Vi è una crescente preoccupazione che registra un elevato debito societario, la cui qualità generale si sta deteriorando, rappresenta una bolla pericolosa che minaccia il mercato obbligazionario, il mercato azionario e l'economia allo stesso modo. Nel 2007-2009, il dipanarsi di complessi obblighi di debito collateralizzato (CDO), sostenuti da prestiti e obbligazioni di qualità precipitante, è stato un catalizzatore chiave della crisi finanziaria che si è verificata in quegli anni. Oggi, una varietà particolarmente complessa e rischiosa di CDO, il CDO sintetico, sta guadagnando popolarità tra gli investitori, e questo innesca alcuni campanelli d'allarme.
"Il livello storicamente elevato del debito delle imprese e la recente concentrazione della crescita del debito tra le imprese più rischiose potrebbero rappresentare un rischio per quelle imprese e, potenzialmente, per i loro creditori", ha dichiarato la Federal Reserve in un rapporto pubblicato il 6 maggio 2019, come riportato di Bloomberg. "È quasi impossibile credere che le stesse persone che hanno affermato di essere esperti gestori del rischio, che hanno quasi fatto esplodere il mondo nel 2008, sono tornate con gli stessi prodotti", ha detto Dennis Kelleher, presidente e CEO del gruppo di difesa Better Markets il Financial Times in merito alla rinnovata popolarità di prodotti finanziari complessi come i CDO sintetici.
La tabella seguente riassume i fatti chiave sui CDO sintetici.
I CDO sintetici possono comportare nuovi rischi per i mercati
- Sono pool di derivati collegati a obbligazioni, prestiti e altri debiti Alcuni sono legati a indici del mercato del credito Al contrario, i CDO standard raggruppano le obbligazioni e i prestiti stessi Rappresentano scommesse sulla solvibilità delle società statunitensi Consentono scommesse multiple sullo stesso debito sottostante Pertanto sono state particolarmente destabilizzanti durante la crisi finanziaria Il volume totale degli scambi nel 2018 ha superato i $ 200 miliardi Le nuove emissioni di offerte personalizzate nel 2019 potrebbero arrivare a $ 80 miliardi I rendimenti possono raggiungere il 10%, rispetto a circa il 2% sulla maggior parte delle obbligazioni
Significato per gli investitori
Mentre il mercato dei CDO sintetici è in crescita, è molto più piccolo di un decennio fa, osserva FT. Gli emittenti e gli investitori affermano che i rischi ora sono più bassi perché i CDO sintetici di oggi sono sostenuti dal debito delle società, non dai mutui ipotecari, compresi i mutui subprime traballanti, come spesso accadeva nell'era della crisi finanziaria. I critici sottolineano la crescente dimensione e la riduzione della qualità del debito societario in circolazione.
La Federal Reserve indica che gli standard di credito sono diminuiti dal rilascio della sua ultima analisi di stabilità finanziaria nel novembre 2018, secondo il rapporto del 6 maggio sopra citato. Aggiungono che i prestiti alle società fortemente indebitate superano ora i picchi precedenti raggiunti nel 2007 e 2014.
Un aspetto positivo oggi, per la Fed, è che il mercato dei prestiti con leva finanziaria di $ 1, 2 trilioni è molto più piccolo rispetto al settore dei mutui nel 2008. D'altra parte, avvertono che la maggior parte dei prestiti con leva finanziaria sono impacchettati in obbligazioni di prestito collateralizzate (CLO) che possono offrire "perdite inattese" e che sono scambiate in mercati che mancano di liquidità "anche in tempi normali".
Ciò può costituire un problema per i fondi comuni di investimento con partecipazioni significative di CLO, qualora fossero colpiti da un flusso di richieste di rimborso da parte degli investitori. Tuttavia, durante le turbolenze del mercato azionario di dicembre 2018, "i fondi comuni di investimento sono stati in grado di soddisfare i livelli più elevati di rimborsi senza gravi dislocazioni al funzionamento del mercato", aggiunge la Fed.
Guardando avanti
Il rapporto della Fed osserva che i tassi di insolvenza sul debito societario sono stati recentemente bassi, a causa di una solida economia. Tuttavia, se la crescita economica dovesse rallentare considerevolmente, per non parlare di diventare negativa in una recessione, le impostazioni predefinite sono destinate ad intensificarsi, inviando onde d'urto in tutto il mercato del debito.
