Quando aziende o altre entità come i governi devono raccogliere fondi per nuovi progetti, finanziare operazioni o rifinanziare debiti esistenti, possono emettere obbligazioni direttamente agli investitori. Molti titoli societari e governativi sono quotati in borsa.
Nel frattempo, i mercati dei capitali sono costantemente in uno stato di flusso e riflusso. I tassi di interesse possono salire e possono scendere. I prezzi delle materie prime possono aumentare inaspettatamente e possono arrestarsi in modo imprevisto. Recessioni e boom vanno e vengono. Le aziende possono dichiarare bancarotta o tornare dall'orlo della morte. In previsione e reazione a questo tipo di eventi, gli investitori spesso adeguano i loro portafogli per proteggere o trarre profitto dal cambiamento delle circostanze di mercato.
Per vedere dove gli investitori possono trovare opportunità nei mercati obbligazionari, esamineremo alcuni dei motivi più comuni per cui gli investitori negoziano obbligazioni.
1. Ritiro del raccolto
Il primo (e più comune) motivo per cui gli investitori negoziano obbligazioni è aumentare il rendimento dei loro portafogli. Il rendimento si riferisce al rendimento totale che puoi aspettarti di ricevere se detieni un'obbligazione fino alla scadenza ed è un tipo di rendimento che molti investitori tentano di massimizzare.
Ad esempio, se possiedi obbligazioni BBB investment grade nella società X con un rendimento del 5, 50% e vedi che il rendimento delle obbligazioni con rating simile nella società Y è scambiato al 5, 75%, cosa faresti? Se ritieni che il rischio di credito sia trascurabile, la vendita delle obbligazioni X e l'acquisto di quelle Y comporterebbero un guadagno di spread o un pickup allo 0, 25 percento. Questo commercio può essere il più comune a causa dei desideri degli investitori e dei gestori degli investimenti di massimizzare il rendimento quando possibile.
2. Commercio di aggiornamento del credito
Esistono generalmente tre principali fornitori di rating del credito per società e debito nazionale (o sovrano): Fitch, Moody's, Standard e Poor's. Il rating del credito riflette l'opinione di queste agenzie di rating del credito, sulla probabilità che un'obbligazione di debito venga rimborsata e le oscillazioni di questi rating del credito possano rappresentare un'opportunità di trading.
L'operazione di upgrade del credito può essere utilizzata se un investitore anticipa che una determinata emissione di debito verrà aggiornata nel prossimo futuro. Quando si verifica un aggiornamento su un emittente di obbligazioni, generalmente il prezzo dell'obbligazione aumenta e il rendimento diminuisce. Un aggiornamento dell'agenzia di rating del credito riflette l'opinione che la società è diventata meno rischiosa e che la sua posizione finanziaria e le prospettive di business sono migliorate.
Nel commercio di aggiornamento del credito, l'investitore sta tentando di catturare questo aumento di prezzo previsto acquistando l'obbligazione prima dell'aggiornamento del credito. Tuttavia, fare questo trade con successo richiede alcune abilità nell'esecuzione dell'analisi del credito. Inoltre, le operazioni di tipo credit-upgrade si verificano in genere intorno al limite tra rating investment grade e rating investment grade. Un passaggio dallo stato delle obbligazioni spazzatura al livello di investimento può comportare profitti significativi per il trader. Uno dei motivi principali di ciò è che molti investitori istituzionali non possono acquistare titoli di debito con rating inferiore a investment grade.
3. Operazioni di difesa del credito
Il prossimo commercio popolare è il commercio di difesa del credito. In tempi di crescente instabilità nell'economia e nei mercati, alcuni settori diventano più vulnerabili alle inadempienze sui propri debiti rispetto ad altri. Di conseguenza, il trader può adottare una posizione più difensiva ed estrarre denaro dai settori che dovrebbero fare male, o quelli con più incertezza.
Ad esempio, mentre la crisi del debito ha attraversato l'Europa nel 2010 e nel 2011, molti investitori hanno ridotto la propria allocazione ai mercati del debito europeo, a causa della maggiore probabilità di insolvenza sul debito sovrano. Con l'aggravarsi della crisi, questa si è rivelata una mossa saggia da parte degli operatori che non hanno esitato a uscire.
Inoltre, i segnali che un determinato settore diventerà meno redditizio in futuro può essere il fattore scatenante per l'avvio di operazioni di difesa del credito all'interno del vostro portafoglio. Ad esempio, una maggiore concorrenza in un settore (forse a causa della riduzione degli ostacoli all'ingresso) può causare una maggiore concorrenza e una pressione al ribasso sui margini di profitto per tutte le società di quel settore. Ciò può portare ad alcune delle società più deboli costrette ad abbandonare il mercato o, nel caso peggiore, a dichiarare bancarotta.
4. Commerci di rotazione settoriale
Contrariamente al commercio di difesa del credito che mira principalmente a proteggere il portafoglio, le negoziazioni a rotazione settoriale cercano di riassegnare capitali a settori che dovrebbero sovraperformare rispetto a un settore o un altro settore. A livello settoriale, una strategia comunemente usata è quella di ruotare le obbligazioni tra settori ciclici e non ciclici, a seconda di dove si ritiene che l'economia sia diretta.
Ad esempio, nella recessione degli Stati Uniti iniziata nel 2007/08, molti investitori e gestori di portafoglio hanno ruotato i loro portafogli obbligazionari da settori ciclici (come la vendita al dettaglio) a settori non ciclici (beni di consumo di base). Coloro che erano lenti o riluttanti a commerciare fuori dai settori ciclici hanno trovato il loro portafoglio sottoperformante rispetto ad altri.
5. Regolazioni della curva di resa
La durata di un portafoglio obbligazionario è una misura della sensibilità del prezzo dell'obbligazione alle variazioni dei tassi di interesse. Le obbligazioni ad alta durata hanno una maggiore sensibilità alle variazioni dei tassi di interesse e viceversa, con obbligazioni a bassa durata. Ad esempio, ci si può aspettare che un portafoglio obbligazionario con una durata di cinque cambi di valore del cinque percento per una variazione dell'1 percento dei tassi di interesse.
L'operazione di aggiustamento della curva dei rendimenti comporta la modifica della durata del portafoglio obbligazionario per acquisire una maggiore o minore sensibilità ai tassi di interesse, a seconda della visione della direzione dei tassi di interesse. Poiché il prezzo delle obbligazioni è inversamente correlato ai tassi di interesse - il che significa che una diminuzione dei tassi di interesse aumenta i prezzi delle obbligazioni e un aumento dei tassi di interesse si traduce in una diminuzione dei prezzi delle obbligazioni - aumentando la durata del portafoglio obbligazionario in previsione di una diminuzione dei tassi di interesse può essere un'opzione per il commerciante.
Ad esempio, negli anni '80, quando i tassi di interesse erano a doppia cifra, se un trader avesse potuto prevedere la costante riduzione dei tassi di interesse negli anni successivi, avrebbe potuto aumentare la durata del loro portafoglio obbligazionario in previsione del calo.
La linea di fondo
Questi sono alcuni dei motivi più comuni per cui investitori e gestori negoziano obbligazioni. A volte, il miglior trade non può essere affatto trade. Pertanto, per avere successo nel negoziare obbligazioni, gli investitori dovrebbero comprendere sia i motivi del perché che del perché non negoziare obbligazioni.
