Sommario
- Equità lunga / corta
- Neutro di mercato
- Arbitraggio di fusione
- Arbitraggio convertibile
- Evento guidato
- Credito
- Arbitraggio a reddito fisso
- Macro globale
- Short-Only
- La linea di fondo
Gli hedge fund sono investimenti alternativi che sfruttano le opportunità di mercato a proprio vantaggio. Questi fondi richiedono un investimento iniziale maggiore rispetto ad altri e generalmente sono accessibili solo agli investitori accreditati. Questo perché gli hedge funds richiedono molta meno regolamentazione da parte della Securities and Exchange Commission (SEC) rispetto ad altri fondi comuni. La maggior parte degli hedge fund sono illiquidi, il che significa che gli investitori devono mantenere il proprio denaro investito per periodi di tempo più lunghi e i prelievi tendono ad avvenire solo in determinati periodi di tempo.
Pertanto, utilizzano strategie diverse in modo che i loro investitori possano guadagnare rendimenti attivi. Ma i potenziali investitori in hedge fund devono capire come questi fondi fanno soldi e quanti rischi corrono quando acquistano in questo prodotto finanziario. Sebbene non vi siano due hedge fund identici, la maggior parte genera i propri rendimenti utilizzando una o più delle diverse strategie specifiche che abbiamo delineato di seguito.
Key Takeaways
- Gli hedge fund sono veicoli di investimento versatili che possono utilizzare la leva finanziaria, i derivati e assumere posizioni corte in azioni; per questo motivo, gli hedge fund adottano varie strategie per cercare di generare rendimenti attivi per i loro investitori. Le strategie degli hedge fund vanno dal long / short equity al mercato neutralità L'arbitraggio sulle concentrazioni è una sorta di strategia guidata dagli eventi, che può coinvolgere anche aziende in difficoltà.
Equità lunga / corta
Il primo hedge fund ha utilizzato un patrimonio long / short strategia. Lanciata da Alfred W. Jones nel 1949, questa strategia è ancora in uso sulla quota del leone delle attività di hedge fund azionari oggi. Il concetto è semplice: la ricerca sugli investimenti rivela vincitori e vinti attesi, quindi perché non scommettere su entrambi? Prendi posizioni lunghe nei vincitori come garanzia per finanziare posizioni corte nei perdenti. Il portafoglio combinato crea maggiori opportunità di guadagni idiosincratici (cioè specifici per azioni), riducendo il rischio di mercato con i corti che compensano la lunga esposizione del mercato.
Le azioni lunghe / corte sono sostanzialmente un'estensione del trading di coppie, in cui gli investitori vanno avanti e indietro su due società concorrenti nello stesso settore in base alle loro valutazioni relative. È una scommessa con leva relativamente a basso rischio sull'abilità di selezione titoli del gestore.
Ad esempio, se la General Motors (GM) sembra a buon mercato rispetto alla Ford, un trader di coppie potrebbe acquistare GM per un valore di $ 100.000 e avere un valore pari alle azioni Ford. L'esposizione netta sul mercato è zero, ma se GM supera la Ford, l'investitore farà soldi indipendentemente da ciò che accade al mercato globale.
Supponiamo che Ford aumenti del 20% e GM aumenti del 27%. Il commerciante vende GM per $ 127.000, copre lo short Ford per $ 120.000 e incassa $ 7.000. Se la Ford scende del 30% e GM scende del 23%, vende GM per $ 77.000, copre lo short Ford per $ 70.000 e ancora incassa $ 7.000. Se il trader ha torto e Ford supera GM, tuttavia, perderà denaro.
Neutro di mercato
Gli hedge fund azionari long / short in genere hanno un'esposizione netta al mercato long, poiché la maggior parte dei gestori non copre l'intero valore di mercato long con posizioni short. La porzione non coperta del portafoglio può fluttuare, introducendo un elemento dei tempi di mercato nel rendimento complessivo. Al contrario, gli hedge fund neutrali rispetto al mercato puntano a un'esposizione pari a zero sul mercato netto, oppure i titoli short e long hanno un valore di mercato uguale. Ciò significa che i gestori generano l'intero rendimento dalla selezione titoli. Questa strategia presenta un rischio inferiore rispetto a una strategia di lungo periodo, ma anche i rendimenti attesi sono inferiori.
Gli hedge fund long / short e neutrali rispetto al mercato hanno lottato per diversi anni dopo la crisi finanziaria del 2007. Gli atteggiamenti degli investitori erano spesso binari: rischio-su (rialzista) o rischio-ribassista (ribassista). Inoltre, quando le azioni salgono o scendono all'unisono, le strategie che dipendono dalla selezione delle azioni non funzionano. Inoltre, i bassi tassi d'interesse hanno eliminato gli utili derivanti dallo sconto sul prestito azionario o gli interessi maturati su garanzie in contanti registrate a fronte di titoli presi in prestito venduti allo scoperto. Il denaro viene prestato durante la notte e il broker di prestito mantiene una proporzione.
Ciò equivale in genere al 20% degli interessi come commissione per l'organizzazione del prestito azionario, mentre "ridimensiona" l'interesse residuo per il mutuatario. Se i tassi di interesse overnight sono del 4% e un fondo neutrale rispetto al mercato guadagna il tipico sconto dell'80%, guadagnerà il 3, 2% annuo (0, 04 x 0, 8) prima delle commissioni, anche se il portafoglio è piatto. Ma quando i tassi sono vicini allo zero, lo è anche lo sconto.
Arbitraggio di fusione
Una versione più rischiosa del mercato neutrale, l'arbitraggio sulle concentrazioni deriva i suoi ritorni dall'attività di acquisizione. Ecco perché è spesso considerato un tipo di strategia guidata dagli eventi. Dopo l'annuncio di una transazione di scambio di azioni, il gestore degli hedge fund può acquistare azioni della società target e vendere allo scoperto le azioni della società acquirente secondo il rapporto stabilito dall'accordo di fusione. L'accordo è soggetto a determinate condizioni:
- Approvazione normativa Un voto favorevole da parte degli azionisti della società target Nessun cambiamento sostanziale nella posizione economica o finanziaria del target
Le azioni della società target sono scambiate per un valore inferiore al valore per azione del corrispettivo della fusione, uno spread che compensa l'investitore per il rischio che la transazione non si chiuda, nonché per il valore temporale del denaro fino alla chiusura.
Nelle transazioni in contanti, le azioni della società target vengono scambiate con uno sconto sul pagamento in contanti alla chiusura, quindi il gestore non ha bisogno di copertura. In entrambi i casi, lo spread offre un rendimento al momento della conclusione dell'accordo, qualunque cosa accada al mercato. La presa? L'acquirente paga spesso un grande premio rispetto al prezzo delle azioni pre-negoziazione, quindi gli investitori subiscono grandi perdite quando le transazioni cadono a pezzi.
Poiché l'arbitraggio sulle fusioni comporta incertezza, i gestori degli hedge fund devono valutare appieno queste operazioni e accettare i rischi derivanti da questo tipo di strategia.
Esiste ovviamente un rischio significativo associato a questo tipo di strategia. La fusione potrebbe non procedere come previsto a causa dei requisiti condizionali di una o di entrambe le società, oppure i regolamenti potrebbero eventualmente vietare la fusione. Coloro che prendono parte a questo tipo di strategia devono, pertanto, essere pienamente informati su tutti i rischi e le potenziali ricompense.
Arbitraggio convertibile
I convertibili sono titoli ibridi che combinano un'obbligazione diretta con un'opzione azionaria. Un hedge fund di arbitraggio convertibile è generalmente lungo su obbligazioni convertibili e corto su una proporzione delle azioni in cui si convertono. I manager cercano di mantenere una posizione delta-neutrale, in cui le posizioni obbligazionarie e azionarie si compensano mentre il mercato oscilla. Per preservare la delta-neutralità, i trader devono aumentare la loro copertura o vendere più azioni allo scoperto se il prezzo sale e riacquistare le azioni per ridurre la copertura se il prezzo scende. Questo li costringe a comprare bassi e vendere alti.
L'arbitraggio convertibile prospera sulla volatilità. Più le azioni rimbalzano, maggiori sono le opportunità di adeguamento della copertura delta-neutrale e della contabilizzazione dei profitti commerciali. I fondi prosperano quando la volatilità è alta o in declino, ma lottano quando si alza la volatilità, come sempre nei periodi di stress del mercato. L'arbitraggio convertibile deve affrontare anche il rischio di eventi. Se un emittente diventa un obiettivo di acquisizione, il premio di conversione collassa prima che il gestore possa adattare la copertura, determinando una perdita significativa.
Evento guidato
Al confine tra equità e reddito fisso si trovano gli eventi strategie. Questo tipo di strategia funziona bene durante i periodi di forza economica quando l'attività aziendale tende ad essere elevata. Con una strategia basata sugli eventi, gli hedge fund acquistano il debito di società in difficoltà finanziaria o che hanno già presentato istanza di fallimento. I manager spesso si concentrano sul debito senior, che molto probabilmente verrà rimborsato alla pari o con il più piccolo taglio di capelli in qualsiasi piano di riorganizzazione.
Se la società non ha ancora presentato istanza di fallimento, il gestore può vendere azioni corte, scommettendo che le azioni cadranno o quando si presenta o quando uno scambio di azioni per debito negoziato impedisce il fallimento. Se la società è già in bancarotta, una classe di debito junior che ha diritto a un recupero inferiore in caso di riorganizzazione può costituire una copertura migliore.
Gli investitori in fondi orientati agli eventi devono essere in grado di assumersi alcuni rischi ed essere pazienti. Le riorganizzazioni aziendali non sempre avvengono nel modo in cui i gestori pianificano e, in alcuni casi, possono durare per mesi o addirittura anni, durante i quali le operazioni problematiche della società possono deteriorarsi. Anche il cambiamento delle condizioni dei mercati finanziari può influire sul risultato, nel bene e nel male.
Credito
L'arbitraggio della struttura del capitale, simile alle negoziazioni basate sugli eventi, è anche alla base della maggior parte delle strategie di credito degli hedge fund. I manager cercano un valore relativo tra i titoli senior e junior dello stesso emittente aziendale. Negoziano inoltre titoli di qualità creditizia equivalente di diversi emittenti societari, o tranche diverse, nel complesso capitale di veicoli di debito strutturati come titoli garantiti da ipoteca (MBS) o obbligazioni di prestito garantite (CLO). Gli hedge fund di credito si concentrano sul credito piuttosto che sui tassi di interesse. In effetti, molti gestori vendono futures su tassi di interesse a breve termine o buoni del tesoro per coprire la propria esposizione ai tassi.
I fondi di credito tendono a prosperare quando gli spread del credito si restringono durante periodi di forte crescita economica. Ma possono subire perdite quando l'economia rallenta e gli spread esplodono.
Arbitraggio a reddito fisso
Gli hedge funds che si impegnano in arbitraggi a reddito fisso generano rendimenti da titoli di Stato privi di rischio, eliminando il rischio di credito. Ricorda, gli investitori che usano l'arbitraggio per acquistare attività o titoli su un mercato, quindi venderli su un altro mercato. Qualsiasi profitto realizzato dagli investitori è il risultato di una discrepanza di prezzo tra i prezzi di acquisto e di vendita.
I manager, quindi, fanno scommesse con leva su come cambierà la forma della curva dei rendimenti. Ad esempio, se si aspettano che i tassi lunghi aumentino rispetto ai tassi brevi, venderanno obbligazioni a breve termine o futures su obbligazioni e compreranno titoli a breve termine o futures su tassi di interesse.
Questi fondi utilizzano in genere un'elevata leva finanziaria per aumentare quelli che altrimenti sarebbero rendimenti modesti. Per definizione, la leva aumenta il rischio di perdita quando il manager ha torto.
Macro globale
Alcuni hedge fund analizzano in che modo le tendenze macroeconomiche influenzeranno i tassi di interesse, le valute, le materie prime o le azioni in tutto il mondo e assumono posizioni lunghe o corte in qualunque classe di attività sia più sensibile alle loro opinioni. Sebbene i macro-fondi globali possano negoziare praticamente qualsiasi cosa, i gestori di solito preferiscono strumenti altamente liquidi come futures e contratti a termine su valute.
I macrofinanziamenti non sempre coprono, ma i gestori spesso accettano grandi scommesse direzionali, alcuni non vanno mai in panico. Di conseguenza, i rendimenti sono tra i più volatili di qualsiasi strategia di hedge fund.
Short-Only
I trader direzionali finali sono hedge fund a breve termine, i pessimisti professionisti che dedicano le proprie energie alla ricerca di azioni sopravvalutate. Esaminano le note a piè di pagina del bilancio e parlano con fornitori o concorrenti per scoprire eventuali segni di difficoltà eventualmente ignorati dagli investitori. I gestori di hedge fund segnano occasionalmente un fuoricampo quando scoprono frodi contabili o altri malfunzionamenti.
I fondi a breve termine possono fornire una copertura del portafoglio contro i mercati ribassisti, ma non sono adatti ai deboli di cuore. I manager devono affrontare un handicap permanente: devono superare la tendenza al rialzo a lungo termine nel mercato azionario.
La linea di fondo
Prima di impegnare denaro in qualsiasi hedge fund, gli investitori devono condurre un'attenta due diligence. Comprendere quali strategie utilizza il fondo, nonché il suo profilo di rischio, è un primo passo essenziale.
