Per gli investitori, la forza del bilancio di una società può essere valutata esaminando tre parametri finanziari: adeguatezza del capitale circolante, performance degli attivi e struttura di capitalizzazione., inizieremo con uno sguardo completo al modo migliore per valutare la posizione del capitale circolante dell'azienda. In termini semplici, ciò comporta la misurazione della liquidità e dell'efficienza gestionale legate alla posizione attuale di un'azienda. Lo strumento analitico utilizzato per svolgere questo compito sarà il ciclo di conversione del denaro di un'azienda.
Non lasciarti ingannare da un'analisi difettosa
Per iniziare questa discussione, correggiamo prima alcune opinioni comunemente detenute, ma errate, sulla posizione attuale di una società, che consiste semplicemente nella relazione tra le sue attività correnti e le sue passività correnti. Il capitale circolante è la differenza tra queste due grandi categorie di cifre finanziarie ed è espresso in un importo assoluto in dollari.
Nonostante la saggezza convenzionale, come numero autonomo, l'attuale posizione di un'azienda ha poca o nessuna rilevanza per una valutazione della sua liquidità. Tuttavia, questo numero è riportato in modo evidente nelle comunicazioni finanziarie aziendali come la relazione annuale e anche dai servizi di ricerca sugli investimenti. Qualunque sia la sua dimensione, la quantità di capitale circolante fa ben poca luce sulla qualità della posizione di liquidità di un'azienda.
Lavorare con il capitale circolante
Un altro pezzo di saggezza convenzionale che deve essere corretto è l'uso del rapporto corrente e, il suo parente stretto, il test dell'acido o rapporto rapido. Contrariamente alla percezione popolare, questi strumenti analitici non trasmettono le informazioni valutative sulla liquidità di un'azienda che un investitore deve conoscere. Il rapporto corrente spesso utilizzato, come indicatore di liquidità, è gravemente difettoso perché è concettualmente basato sulla liquidazione di tutte le attività correnti di una società per far fronte a tutte le sue passività correnti. In realtà, non è probabile che ciò accada. Gli investitori devono considerare un'azienda come una preoccupazione continua. È il tempo necessario per convertire le attività di capitale circolante di un'azienda in denaro per pagare i suoi attuali obblighi che sono la chiave della sua liquidità. In una parola, l'attuale rapporto è fuorviante.
Un confronto semplicistico, ma accurato, delle posizioni attuali di due società illustrerà la debolezza nel fare affidamento sul rapporto corrente e un numero di capitale circolante come indicatori di liquidità:
| Misure di liquidità | Azienda ABC | Azienda XYZ |
| Attività correnti | $ 600 | $ 300 |
| Passività correnti | $ 300 | $ 300 |
| Capitale circolante | $ 300 | $ 0 |
| Rapporto attuale | 2: 1 | 1: 1 |
A prima vista, la società ABC sembra un facile vincitore in un concorso di liquidità. Ha un ampio margine di attività correnti rispetto alle passività correnti, un rapporto corrente apparentemente buono e un capitale circolante di $ 300. La società XYZ non ha alcun margine di sicurezza attivo / passivo, un rapporto corrente debole e nessun capitale circolante.
Tuttavia, cosa succede se le passività correnti di entrambe le società hanno un periodo di pagamento medio di 30 giorni? La società ABC ha bisogno di sei mesi (180 giorni) per riscuotere i crediti verso clienti e il suo inventario si trasforma solo una volta all'anno (365 giorni). I clienti dell'azienda XYZ pagano in contanti e il suo inventario si trasforma 24 volte l'anno (ogni 15 giorni). In questo esempio inventato, la società ABC è molto illiquida e non sarebbe in grado di operare nelle condizioni descritte. Le sue bollette stanno arrivando più velocemente di quanto non generi denaro. Non puoi pagare le bollette con capitale circolante; paghi le bollette in contanti! La posizione attuale apparentemente stretta dell'azienda XYZ è molto più liquida a causa della sua più rapida conversione in contanti.
Misurare la liquidità di un'azienda nel modo giusto
Il ciclo di conversione della liquidità (noto anche come CCC o ciclo operativo) è lo strumento analitico di scelta per determinare la qualità dell'investimento di due attività fondamentali: inventario e crediti. Il CCC ci dice il tempo (numero di giorni) necessario per convertire queste due importanti risorse in denaro. Un rapido tasso di turnover di queste attività è ciò che crea liquidità reale ed è un'indicazione positiva della qualità e della gestione efficiente delle rimanenze e dei crediti. Tracciando il record storico (da 5 a 10 anni) del CCC di una società e confrontandolo con le società concorrenti nello stesso settore (i CCC varieranno in base al tipo di prodotto e alla base di clienti), ci viene fornito un indicatore approfondito di un equilibrio qualità dell'investimento del foglio.
In breve, il ciclo di conversione della liquidità è composto da tre standard: i cosiddetti rapporti di attività relativi al fatturato di inventario, crediti commerciali e debiti commerciali. Questi componenti del CCC possono essere espressi come numero di volte all'anno o come numero di giorni. L'uso di quest'ultimo indicatore fornisce una misurazione del tempo più letterale e coerente che è facilmente comprensibile. La formula CCC si presenta così:
DIO + DSO − DPO = CCC dove: DIO = Giorni inventario in sospesoDSO = Giorni vendite in sospesoDPO = Giorni pagamento in sospeso
Ecco come vengono calcolati i componenti:
• Dividere gli inventari medi per costo delle vendite al giorno (costo delle vendite / 365) = giorni di inventario in sospeso (DIO).
• Dividere i crediti medi dei clienti per vendite nette giornaliere (vendite nette / 365) = giorni di vendite in sospeso (DSO).
• Divisione dei debiti medi dei conti per costo delle vendite al giorno (costo delle vendite / 365) = giorni debiti in sospeso (DPO).
La liquidità è re
Vale la pena menzionare un'osservazione collaterale. Gli investitori dovrebbero essere attenti a individuare gli esaltatori di liquidità nelle informazioni finanziarie di una società. Ad esempio, per una società che ha titoli di investimento non correnti, esiste in genere un mercato secondario per la conversione relativamente rapida di tutti o una parte elevata di questi elementi in contanti. Inoltre, le linee di credito impegnate non utilizzate - di solito menzionate in una nota ai finanziari in debito o nella sezione di discussione e analisi della gestione del rapporto annuale di una società - possono fornire un rapido accesso al denaro contante.
La linea di fondo
Il vecchio adagio secondo cui "il denaro è il re" è tanto importante per gli investitori che valutano le qualità di investimento di un'azienda quanto per i gestori che gestiscono l'azienda. Una compressione della liquidità è peggiore di una compressione dei profitti. Una funzione di gestione delle chiavi è assicurarsi che i crediti e le posizioni di inventario di una società siano gestiti in modo efficiente. Ciò significa assicurarsi che ci sia un livello adeguato di prodotto disponibile e che siano in atto termini di pagamento adeguati, assicurando allo stesso tempo che le attività di capitale circolante non leghino somme indebite di denaro. Questo è un importante atto di bilanciamento per i gestori perché, con un'elevata liquidità, una società può trarre vantaggio dagli sconti sui prezzi per gli acquisti in contanti, ridurre i prestiti a breve termine, beneficiare di un rating di credito commerciale elevato e sfruttare le opportunità di mercato.
Il CCC e i suoi componenti sono utili indicatori della vera liquidità di un'azienda. Inoltre, le prestazioni di DIO e DSO sono un buon indicatore della capacità del management di gestire le attività di inventario e crediti.
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