Il Federal Open Market Committee (FOMC), il panel di impostazione dei tassi della Federal Reserve, ha votato all'unanimità mercoledì per aumentare il tasso sui fondi federali di 0, 25 punti percentuali su un intervallo obiettivo dallo 0, 5% allo 0, 75%. Di conseguenza, le azioni non si sono mosse di molto: dopo tutto, l'escursione è stata modesta, e si aspettava così tanto che i futures sui fondi alimentati stessero valutando una probabilità del 90% in più che è stata presa la decisione. È facile venire fuori con l'impressione che investitori, risparmiatori e consumatori debbano continuare come prima.
D'altra parte, ci sono buone ragioni per non essere disinvolti. Il FOMC ha segnalato tre rialzi dei tassi in ciascuno dei prossimi tre anni mercoledì, un ritmo di inasprimento più rapido di quanto previsto a dicembre, il che significa che l'intervallo obiettivo potrebbe raggiungere il 2, 75% -3, 00% alla fine del 2019. Dato che era dello 0, 00% -0, 25% fino a dicembre 2015, questo è un drammatico aumento (ovviamente la Fed sopravvaluta cronicamente il tasso di inasprimento - andando alle stime di dicembre 2014, il tasso dovrebbe essere quattro volte superiore a quello attuale). (Vedi anche Proiezioni della Fed: dove vanno le tariffe da qui? )
Il tasso sui fondi federali è il fondamento del calcolo finanziario mondiale. Aumentarlo aumenta il prezzo del denaro, influenzando i tassi su tutto, dalle carte di credito alle obbligazioni societarie. Aumenta il rendimento dei titoli del Tesoro, che rappresenta il cosiddetto tasso di rendimento privo di rischio su cui si basa ogni decisione di prestito. Succhia capitali negli Stati Uniti, cioè da qualsiasi altra parte. Il tasso sui fondi alimentati è così potente che ha il potenziale per provocare il caos politico non solo in patria, ma anche negli oceani.
Tutto ciò significa che l'elenco che segue è lungi dall'essere completo. Ma è un inizio.
1. Il prestito diventa più costoso
Il tasso chiave della Fed si applica solo ai prestiti overnight tra le banche sulle loro riserve detenute presso la Fed. In altre parole, non influisce direttamente sui prestiti dei consumatori o delle imprese (non bancari), ma la distinzione è accademica, perché è così strettamente legata ai tassi che incidono direttamente su questi mutuatari.
La tariffa principale è una. A poche ore dalla mossa della Fed, quasi tutte le principali banche hanno annunciato che avrebbero alzato i loro tassi primi dal 3, 50% al 3, 75%. Questo tasso influisce su una serie di prestiti a tasso variabile, inclusa la maggior parte delle carte di credito. I mutui sono generalmente legati ai rendimenti del Tesoro, ma anche questi aumentano a causa dell'aumento dei tassi: il rendimento del Tesoro a 10 anni è salito di quasi 10 punti base al 2, 57% mercoledì ed è superiore al 2, 62% a 12:15 pm EST giovedì. Il Libor, un altro punto di riferimento comune che funge da base per molti prestiti studenteschi, ad esempio, è salito al suo livello più alto da maggio 2009 in risposta all'aumento dei tassi. In breve, è probabile che quasi tutti i tassi sui prestiti a tasso variabile si muovano più o meno in linea con le azioni della Fed. I mutuatari che possono rifinanziare per bloccare tassi bassi dovrebbero considerare di farlo.
2. I depositi restituiscono più… Alla fine
Costi bancari più elevati si applicano anche alle banche, che prendono prestiti dai risparmiatori sotto forma di depositi. In altre parole, il conto di risparmio che attualmente paga qualche dollaro all'anno, se così fosse, diventerà più generoso.
Ma non trattenere il respiro. Guadagni commerciali, commissioni e altri flussi di entrate a parte, le banche traggono profitto dallo spread tra i tassi a cui prestano e quelli a cui prendono in prestito. In altre parole, hanno pochi incentivi per aumentare l'interesse che pagano sui depositi e tagliare i loro margini di profitto. Dopo il decollo a dicembre 2015, i tassi di deposito sono rimasti sostanzialmente invariati. Tra il terzo trimestre del 2015 e il terzo trimestre del 2016, i tassi medi di Bank of America Corp. (BAC) sono rimasti allo 0, 08%, secondo i documenti SEC. JPMorgan Chase & Co. (JPM) è aumentato di un errore di arrotondamento, dallo 0, 14% allo 0, 15%. Wells Fargo & Co. (WFC) è aumentato dallo 0, 11% allo 0, 16%, ma è comunque inferiore a $ 2 guadagnati per $ 1.000 all'anno. Le tre banche detenevano quasi $ 3, 9 trilioni di depositi combinati alla fine del terzo trimestre.
Ad un certo punto i tassi di deposito sono probabilmente in aumento a causa della concorrenza tra le banche per i clienti. Ma a differenza delle variazioni dei tassi che fanno guadagnare alle banche - come aumentare il tasso primario - ci vorrà più di qualche ora. (Vedi anche, in che modo l'aumento dei tassi avrà un impatto sul settore bancario? )
Come risultato di questo ritardo, le banche possono aspettarsi margini di profitto più ampi e gli investitori stanno rispondendo di conseguenza. Le azioni di Bank of America sono aumentate del 2, 9% a $ 23, 26 da martedì vicino alle 13:49 di giovedì, mentre quelle di JPMorgan sono aumentate dell'1, 9% a $ 86, 39. Wells Fargo, forse a causa delle continue scosse sulle carte di debito che ha aperto a nome dei clienti a loro insaputa, ha visto scivolare leggermente le sue quote.
Tasso di fondi federali
3. Problemi per azioni e obbligazioni
Martedì, in un webcast, Jeffrey Gundlach, Chief Investment Officer di DoubleLine Capital, ha messo in relazione l'inasprimento della Fed con l'aumento dei rendimenti del Tesoro a 10 anni, che secondo lui potrebbe raggiungere il livello psicologicamente importante del 3% nel prossimo anno. Una svendita del debito pubblico potrebbe accelerare il mercato ribassista delle obbligazioni, che ha iniziato a prendere piede quasi immediatamente dopo la vittoria elettorale di Donald Trump. (Vedi anche, Trump Win Shocks Bond Market con $ 1 trilione di perdite a livello globale. )
"Stiamo arrivando al punto in cui ulteriori aumenti dei titoli del Tesoro, sicuramente superiori al 3%, inizierebbero ad avere un impatto reale sulla liquidità del mercato in obbligazioni societarie e obbligazioni spazzatura", ha affermato Gundlach. Ha aggiunto che anche le azioni e gli alloggi potrebbero risentirne: "un Ministero del tesoro a 10 anni superiore al 3% a mio avviso inizia a mettere in discussione alcuni aspetti del mercato azionario e in particolare del mercato immobiliare".
I rendimenti obbligazionari si muovono nella direzione opposta ai loro prezzi; poiché i rendimenti sono strettamente correlati al tasso dei fondi federali, l'inasprimento monetario implica una rotta obbligazionaria, in particolare quando i titoli di stato del valore di migliaia di miliardi di dollari sono stati offerti fino al punto di negoziare con rendimenti negativi.
La relazione tra il tasso dei fondi federali e i prezzi delle azioni è meno diretta. Poiché tassi più elevati servono a dominare i prestiti e le spese, possono avere un impatto sui profitti delle aziende, in particolare nei settori che dipendono da una spesa al consumo discrezionale e spesso alimentata dal debito. Tassi più elevati rendono anche più difficile il prestito da parte delle imprese, il che significa che il ritmo delle assunzioni, degli investimenti di capitale, delle acquisizioni e dei riacquisti di azioni rallenta. Infine, la capacità di ricevere un rendimento decente da investimenti più sicuri come i titoli del Tesoro e persino - un giorno - i conti di risparmio rende il mercato azionario una destinazione meno allettante per il capitale. (Vedi anche, In che modo i tassi di interesse influiscono sul mercato azionario. )
4. Il dollaro si rafforza
Poiché tassi più elevati rendono più interessanti gli investimenti in titoli del Tesoro e in altre attività sicure denominate in dollari, il capitale fuoriesce da altri paesi, in particolare i mercati emergenti a rischio. Il risultato è che il dollaro guadagna rispetto ad altre valute, che possono avere profonde implicazioni per il commercio e, in un ambiente completamente scettico, la politica. (Vedi anche, In che modo le aspettative di inflazione e il dollaro possono entrambi aumentare. )
Il valore dell'euro, ad esempio, è diminuito di quasi l'1, 9% a $ 1, 0428 tra martedì e le 14:40 di giovedì, portando a previsioni che le due valute avrebbero presto raggiunto la parità. Mentre un tasso di cambio uno a uno è un livello arbitrario, gli osservatori si concentrano su di esso a causa della sua importanza psicologica: dalla crisi finanziaria, la zona euro è stata schiacciata da deflazione, alta disoccupazione, crescita dormiente, paura del debito sovrano, la prospettiva di fallimenti bancari - che potrebbero potenzialmente scatenare un'altra crisi finanziaria - le ricadute della Brexit e di un contingente vocale anti-euro in quasi tutti i paesi (ironicamente, gli euroscettici sono sempre più alleati attraverso i confini, aumentando la loro efficacia). Se un euro non può comprare un dollaro quando gli elettori francesi e tedeschi si recheranno alle urne il prossimo anno, le prospettive di François Fillon e Angela Merkel sembreranno più sfavorevoli e il futuro della moneta unica sarà messo in discussione.
L'aumento della Fed ha spinto il dollaro contro un'altra valuta chiave, lo yuan, dello 0, 6% nello stesso periodo. Dietro l'Unione Europea e il Canada (dove anche la valuta è caduta contro il dollaro), la Cina è il terzo partner commerciale degli Stati Uniti. Ha assunto un'importanza politica fuori misura a causa dell'enfasi di Trump sul deficit commerciale degli Stati Uniti con la Cina e la sua affermazione - apparentemente falsa - che la Cina sta trattenendo il valore dello yuan per aumentare l'attrattiva delle sue esportazioni. (Vedi anche, il miliardario Kyle Bass prevede un calo del 30% in yuan cinesi. )
Allo stesso modo, la forza del dollaro renderà le esportazioni americane più costose, schiacciando ulteriormente il settore manifatturiero che rappresenta circa il 9% dell'occupazione statunitense, ma una quota significativamente maggiore della conversazione politica.
