La recente svendita del mercato azionario riflette in parte le crescenti preoccupazioni degli investitori in merito all'aumento dei tassi di interesse, all'aumento del costo del lavoro e delle tariffe, che promettono di ridurre i margini di profitto e di abbassare i prezzi delle azioni. "L'aumento dei rendimenti dovrebbe pesare sulle imprese con il carico di debito più pesante", scrive Goldman Sachs in un recente rapporto, aggiungendo, "raccomandiamo agli investitori di concentrarsi sulle azioni con i bilanci più solidi". Il paniere di Goldman composto da 50 titoli con bilanci solidi sta realizzando una crescita delle vendite più rapida rispetto ai loro omologhi con bilanci deboli, offrendo nel 2018 un rendimento mediano da inizio anno (YTD) che è il doppio di quello del titolo S&P 500 mediano.
Tra i titoli di bilancio di Goldman forti ci sono questi 12: Alphabet Inc. (GOOGL), Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG), Ulta Beauty Inc. (ULTA), Valero Energy Corp. (VLO), Intuitive Surgical Inc. (ISRG), Align Technology Inc. (ALGN), Vertex Pharmaceuticals Inc. (VRTX), Robert Half International inc. (RHI), Nvidia Corp. (NVDA), Intuit Inc. (INTU), MasterCard Inc. (MA) e Xilinx Inc. (XLNX). Maggiori dettagli su questi stock sono nella tabella qui sotto.
12 vincitori in rapida crescita e con debiti bassi| Azione | Crescita EPS 2019 | Altman Z-Score |
| Allinea la tecnologia | 26% | 30.1 |
| Alfabeto | 19% | 12.4 |
| Chipotle | 40% | 15.1 |
| Intuit | 14% | 15.1 |
| Chirurgico intuitivo | 12% | 43.5 |
| MasterCard | 17% | 11.8 |
| Nvidia | 14% | 31.4 |
| Robert Half | 10% | 10.7 |
| Ulta Beauty | 18% | 12.1 |
| Valero | 60% | 4.4 |
| Vertice | 22% | 18.8 |
| Xilinx | 17% | 6.9 |
Ciò che conta per gli investitori
L'Altman Z-Score è una misura della probabilità di una società di fallire. L'interpretazione comunemente accettata è che un punteggio inferiore a 1, 8 indica un alto rischio di fallimento, mentre uno superiore a 3, 0 indica un rischio molto basso. Il valore per lo stock S&P 500 mediano è 3, 5, mentre lo stock mediano nel carrello ha un punteggio di 9, 4.
La maggior parte degli stock nella tabella ha punteggi notevolmente più alti, superati di 43, 5 per Intuitive Surgical. Tuttavia, il più alto tasso di crescita previsto per l'EPS, il 60% per Valero, si allinea con il punteggio più basso nella tabella, 4.4, e la correlazione tra le due metriche è libera, come rivelerà uno sguardo casuale alla tabella. Fattori diversi dalla solidità finanziaria misurati dal punteggio Z di Altman sono chiaramente in gioco. Un'altra possibile interpretazione è che, a questi livelli elevati di solidità finanziaria, le variazioni tra i singoli titoli diventano statisticamente meno significative in quanto predittori della crescita degli utili, soprattutto a breve termine.
Un caso illustrativo è presentato da Mastercard, con un rendimento del 43% da inizio anno (YTD) sul suo titolo, previsto una crescita di EPS del 17% nel 2019 e un forte punteggio Z Altman di 11, 8, al momento del rilascio del rapporto Goldman. Mastercard e la rivale Visa Inc. (V) hanno una lunga storia di essere visti come processori di pagamenti molto simili con poco da differenziarsi, portando a simili andamenti relativi dei corsi azionari in passato, indica Barron's. Tuttavia, le azioni Mastercard sono aumentate nel 2018, trainate in parte da una crescita dei ricavi più rapida, il 20% nel secondo trimestre contro il 15% per Visa. Mastercard ha la base di entrate più piccola, circa il 70% delle dimensioni di Visa, ma una percentuale maggiore delle sue entrate proviene da fonti internazionali in più rapida crescita, secondo Barron.
Guardando avanti
A causa della bassa leva finanziaria e di altri fondamentali solidi che contribuiscono ai loro punteggi Z elevati, è probabile che queste consistenti azioni di bilancio riducano gli aumenti dei tassi di interesse e sovraperformino il mercato. Fino al 4 ottobre, lo stock mediano nel paniere ha prodotto un rendimento YTD del 10%, rispetto al 5% per lo stock mediano S&P 500. La crescita prevista per l'EPS 2019 è dell'11% per lo stock mediano nel paniere e del 10% per lo stock mediano S&P 500.
Goldman si aspetta che nel terzo trimestre vengano rilasciati solidi guadagni S&P 500, ma vede una serie di segnali di pericolo che minacciano di frenare i profitti in futuro. L'aumento dei tassi di interesse rappresenta solo una di queste macro-minacce, che includono anche inflazione, aumenti salariali, tariffe e rallentamento della crescita economica globale. Se una recessione economica è abbastanza grave, anche un forte bilancio potrebbe non compensare i forti cali dei ricavi di punta.
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