Perché il mercato azionario vende

Mentre molti investitori si aspettano, o almeno sperano, che i titoli rimbalzino dai loro recenti selloff, Morgan Stanley ha una visione pessimistica, vedendo ancora più cali in vista. Il loro ultimo rapporto sul riscaldamento settimanale afferma quanto segue: "non pensiamo che la correzione sia ancora stata fatta. Pensiamo che i tentativi di rimbalzo siano stati più che sostenibili. I recenti ribassi dei prezzi in crescita, tecnologia e discrezione affollati hanno causato abbastanza dolore al portafoglio che pensiamo che la maggior parte degli investitori stia giocando con mani deboli ". I declini dei principali indici di mercato statunitensi dai loro massimi record nel 2018 sono presentati nella tabella seguente.

Indice	Rifiuta dall'alto
Indice S&P 500 (SPX)	(6, 3%)
Dow Jones Industrial Average (DJIA)	(6, 1%)
Nasdaq Composite Index (IXIC)	(8, 2%)
Indice Nasdaq 100 (NDX)	(7, 3%)
Russell 2000 Index (RUT)	(11, 6%)

Significato per gli investitori

Morgan Stanley vede la diminuzione della liquidità e le crescenti preoccupazioni sulla crescita del picco come fattori che inibiranno ulteriori guadagni per l'S & P 500, nonché uno spostamento degli investitori verso una modalità più difensiva. Inoltre, le categorie di titoli sopra menzionate - crescita, tecnologia e discrezione del consumatore - hanno iniziato a sottoperformare di recente, e il rapporto vede altre sottoperformance a venire. I progetti Morgan Stanley che trasmettono rapporti P / E per tecnologia e beni voluttuari diminuiranno del 6% all'8%, per allineare le loro valutazioni all'S & P 500 nel suo complesso.

"Facciamo fatica a vedere qualsiasi scenario a supporto delle attività e del sentimento a rischio in futuro", afferma il rapporto, nel corso di un'analisi estesa del premio per il rischio azionario. Morgan Stanley calcola il premio per il rischio azionario (ERP) come il rendimento degli utili sull'S & P 500 meno il rendimento sulla nota del Tesoro USA decennale Il rendimento degli utili è il reciproco del P / E forward sull'S & P 500.

"Facciamo fatica a vedere qualsiasi scenario che possa supportare i rischi e le attività in futuro". —Morgan Stanley

"La nostra opinione è stata che 300-325 è un livello equo dell'ERP, dato l'attuale livello delle tariffe e le nostre opinioni sul ciclo", afferma il rapporto. L'ERP ha toccato il minimo per questo ciclo di 275 il 26 gennaio e Morgan Stanley calcola che un valore di 325 corrisponde a un P / E forward di 16, 0 sull'S & P 500 e un valore di 2.795 per l'indice. Nella negoziazione mattutina del 23 ottobre, l'indice è sceso sotto i 2.700, implicando un potenziale di rialzo non superiore al 3, 5% da questo punto, secondo l'analisi di Morgan Stanley.

Guardando avanti

Se il rendimento sul T-Note a 10 anni aumentasse di altri 25 punti base, l'analisi di Morgan Stanley richiede un ERP di 350, corrispondente a 2.688 sull'S & P 500, che rappresenterebbe all'incirca nessun cambiamento rispetto alla negoziazione mattutina del 23 ottobre. "Il movimento molto al di sopra di 350 inizia a determinare un rallentamento della crescita materiale", aggiungono. Dalla fine di luglio, Morgan Stanley ha raccomandato una rotazione da titoli in crescita a titoli in valore. Si aspettano che le valutazioni dei titoli in crescita diminuiscano drasticamente a causa dell'aumento dei tassi di interesse, il che farà precipitare il valore attuale degli utili previsti in futuro. Al contrario, le azioni di valore tendono ad offrire rendimenti di dividendi più elevati e rendimenti di flussi di cassa gratuiti nel presente, dando loro durate più brevi e quindi meno sensibilità agli aumenti dei tassi di interesse, secondo Morgan Stanley.

Al contrario, Goldman Sachs ritiene che i titoli in crescita, in particolare quelli in crescita che stanno aumentando i loro rendimenti sul capitale proprio (ROE), siano ben posizionati per prosperare di fronte a un rallentamento dell'economia e all'aumento dei costi. Inoltre, Goldman raccomanda titoli con bilanci solidi in grado di scrollarsi di dosso gli aumenti dei tassi di interesse. Inoltre, Piper Jaffray vede opportunità per i cacciatori di occasioni tra titoli tecnologici abbattuti, avendo fissato obiettivi di prezzo su diversi che implicano guadagni che vanno da quasi il 20% a oltre il 120%.

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