Uno schermo di dozzine di aziende mostra che titoli a bassa valutazione e ad alta leva hanno portato il mercato negli ultimi mesi e sono pronti a sovraperformare. Il rapporto settimanale settimanale di Goldman Sachs pubblicato il 26 luglio ha osservato che l'allentamento della Fed ha portato i multipli di P / E a saltare da 14 a 17 volte, rappresentando quasi il 95% del ritorno del 20% dell'S & P 500 da inizio anno (YTD).
In previsione della riduzione dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve, i titoli con bilanci deboli potrebbero continuare a beneficiare in modo sproporzionato. Queste aziende dovrebbero inoltre ottenere un moderato aumento del tasso di crescita economica degli Stati Uniti. L'elenco delle azioni di Goldman che prevede di pubblicare rendimenti fuori misura in questo ambiente include AT&T Inc. (T), DISH Network Corp. (DISH), Hilton Worldwide Holdings (HLT), Kinder Morgan Inc. (KMI), IQVIA Holdings Inc. (IQV), Becton Dickenson (BDX), Ford Motor Co. (F), Delta Air Lines (DAL), Xerox Corp. (XRX) e Global Payments (GPN).
Gli stocker con una maggiore leva finanziaria hanno sovraperformato
Un ambiente con tassi di interesse più bassi è considerato come garanzia di una maggiore capacità delle aziende di investire nella crescita e di restituire liquidità agli azionisti. S&P 500 investimenti per la crescita, compresi investimenti in conto capitale, ricerca e sviluppo e liquidità M&A sono cresciuti di una media dell'8% nei tre mesi successivi all'inizio dei quattro cicli di taglio della Fed. I riacquisti di azioni sono sulla buona strada per un aumento del 26% su base annua (YOY). Nel frattempo, i rapporti di pagamento sono aumentati, i saldi di cassa sono diminuiti e la leva finanziaria aziendale è ai massimi storici.
"Le azioni con bilanci deboli dovrebbero beneficiare di una modesta accelerazione del ritmo della crescita economica degli Stati Uniti", ha scritto Goldman nel nuovo rapporto. "I bilanci deboli vengono scambiati con uno sconto significativo basato sul P / E a termine su azioni con bilanci solidi (15x contro 25x) e si prevede che genererà una crescita equivalente di EPS nel 2019 (+ 7%)."
I titoli con leva più elevata hanno sottoperformato quelli con bilanci solidi di 24 punti percentuali (-3% contro il 21%) dall'inizio del 2017 alla fine del 2018, poiché la Fed ha rafforzato la politica monetaria. Più recentemente, tuttavia, quando la Fed è passata a una posizione più accomodante e le aspettative di allentamento della Fed si sono rafforzate, i bilanci deboli hanno sovraperformato i bilanci forti. Dall'inizio di giugno, il paniere di società con maggiore leva finanziaria ha sovraperformato di 450 pb (+ 12% contro + 8%).
Hilton Worldwide, Delta
La società multinazionale dell'ospitalità Hilton Worldwide, con un valore di mercato di $ 28 miliardi, prevede una crescita degli utili per azione (EPS) del 2019 del 34%. Il debito netto della società verso l'EBITDA è di circa 4 volte e il suo Altman Z-Score, che è più legato alla media del settore e indica la probabilità di fallimento, è 1, 4.
La compagnia aerea Delta, con sede a Altanta, GA ha registrato un balzo del 27%, superando i concorrenti come American Airlines Group Inc. (AAL) e Southwest Airlines Co. (LUV). Il rally di Delta Stock è stato parzialmente aiutato dal fatto che la società non ha acquistato alcun aereo 737 MAX della Boeing Co. (BA) 7, che ha costretto altri vettori a cancellare migliaia di voli e perdere centinaia di milioni di dollari nel processo. La stima del consenso prevede un aumento del 20% nell'EPS 2019. Il debito netto della società verso l'EBITDA è 1, 5 volte e il suo punteggio Z Altman è 1, 4.
Guardando avanti
Mentre la Fed si prepara per l'incontro di mercoledì prossimo, gli osservatori del mercato sono quasi certi che arriverà un altro taglio dei tassi. Gli analisti di Goldman offrono la possibilità di una riduzione dei tassi di 25 bp all'80% e di un taglio di 50 bp con una probabilità del 20%. Ciò dovrebbe continuare a sostenere la tendenza all'acquisto di azioni di società con elevata leva finanziaria. Mentre l'allentamento della Fed aumenta storicamente i riacquisti di azioni e promuove un picco della leva finanziaria aziendale, per la prima volta nel periodo post-crisi, le società stanno restituendo più liquidità agli azionisti di quanto non generino in flussi di cassa gratuiti, secondo Goldman. E a meno che la crescita degli utili non acceleri materialmente, è probabile che queste aziende continuino a finanziare le proprie spese utilizzando i propri saldi di cassa e aumentando la leva finanziaria.
