Il mercato azionario statunitense è rimbalzato in modo intelligente dal suo minimo di dicembre 2018 e i tori prevedono continui guadagni, ma Morgan Stanley è scettico. "Siamo stati convinti dell'idea di trovarci in un mercato ribassista, un ambiente in cui i difensivi in genere superano", come scrive il loro team US Equity Strategy guidato da Michael Wilson nel loro più recente rapporto di Warm up settimanale.
"Con il mercato azionario statunitense così ipercomprato, pienamente valutato e il commercio beta in qualche modo sopravvalutato a questo punto, riteniamo che abbia senso mantenere i nostri pesi eccessivi su Utilità e Staples", aggiunge il rapporto. In effetti, questi due settori sono tra quelli che hanno battuto i loro rendimenti attesi con i margini più ampi dal 20 settembre 2018, data della chiusura record di tutti i tempi per l'S & P 500.
Morgan Stanley sulla difensiva: settori preferiti
(Sovraperformance vs. rendimenti attesi, 20/09/18 - 15/02/19)
- Punti di consumo: + 2, 46% Utilità: + 6, 48%
Significato per gli investitori
Morgan Stanley ha calcolato i rendimenti attesi, o prestazioni previste, per tutti gli 11 settori dell'S & P 500, oltre a diversi gruppi industriali all'interno di quei settori, in base ai loro beta, o correlazioni a lungo termine con l'intero S&P 500. Dalla chiusura del 20 settembre, Chiusura del 2018 il 15 febbraio 2019, l'S & P 500 è sceso del 5, 29%.
Le utility dovrebbero essere diminuite dell'1, 44% (beta implicita di 0, 27), ma sono aumentate del 5, 04%, rappresentando una sovraperformance del 6, 48%. Per i beni di prima necessità, il rendimento atteso è stato un calo del 3, 71% (beta implicita di 0, 70), ma sono diminuiti solo dell'1, 25%, con una sovraperformance del 2, 46%. All'interno dei beni di prima necessità, i prodotti per uso domestico e personale sono stati i principali, con una performance superiore del 12, 18%.
"Osservando le reazioni ai prezzi dei gruppi del settore rispetto alle revisioni dell'EPS, scopriamo che diversi gruppi orientati alla difesa (Household and Personal Products, Real Estate and Utilities) sembrano essere valori anomali positivi sui prezzi rispetto alle revisioni, mentre i movimenti negativi dei prezzi nella vendita al dettaglio e nell'hardware tecnico sembrano essere sopravvalutando la gravità delle revisioni al ribasso ", afferma Morgan Stanley. Queste reazioni relativamente modeste degli investitori alle recenti delusioni degli utili fanno parte del caso del rapporto per i difensivi che vanno avanti.
"Pensiamo che fattori idiosincratici e un'inclinazione generalmente difensiva del mercato aiutino a spiegare queste relazioni", aggiunge il rapporto. I rendimenti immobiliari hanno atteso rendimenti dell'8, 19% nel periodo dal 20 settembre al 15 febbraio.
Tra le principali aziende di Wall Street, Morgan Stanley è stata per diversi mesi la più ribassista per quanto riguarda gli utili S&P 500, e le loro ultime previsioni sui casi base richiedono una crescita dei profitti dell'1% nel 2019. * La nostra richiesta di Rolling Bottom si sta esaurendo. Dai minimi di dicembre, il mercato ha premiato la beta quasi indiscriminatamente: maggiore è la beta, maggiori sono le prestazioni ", dicono. Proiettano che l'economia globale raggiungerà il suo fondo nella prima metà del 2019.
Guardando avanti
Morgan Stanley ha guidato il pacchetto di Wall Street nella revisione delle stime degli utili al ribasso negli ultimi mesi. Se la loro visione ribassista è corretta, un'inclinazione verso i difensivi è una risposta logica. D'altra parte, se le previsioni più ottimistiche dei loro rivali vengono meno, gli investitori potrebbero perdere un significativo rialzo. A complicare ulteriormente il quadro, la ricerca di JPMorgan trova recenti precedenti storici per i rally di borsa di fronte al precipitare delle previsioni sugli utili.
