Gli addetti ai lavori delle società pubbliche hanno essenzialmente due opzioni per l'acquisto e la vendita delle azioni delle loro società. Il primo è quello di condurre le transazioni nel mercato aperto in base al quale acquistano o vendono titoli attraverso un broker proprio come qualsiasi altro investitore al dettaglio. La seconda opzione è quella di condurre la transazione su base sistematica attraverso quello che viene chiamato un piano 10b5-1. Questa regola della Securities and Exchange Commission (SEC) consente una forma sistematica di insider trading legale. Tuttavia, l'attività di negoziazione consentita tramite 10b5-1 può essere vantaggiosa sia per gli addetti ai lavori che per i singoli investitori.
Key Takeaways
- Addetti ai lavori o dirigenti devono seguire regole specifiche in materia di acquisto e vendita di azioni societarie, come stabilito dalla SEC. La regola 10b5 è stata, in parte, emanata dalla SEC per vietare l'acquisto o la vendita di titoli da parte di addetti ai lavori sulla base di informazioni non pubbliche. Nel 2000, la SEC ha aggiornato la sentenza, nota come 10b5-1 o 10b5-1 (c), che consente una difesa contro la regola dell'insider trading. La sentenza 10b5-1 consente agli addetti ai lavori di creare un piano di trading in anticipo rispetto a un negoziazione per cui viene utilizzata una data o un prezzo preimpostato per attivare la negoziazione.
Comprensione della regola 10b5-1
La Regola 10b5 è stata originariamente creata dalla SEC nel 1934, rendendo illegale frodare, fuorviare o operare in modo fraudolento quando si effettuano operazioni su titoli e azioni su borse nazionali.
È stata inoltre emanata la regola 10b5 per vietare l'acquisto o la vendita di un titolo sulla base di informazioni non pubbliche. Qualsiasi scambio effettuato con informazioni materiali non pubbliche, chiamate informazioni privilegiate, è considerato insider trading ed è illegale ai sensi della regola 10b5.
Tuttavia, nel 2000, la SEC ha emesso una sentenza amministrativa, nota come 10b5-1 o 10b5-1 (c), che consente una difesa contro la regola del commercio interno. L'attività di negoziazione è consentita a condizione che l'individuo possa determinare che non sono state utilizzate informazioni privilegiate non materiali come base per il commercio.
Un piano 10b5-1
La sentenza 10b5-1 ha creato una situazione in cui gli addetti ai lavori potevano creare un piano di trading in anticipo rispetto a una transazione se stabilivano una data o un prezzo specifico a cui effettuare una transazione (un acquisto o una vendita). Una volta che l'evento è trapelato, il commercio viene attivato. Questi piani di trading sono noti come piani 10b5-1.
Ad esempio, i dirigenti potrebbero voler acquistare azioni durante l'anno solare. Il piano 10b5-1 consente loro di acquistare un numero fisso di azioni a date specificate, ad esempio il primo giorno di negoziazione del mese. La transazione è automatica ed eseguita da un broker. L'insider o il dirigente sarebbe al sicuro da una violazione della SEC anche se avesse informazioni interne al momento della vendita, a condizione che il piano fosse istituito quando non erano note informazioni materiali non pubbliche.
A volte un dirigente può voler diversificare le sue partecipazioni, ma non vuole vendere una grande porzione di azioni in qualsiasi momento per paura che possa inviare un messaggio sbagliato alla comunità degli investimenti. Gli investitori monitorano l'acquisto e la vendita di informazioni privilegiate poiché l'attività di acquisto è spesso vista come un segnale positivo che i dirigenti ritengono che il titolo aumenterà in futuro. Al contrario, la vendita privilegiata può essere vista come i dirigenti ritengono che la società e il suo prezzo delle azioni potrebbero sottoperformare in futuro.
Di conseguenza, il dirigente può stabilire un piano che liquida 1.000 azioni al mese nel corso dell'anno successivo. Ancora una volta, le negoziazioni sono automatiche e si svolgono in un determinato momento.
Vantaggi dei piani 10b5-1 per addetti ai lavori e investitori
Ci sono molti benefici dei piani 10b5-1 sia per gli addetti ai lavori che per i singoli investitori.
Migliora la trasparenza
Poiché un 10b5-1 è un metodo sistematico predefinito di accumulazione e vendita di azioni, il possesso di informazioni privilegiate diventa meno rilevante. L'approccio sistematico aiuta ad arginare le accuse di insider trading e front running dopo la conclusione di un trade. Il front running è quando qualcuno entra in uno scambio con conoscenza di informazioni private che possono influenzare il prezzo della sicurezza, con conseguente guadagno finanziario. Un piano 10b5-1 aiuta i dirigenti a migliorare la trasparenza delle transazioni interne impedendo la comparsa di comportamenti inappropriati.
I periodi di Windows e Blackout diventano meno rilevanti
Molte società stabiliscono finestre di negoziazione o periodi di tempo in cui un singolo dirigente può condurre una transazione azionaria. Le società stabiliscono inoltre periodi di blackout, che prevedono che - in determinati periodi di tempo - non sia possibile effettuare transazioni di borsa.
Tuttavia, un 10b5-1 rende sostanzialmente discutibili entrambe queste strategie poiché le negoziazioni sono sistematiche. In altre parole, le negoziazioni avvengono indipendentemente dal fatto che la persona abbia informazioni privilegiate (al momento della transazione) o se la società sta per riportare notizie buone o cattive.
Riduce l'interpretazione errata delle attività interne
Quando un addetto agli acquisti acquista o vende azioni sul mercato libero, la legge stabilisce che i dettagli commerciali devono essere resi pubblici. Quando i dati commerciali vengono comunicati alla SEC, le principali agenzie di stampa e le società di investimento diffondono le informazioni al pubblico.
Sfortunatamente, quando i dati vengono rilasciati, possono essere male interpretati. Ad esempio, quando un insider vende le sue azioni, alcuni investitori potrebbero dedurre dalla transazione che lui o lei non si trova più dietro la società. Il risultato potrebbe essere un aumento dell'attività di vendita da parte degli investitori. In realtà, la vendita dall'interno può essere irrilevante, nel senso che rappresenta solo una piccola parte del patrimonio dell'individuo.
Al contrario, gli acquisti di piccoli addetti ai lavori a volte sono interpretati come un indicatore del fatto che il prezzo attuale offre un'opportunità di acquisto eccezionale. Gli investitori potrebbero anche dedurre che l'insider è a conoscenza di alcune notizie positive sulla società che sta per essere rilasciata e si affrettano ad acquistare azioni per trarre vantaggio dalle mosse previste favorevoli dei prezzi. In realtà, l'intenzione dell'insider era semplicemente acquistare diverse tranche di azioni in futuro a vari prezzi.
Tuttavia, quando è in atto un piano sistematico, come nel caso di un piano 10b5-1, gli investitori sono in grado di vedere più chiaramente le intenzioni dell'insider. Ad esempio, quando gli addetti ai lavori liquidano le azioni in punti costanti durante l'anno, gli investitori sono a conoscenza del piano e sono più propensi a capire che l'insider sta semplicemente diversificando le sue partecipazioni.
Inoltre, la posizione considerevole rimanente di proprietà dell'insider dimostra che il dirigente ha ancora fiducia nella società. Di conseguenza, l'attività privilegiata non porta a una frenesia dell'attività di trading da parte degli investitori.
Gli investitori sanno cosa aspettarsi e quando aspettarsi
La segnalazione di dati privilegiati può subire un ritardo prima di raggiungere l'investitore medio. La SEC impone che il Modulo 4, presentato in caso di modifica della proprietà, debba essere presentato entro due giorni lavorativi dalla negoziazione. Tuttavia, a volte l'attività può richiedere diversi giorni prima che venga segnalata agli investitori tramite agenzie di stampa, broker e servizi di ricerca sugli investimenti.
L'attività di trading può anche venire agli investitori in momenti inopportuni, come ad esempio un venerdì pomeriggio in cui molti trader sono tornati a casa o non stanno facendo trading attivamente. La natura sistematica di un piano 10b5-1 aiuta gli investitori a sapere quando aspettarsi vendite e acquisti.
