L'ipotesi di mercato efficiente (EMH) non può spiegare le bolle economiche perché, a rigore, l'EMH sosterrebbe che le bolle economiche non esistono realmente. La dipendenza dell'ipotesi dalle ipotesi su informazioni e prezzi è fondamentalmente in contrasto con i prezzi errati che generano bolle economiche.
Le bolle economiche si verificano quando i prezzi delle attività salgono molto al di sopra del loro vero valore economico e poi diminuiscono rapidamente. Il EMH afferma che i prezzi delle attività riflettono il vero valore economico perché le informazioni sono condivise tra gli operatori del mercato e rapidamente incorporate nel prezzo delle azioni. Ai sensi del EMH, non vi sono altri fattori alla base delle variazioni dei prezzi, come l'irrazionalità o i pregiudizi comportamentali. In sostanza, quindi, il prezzo di mercato è un riflesso accurato del valore e una bolla è semplicemente un notevole cambiamento nelle aspettative fondamentali sui rendimenti di un'attività.
Ad esempio, uno dei pionieri di EMH, l'economista Eugene Fama, ha sostenuto che la crisi finanziaria, in cui i mercati del credito si sono bloccati e i prezzi delle attività sono scesi precipitosamente, è stata il risultato dell'inizio di una recessione piuttosto che dell'esplosione di una bolla del credito. La variazione dei prezzi delle attività riflette informazioni aggiornate sulle prospettive economiche.
Fama ha affermato che per far esistere una bolla dovrebbe essere prevedibile, il che significherebbe che alcuni partecipanti al mercato dovrebbero vedere i prezzi errati in anticipo. Sostiene che non esiste un modo coerente per prevedere le bolle. Poiché le bolle possono essere identificate solo col senno di poi, non si può dire che riflettano altro che rapidi cambiamenti nelle aspettative basate su nuove informazioni di mercato.
Se le bolle sono prevedibili è oggetto di dibattito. La finanza comportamentale, un campo che tenta di identificare ed esaminare il processo decisionale finanziario, ha scoperto diversi pregiudizi nel processo decisionale di investimento, sia a livello individuale che di mercato. Disattenzione a determinati tipi di informazioni, distorsioni di conferma e comportamento di pastorizia sono alcuni esempi che potrebbero essere correlati alle bolle economiche. È stato dimostrato che questi pregiudizi esistono, ma determinare l'incidenza e il livello di un particolare pregiudizio in un determinato momento non è così semplice.
Naturalmente, va notato che l'EMH non richiede che tutti gli operatori del mercato abbiano sempre ragione. Tuttavia, uno dei principi fondamentali della teoria ruota attorno all'idea dell'efficienza del mercato. Dato che i partecipanti al mercato condividono le stesse informazioni, il prezzo di consenso dovrebbe riflettere accuratamente il valore equo di un'attività perché coloro che hanno torto fanno transazioni con quelli che hanno ragione. La finanza comportamentale, d'altra parte, sostiene che il consenso può essere sbagliato.
La definizione di bolla è che il prezzo giusto è fondamentalmente diverso dal prezzo di mercato, il che significa che il prezzo di consenso è errato. Che sia prevedibile o meno, alcuni hanno sostenuto che la crisi finanziaria ha rappresentato un duro colpo per il EMH a causa della profondità e dell'entità dei mispricings che l'hanno preceduta. Tuttavia, Fama probabilmente non sarebbe d'accordo.
