Mosse principali
Nel numero dell'11 febbraio della newsletter di Chart Advisor, ho menzionato la teoria di Dow e il principio di conferma. Un altro aspetto di Dow Theory è un modello trifase delle tendenze dei tori. Nel tempo, questo modello è stato ampliato e studiato, ma il concetto di base è utile per creare aspettative razionali su quando una tendenza potrebbe terminare. Voglio usare quel modello per rispondere ad alcune domande che ho recentemente ricevuto da investitori preoccupati che questo mercato toro possa finalmente finire.
Come definito da Dow Theory, le tre fasi della tendenza sono le seguenti:
- Accumulazione: la fase iniziale di una nuova tendenza rialzista, quando gli investitori tolleranti al rischio sono disposti ad acquistare titoli sottovalutati. Partecipazione: la seconda fase della tendenza rialzista che tende a durare più a lungo, in cui un numero maggiore di partecipanti al mercato è disposto ad assumersi nuovi rischi. Distribuzione: l'ultima fase dell'andamento del toro che di solito è caratterizzato da improvvisi picchi di prezzo e crescente volatilità. Viene definita "distribuzione" perché il cosiddetto "denaro intelligente" distribuisce le azioni possedute a nuovi investitori che stanno acquistando per paura di perdere.
Nel grafico seguente, ho messo in evidenza le tre fasi dell'andamento del toro che è durato tra il 2003 e il 2007 come illustrazione di questo modello.
Una domanda chiave con cui gli investitori lottano: dove inizia la fase di distribuzione e termina la partecipazione? Una tecnica che ho trovato molto utile è iniziare con l'indicatore Average True Range per identificare il punto in cui la volatilità inizia a salire al di sopra del suo intervallo "normale". Come puoi vedere, la volatilità ha iniziato a salire ben al di sopra dei livelli normali da metà a fine 2007, molto prima delle crisi di Bear Stearns e Lehman Brothers.
S&P 500: 2009-2019
La tendenza del toro in atto dal 2009 è stata più stimolante da analizzare perché molti dei modelli che abbiamo usato in passato non hanno funzionato come previsto. Un intervento di quasi $ 4 trilioni da parte della Federal Reserve e dei programmi di stimolo del governo probabilmente ha fatto molto per nascondere i normali segnali su cui facciamo affidamento.
Tuttavia, noterai nel seguente grafico che, dopo che la Fed ha annunciato che avrebbe iniziato a ritirarsi dall'allentamento quantitativo nel 2013, la gamma True True stava cominciando a sembrare più normale e ha fornito un avviso prima dei grandi cali del 2015 e del 20 % in calo nel quarto trimestre del 2018.
Si spera che ciò possa fornire una piccola prospettiva del perché alcuni tecnici siano preoccupati che gamme di prezzi molto ampie abbiano caratterizzato l'attuale rally. Quello che volevo mostrare usando questi esempi è il motivo per cui anche un mercato rialzista può mettere gli operatori al limite quando si muove molto rapidamente e inizia a sembrare un periodo di distribuzione.
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I principi del trading di tendenza
Indicatori di rischio - Tutti o niente trader
A mio avviso, il rischio maggiore quando il mercato si sta comportando in questo modo sono gli operatori che insistono su una visione binaria del mercato. In altre parole, anziché utilizzare un adeguato controllo del rischio (diversificazione, copertura, ecc.), Trattano qualsiasi potenziale segnale di distribuzione come un punto di uscita.
I trader binari sembrano fraintendere due fattori importanti:
- Anche un segnale di distribuzione valido richiede solitamente mesi prima di trasformarsi in un mercato orso a lungo termine. Ad esempio, l'indicatore Average True Range ha iniziato ad apparire come una distribuzione all'inizio del 2007 ben prima che il mercato iniziasse la sua vera discesa nel 2008. Ciò significa che di solito c'è tempo per iniziare a spostare un portafoglio in una direzione più conservativa senza spostarsi interamente in liquidità. sono sempre più segnali "falsi" di un mercato ribassista che segnali "validi" durante una tendenza. In altre parole, può esserci solo un punto in cui il mercato raggiunge la fine della sua tendenza e inizia a declinare. Tuttavia, ci sono molti punti all'interno della tendenza che possono sembrare la fine senza rompere i livelli di supporto a lungo termine.
Al fine di filtrare i segnali negativi dai buoni, la maggior parte dei tecnici cercherà prove confermanti che la distribuzione è iniziata. Ad esempio, una curva dei rendimenti invertita (discussa nella newsletter di Chart Advisor dello scorso mercoledì) o una contrazione dei tassi di crescita degli utili potrebbe aumentare le probabilità di identificare con successo la parte superiore del mercato.
Sebbene alcuni indicatori si stiano avvicinando, non stiamo vedendo molte prove di conferma nel complesso oltre alla crescente volatilità che la tendenza del toro probabilmente finirà quest'anno. Ad esempio, come puoi vedere nel grafico seguente, i tassi di crescita degli utili trimestrali delle aziende sono ancora positivi. Sebbene le stime del primo trimestre siano basse, la maggior parte degli analisti si aspetta comunque che il 2019 sia complessivamente positivo.
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Bottom Line: ancora in attesa di conferma
Il mio obiettivo nella newsletter di Chart Advisor di oggi era di rispondere ad alcune delle domande che ho ricevuto sul fatto che il mercato toro stia per finire. Sulla base delle prove che ho a mia disposizione, penso che la tendenza meriti ancora il beneficio del dubbio. Ciò che spero di aver compiuto è spiegare perché una certa cautela sia ancora ragionevole, ma storicamente parlando, non credo che abbiamo prove sufficienti per essere eccessivamente preoccupati.
