Che cos'è una curva di rendimento invertita?
Una curva dei rendimenti invertita rappresenta una situazione in cui gli strumenti di debito a lungo termine hanno rendimenti inferiori rispetto agli strumenti di debito a breve termine con la stessa qualità creditizia. La curva dei rendimenti è una rappresentazione grafica dei rendimenti su obbligazioni simili attraverso una varietà di scadenze. Una normale curva dei rendimenti si inclina verso l'alto, riflettendo il fatto che i tassi di interesse a breve termine sono generalmente inferiori ai tassi a lungo termine. Ciò è il risultato di maggiori premi di rischio per investimenti a lungo termine.
Quando la curva dei rendimenti si inverte, i tassi di interesse a breve termine diventano più alti dei tassi a lungo termine. Questo tipo di curva dei rendimenti è il più raro dei tre principali tipi di curve ed è considerato un fattore predittivo di recessione economica. A causa della rarità delle inversioni della curva dei rendimenti, in genere attirano l'attenzione da tutte le parti del mondo finanziario.
Curva di resa inversa
PRINCIPALI ATTIVITÀ
- Una curva dei rendimenti invertita riflette uno scenario in cui gli strumenti di debito a breve termine hanno rendimenti più elevati rispetto agli strumenti a lungo termine. In genere, le obbligazioni a lungo termine hanno rendimenti più elevati rispetto alle obbligazioni a breve termine. Una curva dei rendimenti invertiti è spesso vista come un indicatore di un recessione imminente. A causa della scarsità di inversioni della curva dei rendimenti, tendono a ricevere un'attenzione significativa dalla stampa finanziaria.
Comprensione delle curve dei rendimenti invertiti
Storicamente, le inversioni della curva dei rendimenti hanno preceduto molte recessioni negli Stati Uniti. A causa di questa correlazione storica, la curva dei rendimenti è spesso vista come un modo per prevedere i punti di svolta del ciclo economico. Ciò che una curva di rendimento invertita significa in realtà è che la maggior parte degli investitori ritiene che i tassi di interesse diminuiranno. In pratica, le recessioni di solito causano un calo dei tassi di interesse. Le curve di rendimento invertite sono spesso, ma non sempre, seguite da recessioni.
Le curve di rendimento invertite sono spesso, ma non sempre, seguite da recessioni.
Per semplicità, gli economisti utilizzano spesso lo spread tra i rendimenti dei titoli del tesoro a dieci anni e dei titoli del tesoro a due anni per determinare se la curva dei rendimenti è invertita. La Federal Reserve mantiene un grafico di questo spread ed è aggiornato nella maggior parte dei giorni lavorativi.
Un'inversione parziale si verifica quando solo alcuni dei Treasury a breve termine hanno rendimenti più elevati rispetto ai Treasury a lungo termine. Una curva dei rendimenti invertita viene talvolta definita curva dei rendimenti negativa.
Curva di resa inversa. Immagine di Julie Bang © Investopedia 2019
Considerazioni sulla maturità
I rendimenti sono generalmente più elevati sui titoli a reddito fisso con scadenze più lunghe. I rendimenti più elevati su titoli a più lungo termine sono il risultato del premio per il rischio di scadenza. A parità di altre condizioni, i prezzi delle obbligazioni con scadenze più lunghe cambiano di più per ogni variazione del tasso di interesse. Ciò rende le obbligazioni a lungo termine più rischiose, quindi di solito gli investitori devono essere compensati per quel rischio con rendimenti più elevati.
Se un investitore ritiene che i rendimenti siano ridotti, è logico acquistare obbligazioni con scadenze più lunghe. In questo modo, l'investitore riesce a mantenere i tassi di interesse più elevati di oggi. Il prezzo aumenta man mano che un numero maggiore di investitori acquista obbligazioni a lungo termine, il che determina un calo dei rendimenti. Quando i rendimenti per le obbligazioni a lungo termine scendono abbastanza lontano, produce una curva dei rendimenti invertita.
Considerazioni economiche
La forma della curva dei rendimenti cambia con lo stato dell'economia. La curva dei rendimenti normale o inclinata verso l'alto si verifica quando l'economia è in crescita. Quando gli investitori prevedono una recessione, si aspettano anche un calo dei tassi di interesse. Come sappiamo, la convinzione che i tassi di interesse caleranno causerà l'inversione della curva dei rendimenti.
È perfettamente razionale aspettarsi che i tassi di interesse diminuiscano durante le recessioni. Se c'è una recessione, le azioni diventano meno interessanti e potrebbero entrare in un mercato ribassista. Ciò aumenta la domanda di obbligazioni, che aumenta i loro prezzi e riduce i rendimenti. La Federal Reserve generalmente abbassa anche i tassi di interesse a breve termine per stimolare l'economia durante le recessioni. Ciò rende le obbligazioni più interessanti, il che aumenta ulteriormente i loro prezzi e diminuisce i rendimenti.
Esempi storici di curve di rendimento invertite
- Nel 2019, la curva dei rendimenti si è invertita brevemente. Una serie di aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve nel 2018 ha suscitato aspettative di recessione. Queste aspettative alla fine hanno portato la Fed a tornare indietro sugli aumenti dei tassi di interesse. La convinzione che i tassi di interesse sarebbero scesi si è dimostrata corretta e gli investitori in obbligazioni ne hanno tratto profitto. A novembre 2019, non era chiaro se si sarebbe verificata una recessione; nel 2006 la curva dei rendimenti è stata invertita per gran parte dell'anno. I titoli del Tesoro a lungo termine hanno sovraperformato i titoli azionari nel 2007. Nel 2008, i titoli del Tesoro a lungo termine sono saliti vertiginosamente quando il mercato azionario si è schiantato. In questo caso, la Grande recessione è arrivata e si è rivelata peggiore del previsto. Nel 1998 la curva dei rendimenti si è invertita brevemente. Per alcune settimane, i prezzi dei titoli del Tesoro sono saliti dopo il default del debito russo. I rapidi tagli dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve hanno contribuito a prevenire una recessione negli Stati Uniti. Tuttavia, le azioni della Fed potrebbero aver contribuito alla bolla delle dotcom.
