Le politiche monetarie allentate perseguite dalle banche centrali di tutto il mondo, compresa la Federal Reserve, hanno il potenziale pericoloso di allargare le bolle di attività esistenti e possibilmente crearne di nuove. Ciò potrebbe trasformare una "recessione ordinaria in una vera e propria crisi finanziaria", avverte Chris Senyek, analista senior di ricerca macro, capo stratega degli investimenti e principale analista quantitativo di Wolfe Research, in una nota ai clienti citata da Barron's. "Siamo molto preoccupati per le 10 bolle di attività. La domanda è quando questi squilibri si scioglieranno ”, aggiunge.
Le 10 bolle che Senyek sta osservando più da vicino coinvolgono: debito del governo degli Stati Uniti, debito delle società statunitensi, prestiti con leva statunitensi, debito europeo, bilancio della Banca del Giappone (BoJ) e relative partecipazioni azionarie, IPO non redditizie, criptovalute e cannabis, titoli di crescita e momentum, titoli di software e cloud computing ed ETF.
Significato per gli investitori
"Starei molto, molto attento a far crescere ulteriormente il bilancio delle banche centrali", ha dichiarato Sergio Ermotti, CEO di UBS Group AG, in un'intervista televisiva a Bloomberg. "Siamo a rischio di creare una bolla patrimoniale", ha aggiunto. I suoi commenti sono arrivati prima di un annuncio da parte della Banca centrale europea (BCE) che prevede di mantenere i tassi "ai loro livelli attuali o inferiori" per la prima metà del 2020 e forse oltre, per CNBC Nel frattempo, la Fed dovrebbe tagliare il tasso sui fondi federali di 25 punti base nella riunione del 31 luglio 2019, secondo un altro rapporto CNBC.
I commenti di Senyek su alcune delle 10 bolle sono riassunti di seguito.
Debito del governo degli Stati Uniti. "Una delle più grandi bolle dell'attuale ciclo… livelli di debito federale degli Stati Uniti ai massimi del dopoguerra nonostante l'economia americana abbia quasi dieci anni in una ripresa economica".
Debito societario USA. Il debito delle imprese non finanziarie sta crescendo in percentuale del PIL e il debito delle società non finanziarie ha raggiunto livelli record.
Debito europeo. Le obbligazioni europee con rendimenti negativi potrebbero essere "forse la bolla più grande al momento". Gli investitori stanno puntando su ulteriori stimoli monetari da parte della BCE.
Stato patrimoniale della Banca del Giappone. Il bilancio della BoJ vale circa il 100% del PIL e i suoi ingenti acquisti di azioni e ETF giapponesi hanno sostenuto artificialmente i corsi azionari.
IPO non redditizie. La percentuale di IPO da società non redditizie è un segno di schiuma nel mercato che è più alto di quanto non fosse al culmine della bolla delle dotcom. Le valutazioni elevate per i perdenti con un sacco di soldi come Uber Technologies Inc. (UBER) e Lyft Inc. (LYFT) sono particolarmente preoccupanti.
ETF. Le politiche di moneta facile delle banche centrali hanno soppresso la volatilità, aumentando la popolarità degli investimenti passivi attraverso gli ETF. "Siamo molto preoccupati per molti ETF a reddito fisso investiti in titoli che hanno una liquidità significativamente inferiore rispetto ai veicoli che li possiedono". Gli ETF a reddito fisso stanno godendo di una rapida crescita e recentemente hanno superato $ 1 trilione di attività a livello globale, per pensioni e investimenti.
Guardando avanti
Un rallentamento economico ha il potenziale per creare una "crisi in piena regola" quando il debito delle imprese statunitensi viene colpito da un "ciclo di declassamento", avverte Senyek. Allo stesso modo, i prestiti con leva negli Stati Uniti, i debiti contratti da società che sono già fortemente indebitate, sono particolarmente esposti al rallentamento e sostengono una lunga serie di creditori senior.
Gonfiando il valore delle azioni e degli ETF giapponesi, la BoJ potrebbe "rendere le perdite complessive molto più gravi ogni volta che arriva la prossima recessione". Per quanto riguarda gli ETF in generale, Senyek è tra i molti osservatori che temono che la prossima flessione del mercato sarà accelerata quando gli investitori in preda al panico abbandoneranno le loro partecipazioni.
