Le prestazioni complessive del tuo portafoglio rappresentano la massima misura di successo per il tuo gestore di portafoglio. Tuttavia, il rendimento totale non può essere utilizzato esclusivamente per determinare se il proprio gestore del denaro svolge il proprio lavoro in modo efficace.
Ad esempio, un rendimento totale annuo del portafoglio del 2% può inizialmente sembrare piccolo. Tuttavia, se il mercato è aumentato solo dell'1% nello stesso intervallo di tempo, il portafoglio ha registrato buoni risultati rispetto all'universo dei titoli disponibili. D'altro canto, se questo portafoglio si concentrava esclusivamente su titoli a micro cap estremamente rischiosi, il rendimento aggiuntivo dell'1% sul mercato non compensa adeguatamente l'investitore per l'esposizione al rischio. Per misurare con precisione la performance, vengono utilizzati vari indici per determinare il rendimento corretto per il rischio di un portafoglio di investimenti. Vedremo i cinque più comuni.
Rapporto di Sharpe
Deviazione standard del portafoglio (rendimento atteso - tasso privo di rischio)
Il rapporto Sharpe, noto anche come rapporto premio-variabilità, è forse la metrica di gestione del portafoglio più comune. Il rendimento in eccesso del portafoglio rispetto al tasso privo di rischio è standardizzato dalla deviazione standard dell'eccedenza del rendimento del portafoglio. Ipoteticamente, gli investitori dovrebbero sempre essere in grado di investire in titoli di stato e ottenere il tasso di rendimento privo di rischio. Il rapporto di Sharpe determina il rendimento atteso previsto su quel minimo. Nel quadro della teoria dei portafogli di rischio-rendimento, gli investimenti ad alto rischio dovrebbero produrre rendimenti elevati. Di conseguenza, un elevato indice di Sharpe indica prestazioni superiori adeguate al rischio. (Per ulteriori informazioni, vedere: Comprensione del rapporto di Sharpe)
Molti dei rapporti che seguono sono simili allo Sharpe in quanto una misura del rendimento rispetto a un benchmark è standardizzata per il rischio intrinseco del portafoglio, ma ognuna ha un sapore leggermente diverso che gli investitori potrebbero trovare utili, a seconda della loro situazione.
Il rapporto di sicurezza prima di Roy
Deviazione standard del portafoglio (rendimento atteso - rendimento target)
Il rapporto di sicurezza primo di Roy è simile allo Sharpe ma introduce una sottile modifica. Invece di confrontare i rendimenti del portafoglio con il tasso privo di rischio, la performance del portafoglio viene confrontata con un rendimento target.
L'investitore spesso specifica il rendimento target in base ai requisiti finanziari per mantenere un determinato tenore di vita, oppure il rendimento target può essere un altro punto di riferimento. Nel primo caso, un investitore potrebbe aver bisogno di $ 50.000 all'anno a fini di spesa; il rendimento target su un portafoglio da $ 1 milione sarebbe quindi del 5%. In quest'ultimo scenario, il rendimento target potrebbe essere qualsiasi, dall'S & P 500 alla performance annuale dell'oro: l'investitore dovrebbe identificare questo obiettivo nel prospetto della politica di investimento.
Il rapporto sicurezza-prima di Roy si basa sulla regola della sicurezza-prima, che stabilisce che è richiesto un rendimento minimo del portafoglio e che il gestore del portafoglio deve fare tutto il possibile per garantire che tale requisito sia soddisfatto.
Sortino Ratio
Deviazione standard al ribasso (rendimento atteso - rendimento target)
Il rapporto di Sortino è simile al rapporto di sicurezza primo di Roy: la differenza è che, anziché standardizzare il rendimento in eccesso rispetto alla deviazione standard, per il calcolo viene utilizzata solo la volatilità al ribasso. I due rapporti precedenti penalizzano la variazione verso l'alto e verso il basso; un portafoglio che ha prodotto rendimenti annui del + 15%, + 80% e + 10%, sarebbe percepito come abbastanza rischioso, quindi il rapporto di sicurezza prima di Sharpe e Roy sarebbe regolato verso il basso.
Il rapporto di Sortino, d'altra parte, include solo la deviazione al ribasso. Ciò significa che viene presa in considerazione solo la volatilità che produce rendimenti fluttuanti al di sotto di un determinato benchmark. Fondamentalmente, solo il lato sinistro di una normale curva di distribuzione è considerato un indicatore di rischio, quindi la volatilità dei rendimenti positivi in eccesso non viene penalizzata. Cioè, il punteggio del gestore del portafoglio non è danneggiato dal ritorno più del previsto.
Rapporto di Treynor
Portfolio Beta (rendimento atteso - tasso privo di rischio)
Il rapporto Treynor calcola anche il rendimento del portafoglio aggiuntivo rispetto al tasso privo di rischio. Tuttavia, la beta viene utilizzata come misura del rischio per standardizzare le prestazioni anziché la deviazione standard. Pertanto, il rapporto Treynor produce un risultato che riflette il numero di rendimenti in eccesso raggiunti da una strategia per unità di rischio sistematico. Dopo che Jack L. Treynor ha inizialmente introdotto questa metrica di portafoglio, ha rapidamente perso parte della sua lucentezza rispetto all'ormai popolare indice di Sharpe. Tuttavia, Treynor non sarà sicuramente dimenticato. Ha studiato con l'economista italiano Franco Modigliani ed è stato uno dei ricercatori originali il cui lavoro ha spianato la strada al modello di valutazione delle attività in conto capitale.
Poiché il rapporto Treynor basa i rendimenti del portafoglio sul rischio di mercato, piuttosto che sul rischio specifico del portafoglio, di solito viene combinato con altri rapporti per fornire una misura più completa della performance.
Rapporto informativo
Errore di tracciamento (rendimento del portafoglio - rendimento del benchmark)
Il rapporto tra le informazioni è leggermente più complicato rispetto alle suddette metriche, tuttavia fornisce una maggiore comprensione delle capacità di selezione titoli del gestore del portafoglio. A differenza della gestione passiva degli investimenti, la gestione attiva richiede negoziazioni regolari per sovraperformare il benchmark. Mentre il gestore può investire solo in società S&P 500, può tentare di trarre vantaggio da opportunità temporanee di valutazione errata della sicurezza. Il rendimento sopra il benchmark è indicato come rendimento attivo, che funge da numeratore nella formula sopra.
Contrariamente agli indici di sicurezza di Sharpe, Sortino e Roy, il rapporto di informazione utilizza la deviazione standard dei rendimenti attivi come misura del rischio anziché la deviazione standard del portafoglio. Man mano che il gestore del portafoglio tenta di sovraperformare il benchmark, a volte supererà tale performance e altre volte mancherà. La deviazione del portafoglio dal benchmark è la metrica di rischio utilizzata per standardizzare il rendimento attivo.
La linea di fondo
I suddetti rapporti svolgono essenzialmente lo stesso compito: aiutano gli investitori a calcolare l'eccesso di rendimento per unità di rischio. Le differenze sorgono quando le formule vengono adeguate per tenere conto di diversi tipi di rischio e rendimento. La beta, ad esempio, è significativamente diversa dal rischio di errore di tracciamento. È sempre importante standardizzare i rendimenti in base al rischio adeguato in modo che gli investitori comprendano che i gestori di portafoglio che seguono una strategia rischiosa non hanno più talento in senso fondamentale rispetto ai gestori a basso rischio: stanno solo seguendo una strategia diversa.
Un'altra considerazione importante relativa a queste metriche è che possono essere confrontate solo direttamente tra loro. In altre parole, il rapporto Sortino di un gestore di portafoglio può essere confrontato solo con il rapporto Sortino di un altro gestore. Il rapporto Sortino di un gestore non può essere confrontato con il rapporto informazioni di un altro. Fortunatamente, queste cinque metriche possono essere interpretate tutte allo stesso modo: maggiore è il rapporto, maggiore è la prestazione rettificata per il rischio.
