In che modo gli investitori dovrebbero valutare il rischio nelle azioni che acquistano o vendono? Il concetto di rischio è difficile da considerare nell'analisi e nella valutazione degli stock. Tuttavia, esiste beta, uno degli indicatori di rischio più popolari è una misura statistica. Gli analisti usano questa misura spesso quando devono determinare il profilo di rischio di un titolo. Mentre la beta dice qualcosa sul rischio di prezzo, ha i suoi limiti per gli investitori alla ricerca di fattori di rischio fondamentali.
Che cos'è la beta?
Beta è una misura della volatilità di un titolo in relazione al mercato. Per definizione, il mercato ha una beta di 1, 0 e i singoli titoli sono classificati in base a quanto si discostano dal mercato. Un titolo che oscilla più del mercato nel tempo ha una beta superiore a 1, 0. Se un titolo si muove di meno del mercato, la beta del titolo è inferiore a 1, 0. Le azioni high-beta dovrebbero essere più rischiose ma fornire un potenziale per rendimenti più elevati; le azioni a bassa beta comportano meno rischi ma anche rendimenti più bassi.
Beta è un componente chiave per il modello di valutazione delle attività in conto capitale (CAPM), che viene utilizzato per calcolare il costo del capitale proprio. Ricordiamo che il costo del capitale rappresenta il tasso di sconto utilizzato per arrivare al valore attuale dei flussi finanziari futuri di una società. A parità di condizioni, maggiore è la beta di un'azienda, maggiore è il costo del tasso di sconto sul capitale. Maggiore è il tasso di sconto, minore è il valore attuale collocato sui flussi di cassa futuri dell'azienda. In breve, la beta può influire sulla valutazione delle azioni di una società.
Calcolo Beta
La beta viene calcolata utilizzando l'analisi di regressione. Beta rappresenta la tendenza dei rendimenti di un titolo a rispondere alle oscillazioni del mercato. La formula per calcolare il beta è la covarianza del rendimento di un'attività con il rendimento del benchmark diviso per la varianza del rendimento del benchmark in un determinato periodo.
Beta = VarianceCovariance
I vantaggi della beta
Per i follower di CAPM, la beta è una misura utile. La variabilità del prezzo di un titolo è importante da considerare nella valutazione del rischio. Se pensi al rischio come alla possibilità che un titolo perda il suo valore, beta ha un appello come proxy del rischio.
Intuitivamente, ha molto senso. Pensa a uno stock tecnologico nella fase iniziale con un prezzo che rimbalza su e giù più del mercato. È difficile non pensare che le azioni saranno più rischiose di, per esempio, quelle di un settore di utilità rifugio con un beta basso.
Inoltre, beta offre una misura chiara e quantificabile con cui è facile lavorare. Certo, ci sono variazioni su beta a seconda di cose come l'indice di mercato utilizzato e il periodo di tempo misurato. Ma in linea generale, il concetto di beta è abbastanza semplice. È una misura conveniente che può essere utilizzata per calcolare i costi del capitale proprio utilizzati in un metodo di valutazione che attualizza i flussi di cassa.
Gli svantaggi della beta
Per cominciare, la beta non incorpora nuove informazioni. Prendi in considerazione una società di servizi pubblici: chiamiamola Azienda X. L'azienda X è stata considerata un'azione difensiva con un beta basso. Quando è entrato nel business dell'energia mercantile e ha assunto livelli di debito elevati, la beta storica di X non ha più catturato i rischi sostanziali che la società ha assunto. Allo stesso tempo, molti titoli tecnologici sono relativamente nuovi sul mercato e quindi hanno una storia dei prezzi insufficiente per stabilire un beta affidabile.
Un altro fattore preoccupante è che il movimento dei prezzi passato è un cattivo predittore del futuro. I beta sono semplicemente specchi retrovisori, che riflettono ben poco di ciò che ci aspetta. Inoltre, la misura beta su un singolo titolo tende a ribaltarsi nel tempo, il che la rende inaffidabile. Certo, per i trader che desiderano acquistare e vendere azioni in tempi brevi, la beta è una metrica di rischio abbastanza buona. Tuttavia, per gli investitori con orizzonti a lungo termine, è meno utile.
Valutazione del rischio
La definizione usurata del rischio è la possibilità di subire una perdita. Naturalmente, quando gli investitori considerano il rischio, stanno pensando alla possibilità che il valore delle azioni che acquistano diminuisca di valore. Il problema è che la beta, come proxy del rischio, non distingue tra movimenti di rialzo e ribasso dei prezzi. Per la maggior parte degli investitori, i movimenti al ribasso rappresentano un rischio, mentre quelli al rialzo rappresentano un'opportunità. Beta non aiuta gli investitori a capire la differenza. Per la maggior parte degli investitori, non ha molto senso.
C'è una citazione interessante di Warren Buffett nei confronti della comunità accademica e del suo atteggiamento nei confronti degli investimenti di valore: "Beh, potrebbe andare bene in pratica, ma non funzionerà mai in teoria". Gli investitori di valore disprezzano l'idea della beta perché implica che un titolo che ha subito un forte calo di valore è più rischioso rispetto a prima che cadesse. Un investitore di valore sosterrebbe che una società rappresenta un investimento a rischio inferiore dopo che cade di valore: gli investitori possono ottenere lo stesso titolo a un prezzo inferiore nonostante l'aumento del beta del titolo dopo il suo declino. Beta non dice nulla sul prezzo pagato per lo stock in relazione ai suoi flussi di cassa futuri.
La linea di fondo
In definitiva, è importante per gli investitori fare una distinzione tra rischio a breve termine - laddove la volatilità dei prezzi e beta sono utili - e rischio fondamentale a più lungo termine, in cui i fattori di rischio del quadro generale sono più chiari. I beta alti possono significare volatilità dei prezzi nel breve termine, ma non sempre escludono opportunità a lungo termine.
