Gli inventari in aumento nelle società statunitensi di chip probabilmente peggioreranno mentre la guerra commerciale USA-Cina getta un'ombra sul futuro dell'industria un tempo rovente e minaccia il più vasto mercato azionario statunitense, secondo un recente rapporto di Morgan Stanley intitolato "Micro Meets Macro: Tecnologia sottopeso e prudenza nei semestri. " La società di Wall Street è negativa sugli stock di semiconduttori, sostenendo che le stime della Street rimangono troppo alte.
Titoli frontali di fronte a chip
- Tensioni commerciali non scontate dal mercato azionario statunitense L'industria dei semiconduttori è considerata una proxy della crescita globale ed è "strettamente legata al dibattito sulle tariffe" Debole domanda finale in quasi tutti i mercati finali dei semiconduttori Recessione degli utili già su di noi aziende che pesano sui margini
I rischi non si riflettono nei corsi azionari
"Sottolineiamo che la nostra visione più ampia della strategia dell'immagine è in gran parte allineata con la nostra visione dei semiconduttori. Anche guardando attraverso il terzo round di tariffe, il quadro macro complessivo non è il tipo di ambiente che porterà a una nuova accelerazione delle spedizioni di semiconduttori nella seconda metà ", afferma Morgan Stanley. Gli analisti aggiungono che un ritiro delle spedizioni nell'ultima parte dell'anno è già stato valutato in scorte.
Inoltre, mentre i titoli statunitensi sono scesi di circa il 5% negli ultimi giorni alla luce dell'incertezza macro-commerciale e delle crescenti tensioni commerciali tra due potenze economiche, gli analisti non vedono l'accresciuto rischio come pienamente riflesso nel mercato azionario statunitense. Morgan Stanley afferma che le tensioni potrebbero aggravare le prospettive di utili già deboli, prevedendo che la crescita dell'EPS scenderà allo 0% nel 2019 dal 21% nel 2018.
Ricavi semi previsti in calo del 4, 4%
Lo spazio dei semiconduttori è "visto come un proxy per la crescita globale" ed è "strettamente coinvolto nel dibattito sulle tariffe", ha osservato Morgan Stanley. Se una tassa del 25% viene imposta su tutte le esportazioni cinesi, probabilmente scatenando misure di ritorsione da parte di Pechino, ciò potrebbe avere conseguenze importanti sulle catene di approvvigionamento e sui livelli di inventario per le scorte di chip già in difficoltà con la domanda calante.
"Continuiamo a vedere inventari molto elevati sui bilanci dei semiconduttori e nel canale, una domanda finale debole in quasi tutti i mercati finali dei semiconduttori, una magnitudine di approvvigionamento di memoria una volta nella generazione e spese in conto capitale che non si sono adattate abbastanza per sentirsi a proprio agio con tutto ciò ", ha scritto Morgan Stanley.
Gli analisti raccomandano agli investitori di ridurre le loro posizioni nei semiconduttori, citando una "recessione degli utili che è già alle porte". Nel frattempo, i giorni mediani di inventario per le società semi sono aumentati del 18% su base annua a 114 nel primo trimestre, rispetto alla mediana a lungo termine di 88. Alcune aziende stanno lottando nei giorni mediani di inventario tra 120 e 150 e ai livelli di picco prossimi o prossimi, hanno aggiunto. Con nessuna inversione a breve termine in vista, gli analisti prevedono che l'inventario in eccesso continuerà a deprimere la crescita e pesare sui margini.
Per l'intero settore dei chip, Morgan Stanley sta modellando il margine lordo e il margine operativo per scendere rispettivamente di 30 pb e 120 pb su base annua su un calo del 4, 4% delle entrate.
Le società che prevedono di diminuire i ricavi includono Cypress Semiconductor Corp. (CY), Western Digital Corp. (WDC), Skyworks Solutions Inc. (SWKS), Nvidia Corp. (NVDA) e Micron Technology Inc. (MU).
Guardando avanti
Nonostante una visione complessivamente ribassista, gli analisti di Morgan Stanley notano che le cose potrebbero diventare più positive per le semifinali se si verificano determinati scenari. In primo luogo, se la domanda supera le aspettative, i livelli di inventario diminuirebbero e sosterrebbero la "narrativa di snapback" della ripresa della seconda metà dell'anno.
"Altri elementi che potrebbero inclinare il favore verso il campo dei tori includono progressi significativi sul commercio USA-Cina, inflazione ridotta, politica della Fed accomodante e rallentamento della crescita dei salari", leggi il rapporto.
Andando avanti nel 2020, Morgan Stanley prevede che il margine lordo e operativo per i semestri rimbalzerà rispettivamente di 50 bp e 150 bp su un aumento delle entrate del 6, 6%.
