Molti gestori di fondi attivi stanno perseguendo una strategia potenzialmente rischiosa per competere con fondi passivi evitando la diversificazione e concentrandosi su portafogli con un numero inferiore di titoli, riferisce il Wall Street Journal. Stanno cercando di differenziarsi ulteriormente dagli ETF passivi a basso costo che hanno sovraperformato la maggior parte, e in crescita, di fondi attivi semplicemente monitorando gli indici di mercato.
Il passaggio a portafogli più concentrati è un tentativo di aumentare i rendimenti degli investimenti. Tuttavia, questa strategia sembra aver fallito, poiché i fondi a gestione attiva più concentrati seguono non solo l'indice S&P 500, ma anche i loro peer più diversificati.
Key Takeaways
- I fondi gestiti attivamente con piccoli portafogli stanno crescendo in numero. La concentrazione è una strategia per migliorare le prestazioni, ma ciò aumenta i rischi e produce rendimenti peggiori.
Significato per gli investitori
Il numero di fondi azionari statunitensi gestiti attivamente con meno di 35 partecipazioni nei loro portafogli è quasi il doppio di quello che era all'inizio del 2009, e il loro patrimonio gestito (AUM) è quasi tre volte più grande, terminando a ottobre 2019 a circa $ 161 miliardi, per analisi di Morningstar Direct citata dal Journal. Questi fondi concentrati rappresentano ora oltre il 9% dei fondi azionari statunitensi gestiti attivamente, in aumento rispetto al 7, 6% all'inizio del 2009. Questa percentuale non è raddoppiata perché è cresciuto l'universo totale dei fondi gestiti attivamente.
La teoria alla base di portafogli concentrati è che questi rappresentano le migliori idee di investimento identificate dai loro gestori. Investitori famosi come George Soros, John Paulson e Warren Buffett sono tra quelli che hanno favorito questo approccio.
Buffett aveva detto questo, nella sua lettera del presidente del 1993: “Se sei un investitore esperto, in grado di comprendere l'economia aziendale e trovare da cinque a dieci società a prezzi ragionevoli che possiedono importanti vantaggi competitivi a lungo termine, diversificazione convenzionale non ha senso per te. È opportuno semplicemente danneggiare i risultati e aumentare il rischio. Non riesco a capire perché un investitore di quel tipo scelga di investire in un business che è il suo 20esimo preferito piuttosto che semplicemente aggiungere quel denaro alle sue scelte migliori: le aziende che comprende meglio e che presentano il minor rischio, insieme al massimo profitto potenziale."
Tuttavia, nel corso dell'attuale mercato rialzista, i fondi attivi concentrati con meno di 35 titoli hanno prodotto un rendimento totale aggregato inferiore di circa 80 punti percentuali rispetto a quello dell'indice S&P 500. Tra quelli che detengono 20 o meno titoli, la performance relativa è stata anche peggiore. Hanno seguito il rendimento totale di S&P 500 di 133 punti percentuali nello stesso periodo.
Alcuni sostenitori di portafogli concentrati sostengono che faranno meglio nei selloff del mercato rispetto a fondi più diversificati. "Nella crisi finanziaria hai visto abbastanza rapidamente che non importava quante aziende possedevi, importava davvero quanto fossero di alta qualità", ha detto al Journal Dan Davidowitz, portfolio manager della Polen Capital con sede in Florida. La sua azienda ha un AUM di quasi $ 33 miliardi, in gran parte in portafogli concentrati per i suoi clienti.
Tuttavia, lo stesso rapporto rileva che i risultati sono stati meno che convincenti negli ultimi anni. Durante la crisi finanziaria del 2008, così come durante i fallimenti del mercato nel 2011 e 2015, i fondi attivi concentrati con meno di 35 titoli sono diminuiti in misura minore rispetto ai loro pari più diversificati, ma più dell'S & P 500. Tra i selloff del 2018, sono finalmente diminuiti di meno dei loro colleghi diversificati, ma ha fatto ancora peggio dell'S & P 500.
Guardando avanti
"Credo sia inevitabile che se avanzi rapidamente da 10 a 15 anni, la maggior parte delle strategie attive sopravvissute nei mercati sviluppati sarà rappresentata da portafogli ad alta concentrazione", ha dichiarato Barry Gill, responsabile delle azioni di UBS Asset Management. Gli investitori che preferiscono fondi concentrati "non pensano che i mercati rialzisti dureranno per sempre e pensano che ci sarà un momento in cui i selezionatori di titoli avranno un vantaggio", aggiunge Richard Cook, che sovrintende a circa $ 310 milioni in AUM presso Cook & Bynum Capital con sede in Alabama Gestione.
