apparirà su Investopedia mercoledì 13 giugno.
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