Le borse e alcuni trader ad alta frequenza sono sotto controllo per un sistema di prezzi di sconto che i regolatori ritengono possano distorcere i prezzi, ridurre la liquidità e costare agli investitori a lungo termine.
Le cosiddette commissioni per l'acquirente offrono uno sconto sulle transazioni a coloro che forniscono liquidità (il market maker) mentre addebitano ai clienti che assumono tale liquidità. Lo scopo principale delle commissioni per i produttori è quello di stimolare l'attività di negoziazione all'interno di uno scambio estendendo alle imprese l'incentivo a inviare ordini, in teoria, facilitando il trading.
Creatori e acquirenti
I produttori in genere sono società di trading ad alta frequenza, i cui modelli di business dipendono in gran parte da strategie di trading specializzate progettate per acquisire pagamenti. Gli acquirenti in genere sono grandi società di investimento che desiderano acquistare o vendere grandi blocchi di azioni o hedge fund che fanno scommesse su movimenti di prezzi a breve termine.
Il modello maker-taker è in contrasto con il tradizionale design di "priorità del cliente", in base al quale ai clienti viene data priorità di ordine senza dover pagare commissioni di transazione di scambio. Secondo il modello di priorità del cliente, gli scambi addebitano commissioni ai market maker per le transazioni e raccolgono i pagamenti per il flusso degli ordini. I pagamenti del flusso di ordini vengono quindi incanalati presso le società di intermediazione per attirare gli ordini verso un determinato scambio.
Un incentivo aggiunto
Il piano di acquisizione di produttori risale al 1997, quando il creatore di Island Electronic Communications Network, Joshua Levine, progettò un modello di prezzi per offrire ai fornitori un incentivo a commerciare in mercati con spread ristretti. In questo scenario, i produttori riceveranno uno sconto di $ 0, 002 per azione e gli acquirenti pagheranno $ 0, 003 per azione e lo scambio manterrebbe la differenza. A metà degli anni 2000, le strategie di acquisizione degli sconti erano emerse come elemento base delle caratteristiche di incentivazione del mercato, con pagamenti che variavano dai 20 ai 30 centesimi per ogni 100 azioni scambiate.
Gli scambi che utilizzano programmi di determinazione dei prezzi da parte dei produttori includono la piattaforma Arca Options del NYSE Euronext e la piattaforma NOM del NASDAQ OMX Group Inc., nonché lo scambio di opzioni statunitensi lanciato da BATS Global Markets. International Securities Exchange Holdings, Inc. e Chicago Board Options Exchange, di proprietà di CBOE Holdings, Inc. utilizzano entrambi il sistema di priorità del cliente.
Distorsioni di prezzo possibili
I detrattori della pratica ritengono che i prezzi di offerta / offerta visualizzati pubblicamente sul mercato siano resi inaccurati dagli sconti e da altri sconti. Alcuni oppositori notano che i trader ad alta frequenza sfruttano gli sconti acquistando e vendendo azioni allo stesso prezzo per trarre profitto dallo spread tra gli sconti, che maschera la vera scoperta dei prezzi delle attività. Altri sostengono che i pagamenti da parte degli acquirenti creano false liquidità attirando persone interessate solo agli sconti e che non scambiano sostanzialmente quote.
Gli studi condotti dai professori di finanza dell'Università di Notre Dame Shane Corwin e Robert Battalio e dal professore dell'Università dell'Indiana Robert Jennings hanno scoperto che entrambi gli agenti di cambio indirizzavano regolarmente gli ordini dei clienti ai mercati fornendo i pagamenti migliori, il che produceva risultati peggiori rispetto a quelli che i broker non avevano considerato i pagamenti.
Uno sguardo più da vicino
Nel gennaio 2014, Jeffrey Sprecher, CEO di IntercontinentalExchange Group, Inc., proprietario della Borsa di New York, ha chiesto a regolatori come la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) e la Securities and Exchange Commission (SEC) di approfondire i prezzi degli sconti pratiche. E in una lettera alla SEC, il gruppo dei mercati dei capitali della Royal Bank of Canada ha affermato che gli accordi tra produttori e produttori hanno favorito conflitti di interesse e che potrebbero essere vietati. A seguito delle proteste, il senatore Charles Schumer (D.-NY) ha richiesto al SEC lo studio. In un discorso del 2 aprile 2014, il commissario della SEC Luis Aguilar ha annunciato che la SEC sta prendendo in considerazione un'iniziativa di prova per ridurre gli sconti sui produttori-acquirenti tramite un programma pilota che eliminerebbe le commissioni dei produttori-acquirenti in un gruppo selezionato di scorte per un periodo di prova per dimostrare come la negoziazione di tali titoli si confronta con le scorte commisurate che mantengono il sistema di pagamento di chi prende.
La linea di fondo
Mentre i sistemi di tasse per i produttori hanno visto un aumento nell'uso sin dalla loro fine degli anni '90, il loro futuro rimane incerto poiché accademici, istituzioni finanziarie e politici hanno chiesto un controllo regolamentare del modello di prezzi, che potrebbe portare a cambiamenti significativi nella pratica.
