Grande potenziale di guadagno per un premio molto limitato - questa è l'attrazione intrinseca di una strategia di inversione del rischio. Mentre le strategie di inversione del rischio sono ampiamente utilizzate nei mercati delle opzioni forex e delle materie prime, quando si tratta di opzioni azionarie, esse tendono ad essere utilizzate principalmente da operatori istituzionali e raramente da investitori al dettaglio. Le strategie di inversione del rischio possono sembrare un po 'scoraggianti per il neofita delle opzioni, ma possono essere una "opzione" molto utile per gli investitori esperti che hanno familiarità con le put e le call di base.
Definizione dell'inversione del rischio
La strategia di inversione del rischio più basilare consiste nel vendere (o scrivere) un'opzione put out of the money (OTM) e contemporaneamente acquistare una chiamata OTM. Questa è una combinazione di una posizione short put e una posizione call lunga. Poiché la scrittura del put comporterà che il trader di opzioni riceva un determinato importo di premio, questo reddito premium può essere utilizzato per acquistare la chiamata. Se il costo di acquisto della chiamata è superiore al premio ricevuto per la scrittura della put, la strategia comporterebbe un debito netto. Al contrario, se il premio ricevuto dalla scrittura del put è maggiore del costo della chiamata, la strategia genera un credito netto. Nel caso in cui il premio put ricevuto sia uguale all'esborso per la chiamata, si tratterebbe di un'operazione senza costi o a costo zero. Naturalmente, anche le commissioni devono essere considerate, ma negli esempi che seguono, le ignoriamo per mantenere le cose semplici.
Il motivo per cui un'inversione del rischio è così chiamato è perché inverte il rischio di “inclinazione della volatilità” che di solito si confronta con il trader di opzioni. In termini molto semplicistici, ecco cosa significa. Le put OTM hanno in genere volatilità implicite più elevate (e sono quindi più costose) rispetto alle chiamate OTM, a causa della maggiore domanda di put protettivi per coprire posizioni lunghe in titoli. Poiché una strategia di inversione del rischio comporta generalmente la vendita di opzioni con la volatilità implicita più elevata e le opzioni di acquisto con la volatilità implicita più bassa, questo rischio di inclinazione è invertito.
Applicazioni di inversione del rischio
Le inversioni di rischio possono essere utilizzate sia per la speculazione che per la copertura. Quando utilizzato per la speculazione, una strategia di inversione del rischio può essere utilizzata per simulare una posizione sintetica lunga o corta. Quando utilizzato per la copertura, una strategia di inversione del rischio viene utilizzata per coprire il rischio di una posizione lunga o corta esistente.
Le due variazioni di base di una strategia di inversione del rischio utilizzata per la speculazione sono:
- Scrivi OTM Put + Acquista OTM Call; ciò equivale a una posizione lunga sintetica, poiché il profilo di rischio / rendimento è simile a quello di una posizione lunga in titoli. Conosciuta come un'inversione del rischio rialzista, la strategia è redditizia se lo stock aumenta sensibilmente e non è redditizia se diminuisce drasticamente. Scrivi OTM Call + Acquista OTM Put; ciò equivale a una posizione corta sintetica, in quanto il profilo di rischio / rendimento è simile a quello di una posizione corta. Questa strategia ribassista di inversione del rischio è redditizia se il titolo diminuisce drasticamente e non è redditizio se apprezza in modo significativo.
Le due variazioni di base di una strategia di inversione del rischio utilizzata per la copertura sono:
- Scrivi chiamata OTM + Acquista put OTM; viene utilizzato per coprire una posizione lunga esistente ed è anche noto come "collare". Un'applicazione specifica di questa strategia è il "colletto senza costi", che consente a un investitore di coprire una posizione lunga senza incorrere in alcun costo premium iniziale. Scrivi OTM Put + Buy OTM Call; viene utilizzato per coprire una posizione corta esistente e, come nella precedente istanza, può essere progettato a costo zero.
Esempi di inversione del rischio
Usiamo Microsoft Corp per illustrare la progettazione di una strategia di inversione del rischio per la speculazione, nonché per coprire una posizione lunga.
Microsoft ha chiuso a $ 41, 11 il 10 giugno 2014. A quel punto, le chiamate MSFT di $ 42 di ottobre sono state quotate l'ultima volta a $ 1, 27 / $ 1, 32, con una volatilità implicita del 18, 5%. Le put di MSFT di $ 40 ottobre sono state quotate a $ 1, 41 / $ 1, 46, con una volatilità implicita del 18, 8%.
Commercio speculativo (posizione lunga sintetica o inversione del rischio rialzista)
Scrivi il MSFT October $ 40 mette a $ 1, 41 e acquista le chiamate MSFT October $ 42 a $ 1, 32.
Credito netto (commissioni escluse) = $ 0, 09
Supponiamo che vengano scritti 5 contratti put e che vengano acquistati 5 contratti di opzione call.
Nota questi punti -
- Con MSFT scambiato per l'ultima volta a $ 41, 11, le chiamate a $ 42 sono 89 centesimi out-of-the-money, mentre le $ 40 put sono $ 1, 11 OTM. Lo spread bid-ask deve essere considerato in tutti i casi. Quando si scrive un'opzione (put o call), il writer dell'opzione riceverà il prezzo dell'offerta, ma al momento dell'acquisto di un'opzione, l'acquirente deve sborsare il prezzo richiesto, inoltre possono essere utilizzate diverse scadenze delle opzioni e prezzi di esercizio. Ad esempio, il trader può optare per le put e call di June piuttosto che per le opzioni di ottobre, se ritiene che sia probabile una grande mossa nel titolo nelle 1½ settimane rimaste per la scadenza delle opzioni. Ma mentre le chiamate $ 42 di giugno sono molto più economiche delle chiamate $ 42 di ottobre ($ 0, 11 contro $ 1, 32), il premio ricevuto per aver scritto le put di $ 40 di giugno è anche molto più basso del premio per le put di $ 40 di ottobre ($ 0, 10 contro $ 1, 41).
Qual è il payoff di rischio-rendimento per questa strategia? Molto poco prima della scadenza dell'opzione, il 18 ottobre 2014, ci sono tre potenziali scenari per quanto riguarda i prezzi di esercizio -
- MSFT viene scambiato sopra $ 42 - Questo è il miglior scenario possibile, poiché questo commercio equivale a una posizione lunga sintetica. In questo caso, le put da $ 42 scadranno senza valore, mentre le call da $ 42 avranno un valore positivo (pari all'attuale prezzo delle azioni meno $ 42). Pertanto, se MSFT è salito a $ 45 entro il 18 ottobre, le chiamate da $ 42 varranno almeno $ 3. Pertanto, il profitto totale sarebbe di $ 1.500 ($ 3 x 100 x 5 contratti di chiamata). MSFT viene scambiato tra $ 40 e $ 42 - In questo caso, la posta $ 40 e la chiamata $ 42 saranno entrambe sulla buona strada per scadere senza valore. Ciò difficilmente farà intaccare il portafoglio del trader, poiché un credito marginale di 9 centesimi è stato ricevuto all'inizio del trade.MSFT viene scambiato sotto $ 40 - In questo caso, la chiamata da $ 42 scadrà senza valore, ma poiché il trader ha una posizione corta in $ 40 messi, la strategia subirà una perdita pari alla differenza tra $ 40 e l'attuale prezzo delle azioni. Quindi, se MSFT è sceso a $ 35 entro il 18 ottobre, la perdita sul commercio sarà pari a $ 5 per azione, o una perdita totale di $ 2.500 ($ 5 x 100 x 5 contratti put).
Transazione di copertura
Supponiamo che l'investitore possieda già 500 azioni MSFT e voglia coprire il rischio di ribasso a costi minimi.
Scrivi le chiamate MSFT October $ 42 a $ 1, 27 e acquista MSFT October $ 40 a $ 1, 46.
Questa è una combinazione di una chiamata coperta + put protettiva.
Debito netto (commissioni escluse) = $ 0, 19
Supponiamo che vengano scritti 5 contratti put e che vengano acquistati 5 contratti di opzione call.
Qual è il payoff di rischio-rendimento per questa strategia? Molto poco prima della scadenza dell'opzione, il 18 ottobre 2014, ci sono tre potenziali scenari per quanto riguarda i prezzi di esercizio -
- MSFT viene scambiato sopra $ 42 - In questo caso, lo stock verrà richiamato al prezzo di strike di $ 42. MSFT viene scambiato tra $ 40 e $ 42 - In questo scenario, la put $ 40 e la call $ 42 saranno entrambi sulla buona strada per scadere senza valore. L'unica perdita sostenuta dall'investitore è il costo di $ 95 sulla transazione di copertura ($ 0, 19 x 100 x 5 contratti). MSFT viene negoziato al di sotto di $ 40 - Qui, la chiamata di $ 42 scadrà senza valore, ma la posizione put di $ 40 sarebbe redditizia, compensando il perdita sulla posizione lunga del titolo.
Perché un investitore dovrebbe utilizzare una tale strategia? Per la sua efficacia nel coprire una posizione lunga che l'investitore desidera mantenere, a costi minimi o nulli. In questo esempio specifico, l'investitore potrebbe ritenere che MSFT abbia un potenziale al rialzo limitato ma un rischio al ribasso significativo nel breve termine. Di conseguenza, potrebbe essere disposto a sacrificare qualsiasi rialzo oltre $ 42, in cambio dell'ottenimento di una protezione al ribasso al di sotto di un prezzo di $ 40.
Quando utilizzare una strategia di inversione del rischio?
Ci sono alcuni casi specifici in cui le strategie di inversione del rischio possono essere utilizzate in modo ottimale -
- Quando ti piace davvero un titolo ma hai bisogno di un certo effetto leva : se ti piace davvero un titolo, scrivere un OTM messo su di esso è una strategia semplicissima se (a) non hai i fondi per acquistarlo direttamente, o (b) le azioni sembrano un po 'costose e vanno oltre la gamma di acquisto. In tal caso, scrivere un put OTM ti farà guadagnare delle entrate premium, ma puoi "raddoppiare" la tua visione rialzista acquistando una chiamata OTM con parte del ricavato del put-write. Nelle prime fasi di un mercato toro : titoli di buona qualità possono salire nelle prime fasi di un mercato toro. Vi è un rischio ridotto di essere assegnati sulla gamba corta delle strategie rialziste del rischio durante tali periodi, mentre le chiamate OTM possono avere aumenti di prezzo drammatici se le azioni sottostanti aumentano. Prima degli spin-off e di altri eventi come una divisione imminente delle azioni : l'entusiasmo degli investitori nei giorni precedenti uno spin-off o una divisione azionaria in genere fornisce un solido supporto al ribasso e si traduce in significativi aumenti di prezzo, l'ambiente ideale per una strategia di inversione del rischio. Quando un chip blu si tuffa bruscamente (specialmente durante i mercati rialzisti) : durante i mercati rialzisti, è improbabile che un chip blu temporaneamente caduto in disgrazia a causa di un mancato guadagno o di qualche altro evento sfavorevole rimanga nell'area di rigore per molto lungo. L'implementazione di una strategia di inversione del rischio con scadenza a medio termine (diciamo sei mesi) può ripagare profumatamente se il titolo riprende durante questo periodo.
Pro e contro delle inversioni di rischio
I vantaggi delle strategie di inversione del rischio sono i seguenti:
- Basso costo : le strategie di inversione del rischio possono essere implementate a costi minimi o nulli. Favorevole retribuzione del rischio : sebbene non esenti da rischi, queste strategie possono essere progettate per avere un profitto potenziale illimitato e un rischio inferiore. Applicabile in un'ampia gamma di situazioni : le inversioni di rischio possono essere utilizzate in una varietà di situazioni e scenari di trading.
Quindi quali sono gli svantaggi?
- I requisiti di margine possono essere onerosi : i requisiti di margine per la parte corta di un'inversione del rischio possono essere piuttosto sostanziali. Rischio sostanziale sulla gamba corta : i rischi sulla gamba corta di un'inversione del rischio rialzista e la gamba di breve durata di un'inversione del rischio ribassista sono sostanziali e possono superare la tolleranza del rischio dell'investitore medio. " Raddoppio :" Rischio speculativo le inversioni equivalgono a raddoppiare su una posizione rialzista o ribassista, il che è rischioso se la logica del commercio si rivela errata.
La linea di fondo:
