Un fattore chiave per i guadagni del mercato toro è stato l'espansione dei margini di profitto, in particolare per le società S&P 500. Ora la tendenza si sta invertendo. Il margine complessivo per l'indice ha raggiunto il picco nel 3 ° trimestre 2018 e sta andando verso il basso e potrebbero seguire i prezzi delle azioni.
"Stiamo decisamente diminuendo ai margini", ha dichiarato al Financial Times Howard Silverblatt, analista senior dell'indice S&P Dow Jones Indices. Aggiunge che il calo dei margini S&P 500 del 4 ° trimestre 2018 è il maggiore dal 4 ° trimestre 2015.
Goldman Sachs, nel frattempo, identifica 60 titoli con margini di profitto bassi che sembrano vulnerabili, compresi questi 10: General Electric Co. (GE), Goodyear Tire & Rubber Co. (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise Co. (HPE), Conagra Brands Inc. (CAG), MGM Resorts International (MGM), Ford Motor Co. (F), United Parcel Service Inc. (UPS), Carnival Corp. (CCL) e Tyson Foods Inc. (TSN). Vedi tabella sotto.
10 titoli a basso margine vulnerabili alle flessioni
(Contrazione del margine lordo negli ultimi 2 anni)
- Goodyear, -509 bps (punti base) United Continental, -485 bpsGE, -472 bpsHewlett-Packard Enterprise, -426 bpsConagra marchi, -178 bpsMGM Resorts, -172 bpsCarnival, -156 bpsFord, -101 bpsUnited Parcel, -69 bpsTyson Foods, -49 bps
Significato per gli investitori
"Gli aumenti costanti dei margini sono stati la salsa segreta del mercato azionario dagli anni '80, consentendo agli utili di crescere a un ritmo molto più rapido rispetto alle vendite e di conseguenza spingendo i prezzi delle azioni più in alto. Se i margini di profitto dovessero semplicemente tornare ai loro livelli di 20 anni fa, quindi gli utili - e i prezzi delle azioni - potrebbero essere inferiori del 40% rispetto a oggi ", secondo una colonna del Wall Street Journal.
Numerosi fattori hanno aumentato i margini: i salari diminuiscono in percentuale del reddito interno lordo; le imposte sulle società scendono dal 32% degli utili ante imposte nel 2000 all'11% nei primi tre trimestri del 2018; e aumento della quota di mercato per le grandi aziende che hanno prodotto economie di scala di riduzione dei costi. È improbabile che queste tendenze "persistano", conclude la colonna.
Con i salari in crescita a causa di un basso tasso di disoccupazione di decenni, questa tendenza si è già invertita. Di conseguenza, Goldman consiglia agli investitori di considerare titoli con bassi costi di manodopera.
"L'aumento dell'inflazione aumenta i ricavi nominali ma generalmente comprime i margini di profitto, con un impatto misto sugli utili societari", scrive Goldman. "Con pressioni sui costi di input elevate e che probabilmente continueranno a crescere, le aziende dovranno essere più aggressive nell'aumentare i prezzi o accettare margini di profitto inferiori", aggiungono.
"Con pressioni sui margini elevate e in aumento, il mercato azionario premia le aziende con il potere di determinazione dei prezzi per mantenere i loro profitti. Controlliamo il potere di determinazione dei prezzi esaminando il livello, la variabilità e il recente slancio dei margini lordi delle società rispetto ai peer di settore", riporta il rapporto continua. Da maggio 2018, l'elenco Goldman di 41 titoli con margini elevati e potere sui prezzi ha sovraperformato 60 controparti a basso margine e potere sui prezzi di 17 punti percentuali (guadagno del 13% contro una perdita del 4%).
General Electric, un conglomerato industriale travagliato in uno sforzo di ristrutturazione prolungato, ha problemi oltre i margini deboli. Il suo enorme onere del debito solleva la prospettiva di costi di rifinanziamento nettamente più elevati e di un possibile declassamento allo stato delle obbligazioni spazzatura.
Guardando avanti
"La saggezza comune è che i margini si indeboliranno da qui. Non pensiamo che il potenziale consolidamento debba essere molto materiale", ha dichiarato Mislav Matejka, responsabile della strategia azionaria globale ed europea di JPMorgan, a CNBC. Contrariamente alla saggezza convenzionale, ha indicato che esiste una forte correlazione storica positiva tra prezzi delle materie prime e margini di profitto.
