Scrivere chiamate su titoli di proprietà di un portafoglio - una tattica nota come "copertura delle chiamate coperte" - è una strategia praticabile che può essere efficacemente utilizzata per incrementare i rendimenti di un portafoglio. Scrivere inviti coperti su azioni che pagano dividendi superiori alla media è un sottoinsieme di questa strategia. Illustriamo il concetto con l'aiuto di un esempio.
Esempio
Prendi in considerazione una chiamata coperta sul gigante delle telecomunicazioni Verizon Communications, Inc. (VZ), che si è chiusa a $ 50, 03 il 24 aprile 2015. Verizon paga un dividendo trimestrale di $ 0, 55, per un rendimento da dividendo indicato del 4, 4%.
La tabella mostra i premi delle opzioni per una chiamata marginalmente in-the-money ($ strike strike $ 50) e due chiamate out-of-the-money (strike $ 52, 50 e $ 55), con scadenza a giugno, luglio e agosto. Nota i seguenti punti:
Prezzi delle opzioni di chiamata per Verizon
|
Scadenza dell'opzione |
Prezzo di strike $ 50, 00 |
Prezzo di strike $ 52, 50 |
Prezzo di strike $ 55, 00 |
|
19 giugno 2015 |
$ 1, 02 / $ 1, 07 |
$ 0, 21 / $ 0, 24 |
$ 0, 03 / $ 0, 05 |
|
17 luglio 2015 |
$ 1, 21 / $ 1, 25 |
$ 0, 34 / $ 0, 37 |
$ 0, 07 / $ 0, 11 |
|
21 agosto 2015 |
$ 1, 43 / $ 1, 48 |
$ 0, 52 / $ 0, 56 |
$ 0, 16 / $ 0, 19 |
- Per lo stesso prezzo di esercizio, i premi delle chiamate aumentano man mano che esci. Per la stessa scadenza, i premi diminuiscono all'aumentare del prezzo di esercizio. Determinare l'appropriata chiamata coperta da scrivere è quindi un compromesso tra la scadenza e il prezzo di esercizio. In questo caso, diciamo che decidiamo il prezzo di esercizio di $ 52, 50, poiché la chiamata di $ 50 è già leggermente in-the-money (il che aumenta la probabilità che lo stock può essere chiamato prima della scadenza), mentre i premi sulle chiamate da $ 55 sono troppo bassi per giustificare il nostro interesse. Da quando scriviamo le chiamate, il prezzo dell'offerta deve essere considerato. Scrivere le chiamate di $ 52, 50 di giugno fornirà un premio di $ 0, 21 (o circa il 2, 7% annualizzato), mentre le chiamate del 17 luglio ottengono un premio di $ 0, 34 (2, 9% annualizzato) e le chiamate del 21 agosto danno un premio di $ 0, 52 (3, 2% annualizzato).
Premio annualizzato (%) = (premio opzione x 52 settimane x 100) / prezzo delle azioni x settimane rimanenti per la scadenza.
- Ogni contratto di opzione call ha 100 azioni come sottostante. Supponi di acquistare 100 azioni di Verizon al prezzo attuale di $ 50, 03 e di scrivere le chiamate di $ 52, 50 di agosto su queste azioni. Quale sarebbe il tuo ritorno se lo stock supera i $ 52, 50 appena prima della scadenza delle chiamate e viene chiamato? Riceverai il prezzo di $ 52, 50 per lo stock se viene chiamato e riceveresti anche un pagamento di dividendo di $ 0, 55 il 1 agosto. Pertanto, il tuo rendimento totale è:
($ 0, 55 dividendo ricevuto + $ 0, 52 premio call ricevuto + $ 2, 47 *) / $ 50, 03 = 7, 1% in 17 settimane. Ciò equivale a un rendimento annualizzato del 21, 6%.
Se il titolo non viene scambiato al di sopra del prezzo d'esercizio di $ 52, 50 entro il 21 agosto, le chiamate scadono senza esercizio e si mantiene il premio di $ 52 ($ 0, 52 x 100 azioni) al netto di eventuali commissioni pagate.
Pro e contro
L'opinione sembra essere divisa sulla saggezza di scrivere call su titoli con rendimenti da dividendi elevati. Alcuni veterani delle opzioni sostengono la call call su titoli di dividendi in base all'idea che abbia senso generare il massimo rendimento possibile da un portafoglio. Altri sostengono che il rischio che il titolo venga "annullato" non vale i premi modesti che possono essere disponibili scrivendo chiamate su un titolo con un alto rendimento da dividendi.
Si noti che le azioni blue-chip che pagano dividendi relativamente elevati sono generalmente raggruppate in settori difensivi come le telecomunicazioni e le utility. I dividendi elevati in genere riducono la volatilità delle azioni, il che a sua volta porta a una riduzione dei premi delle opzioni. Inoltre, poiché un titolo generalmente diminuisce dell'importo del dividendo quando diventa ex dividendo, ciò ha l'effetto di ridurre i premi call e aumentare i premi put. Il premio più basso ricevuto dalla call call su titoli ad alto dividendo è compensato dal fatto che vi è un rischio ridotto di essere cancellati (perché sono meno volatili).
In generale, la strategia di call coperto funziona bene per le azioni che sono partecipazioni chiave in un portafoglio, specialmente durante i periodi in cui il mercato è scambiato lateralmente o è limitato. Non è particolarmente appropriato durante i forti mercati rialzisti a causa dell'elevato rischio che i titoli vengano ritirati.
La linea di fondo
Scrivere chiamate su titoli con dividendi superiori alla media può aumentare i rendimenti del portafoglio. Ma se ritieni che il rischio che questi titoli vengano chiamati non valga il premio modesto ricevuto per la scrittura di chiamate, questa strategia potrebbe non essere adatta a te.
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