La Bank of Japan (BOJ) continua a cercare di riportare il Giappone alla prosperità economica e non sta lasciando che 25 anni di politiche di stimolo fallite si frappongano. Tassi di interesse negativi sono stati annunciati dalla BOJ nel gennaio 2016 come l'ultima iterazione della sperimentazione monetaria. Sei mesi dopo, l'economia giapponese non ha mostrato crescita e il suo mercato obbligazionario è stato un disastro. Le condizioni sono peggiorate finora che la Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd., la più grande banca privata del Giappone, ha annunciato a giugno 2016 che voleva lasciare i mercati obbligazionari giapponesi perché gli interventi della BOJ li avevano resi instabili.
Mentre questi problemi economici presentano grossi problemi per il primo ministro Shinzo Abe e il governatore della BOJ Haruhiko Kuroda, possono servire da racconto per il resto del mondo. Ovunque siano stati provati, i tassi di interesse cronicamente bassi e le enormi espansioni monetarie non sono riusciti a promuovere la crescita economica reale. L'allentamento quantitativo (QE) non ha raggiunto gli obiettivi dichiarati negli Stati Uniti o nell'Unione Europea (UE) e i bassi tassi di interesse cronici non sono stati in grado di rilanciare l'economia un tempo fiorente del Giappone.
Perché il Giappone è diventato negativo
Vi sono due ragioni per cui le banche centrali impongono tassi di interesse artificialmente bassi. Il primo motivo è quello di incoraggiare prestiti, spese e investimenti. Le banche centrali moderne operano supponendo che i risparmi siano dannosi a meno che non si traducano immediatamente in nuovi investimenti aziendali. Quando i tassi di interesse scendono quasi allo zero, la banca centrale vuole che il pubblico prenda i tuoi soldi dai conti di risparmio e li spenda o li investa. Questo si basa sul flusso circolare del modello di reddito e sul paradosso della parsimonia. La politica dei tassi di interesse negativi (NIRP) è un tentativo disperato di generare spese, investimenti e inflazione modesta.
Il secondo motivo per l'adozione di tassi di interesse bassi è molto più pratico e molto meno pubblicizzato. Quando i governi nazionali sono in grave debito, i tassi di interesse bassi rendono più facile per loro permettersi pagamenti di interessi. Una politica a basso tasso inefficace di una banca centrale segue spesso anni di spesa per deficit da parte di un governo centrale.
Nessun paese si è dimostrato meno efficace con politiche a basso tasso di interesse o debito pubblico elevato rispetto al Giappone. Quando la BOJ annunciò il suo NIRP, il tasso del governo giapponese superava di gran lunga il 200% del prodotto interno lordo (PIL). I guai del debito giapponese iniziarono nei primi anni '90, dopo che scoppiarono bolle immobiliari e azionarie giapponesi e provocarono una forte recessione. Nel decennio successivo, la BOJ ha tagliato i tassi di interesse dal 6% allo 0, 25% e il governo giapponese ha provato nove pacchetti separati di stimolo fiscale. La BOJ ha implementato il suo primo allentamento quantitativo nel 1997, un altro round tra il 2001 e il 2004, e l'allentamento monetario quantitativo e qualitativo (QQE) nel 2013. Nonostante questi sforzi, il Giappone non ha avuto quasi alcuna crescita economica negli ultimi 25 anni.
Perché i tassi di interesse negativi non funzionano
La Banca del Giappone non è sola. Le banche centrali hanno tentato tassi negativi sui depositi di riserva in Svezia, Svizzera, Danimarca e UE. A luglio 2016, nessuno aveva migliorato in modo misurabile la performance economica. Sembra che le autorità monetarie possano essere a corto di munizioni.
A livello globale, vi sono più di $ 8 trilioni nel commercio di titoli di stato a tassi negativi. Mentre questa è un'ottima notizia per i governi indebitati, fa ben poco per rendere le aziende più produttive o per aiutare le famiglie a basso reddito a permettersi più beni e servizi. Tassi di interesse molto bassi non migliorano il capitale sociale né migliorano l'istruzione e la formazione per il lavoro. I tassi di interesse negativi potrebbero incentivare le banche a ritirare i depositi di riserva, ma non creano più debitori creditizi o investimenti commerciali interessanti. Il NIRP giapponese non ha certamente reso i mercati delle attività più razionali. A maggio 2016, la BOJ era tra i primi 10 azionisti nel 90% delle azioni quotate sul Nikkei 225.
Sembra esserci una disconnessione tra la teoria macroeconomica standard secondo la quale mutuatari, investitori e dirigenti aziendali reagiscono fluidamente alla politica monetaria e al mondo reale. Il record storico non riflette gentilmente i governi e le banche che hanno cercato di stampare e manipolare il denaro in prosperità. Ciò può essere dovuto al fatto che la valuta, in quanto merce, non genera un elevato tenore di vita. Solo più beni e servizi migliori possono farlo, e dovrebbe essere chiaro che far circolare più fatture non è il modo migliore per fare cose migliori o migliori.
