Che cos'è la teoria del portafoglio postmoderno?
La teoria post-moderna del portafoglio (PMPT) è una metodologia di ottimizzazione del portafoglio che utilizza il rischio al ribasso dei rendimenti anziché la varianza media dei rendimenti degli investimenti utilizzata dalla moderna teoria del portafoglio (MPT). Entrambe le teorie descrivono come valutare le attività rischiose e come gli investitori razionali dovrebbero utilizzare la diversificazione per ottenere l'ottimizzazione del portafoglio. La differenza sta nella definizione di rischio di ciascuna teoria e in che modo tale rischio influenza i rendimenti attesi.
Comprensione della teoria post-moderna del portafoglio (PMPT)
La PMPT è stata concepita nel 1991 quando i progettisti di software Brian M. Rom e Kathleen Ferguson hanno percepito che vi sono difetti e limitazioni significativi con il software basato su MPT e hanno cercato di differenziare il software di costruzione del portafoglio sviluppato dalla loro società, Investment Technologies. La teoria utilizza la deviazione standard dei rendimenti negativi come misura del rischio, mentre la moderna teoria del portafoglio utilizza la deviazione standard di tutti i rendimenti come misura del rischio. Dopo che l'economista Harry Markowitz ha aperto la strada al concetto di MPT nel 1952, vincendo in seguito il premio Nobel per l'economia per il suo lavoro incentrato sulla creazione di un rischio quantitativo formale e un quadro di rendimento per prendere decisioni di investimento, MPT è rimasta la scuola di pensiero primaria sulla gestione del portafoglio per molti decenni e continua ad essere utilizzato dai gestori finanziari.
Rom e Ferguson hanno notato due importanti limiti di MPT: le sue assunzioni secondo cui i rendimenti degli investimenti di tutti i portafogli e titoli possono essere accuratamente rappresentati da una distribuzione ellittica congiunta, come la distribuzione normale, e che la varianza dei rendimenti del portafoglio è la giusta misura di investimento rischio. Rom e Ferguson hanno quindi perfezionato e introdotto la loro teoria del PMPT in un articolo del 1993 sul Journal of Performance Management. Il PMPT ha continuato ad evolversi e ad espandersi mentre gli accademici di tutto il mondo hanno testato queste teorie e verificato che hanno valore.
Gli elementi di PMPT
Le differenze di rischio, definite dalla deviazione standard dei rendimenti, tra PMPT e MPT sono il fattore chiave nella costruzione del portafoglio. MPT assume il rischio simmetrico mentre il PMPT assume il rischio asimmetrico. Il rischio al ribasso è misurato dalla semi-deviazione target, definita deviazione al ribasso e cattura ciò che gli investitori temono di più: avere rendimenti negativi.
Il rapporto Sortino è stato il primo nuovo elemento introdotto nella rubrica PMPT da Rom e Ferguson, progettato per sostituire il rapporto Sharpe di MPT come misura del rendimento corretto per il rischio e migliorato sulla sua capacità di classificare i risultati di investimento. L'asimmetria della volatilità, che misura il rapporto tra la percentuale di una distribuzione della varianza totale dai rendimenti al di sopra della media ai rendimenti al di sotto della media, è stata la seconda statistica di analisi del portafoglio da aggiungere alla rubrica PMPT.
