Ritorno del reverse engineering sul patrimonio netto

I rapporti finanziari sono utilizzati sia internamente da amministratori delegati (CEO), Chief Financial Officer (CFO), commercialisti e gestori finanziari, sia esternamente da commercialisti e analisti della sicurezza. Possono essere utilizzati per valutare l'efficacia di un team di gestione o per valutare il valore delle azioni dell'azienda per l'acquisto o la vendita. I rapporti sono generalmente accettati in molte discipline e forniscono un modo efficiente per organizzare grandi quantità di informazioni in output leggibili e analizzabili. Mentre il ritorno sull'equità (ROE) ha una valutazione eccezionale e qualità predittive, il ritorno sulle attività operative nette (RNOA) integra il ROE, colmando le lacune e aiutando nell'analisi della capacità del management di gestire un'azienda. spiegheremo come l'interpretazione dei numeri fornisca una valutazione approfondita del successo del management nella creazione di redditività e fornirà informazioni sui tassi di crescita futuri a lungo termine. (Per saperne di più, leggi Keep Your Eyes on The ROE .)

TUTORIAL: indici finanziari

Return on Equity (ROE)

Il ROE è uno dei rapporti più comunemente utilizzati e riconosciuti per analizzare la redditività di un'azienda. Per l'azionista comune, è un'indicazione di quanto sia stata efficace la gestione del capitale azionario dopo aver escluso i pagamenti a tutti gli altri contribuenti netti.

Per derivare e differenziare il ROE dal rendimento del patrimonio netto totale:

$\begin{matrix} Ritorno sul patrimonio netto totale = \frac{Reddito netto}{Equità totale media} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {Return on Total Equity} = \ frac { text {Reddito netto}} { text {Equity totale medio}} \ \ end {allineato}$ Return on Total Equity = Reddito medio medio EquityNet

Quindi fare una misura accurata della misura comune degli azionisti:

$\begin{matrix} ROE = \frac{Reddito netto}{Equità comune media} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac { text {Reddito netto}} { text {Equity comune medio}} \ \ end {allineato}$ ROE = reddito medio comune di EquityNet

Poiché il ROE è un importante indicatore delle prestazioni, è necessario suddividere il rapporto in più componenti per fornire una spiegazione del ROE di un'azienda. Il modello DuPont, creato nel 1919 da un dirigente dell'EI du Pont de Nemours & Co., divide il ROE in due rapporti:

$\begin{matrix} ROE & = \frac{Reddito netto}{Equità comune} \\ = \frac{Reddito netto}{Vendite nette} \times \frac{Vendite nette}{Equità comune} \end{matrix} \ begin {align} text {ROE} & = \ frac { text {Net Net Entrate}} { text {Common Equity}} \ & = \ frac { text {Net Income}} { text {Vendite nette }} times \ frac { text {Vendite nette}} { text {Common Equity}} \ \ end {allineato}$ ROE = Reddito EquityNet comune = Reddito Net SalesNet × Vendite EquityNet comuni

Ciò rivela che il ROE è uguale al margine di profitto netto moltiplicato per il turnover azionario. La premessa di base del modello implica che il management ha due opzioni per aumentare il ROE e quindi aumentare il valore per gli azionisti:

Aumentare il fatturato azionario della società e utilizzare il capitale azionario in modo più efficiente Diventare più redditizio e successivamente aumentare il margine di profitto netto della società (Per ulteriori informazioni, consultare la linea di fondo sui margini )

Uno dei modi più comuni per aumentare l'efficienza delle risorse è sfruttarle. Abbattere ulteriormente il ROE rivela:

$\begin{matrix} ROE & = \frac{Reddito netto}{Equità comune} \\ = \frac{Reddito netto}{I saldi} \times \frac{I saldi}{Totale attivo} \times \frac{Totale attivo}{Equità comune} \end{matrix} \ begin {allineato} text {ROE} & = \ frac { text {Reddito netto}} { text {Common Equity}} \ & = \ frac { text {Net Income}} { text {Sales} } times \ frac { text {Sales}} { text {Total Assets}} times \ frac { text {Total Assets}} { text {Common Equity}} \ \ end {allineato}$ ROE = Reddito EquityNet comune = Reddito SalesNet × Totale attività Vendite × Equity comune Totale attività

Difetti nel ROE

Sebbene la formula di DuPont si sia rivelata utile per molti anni, è imperfetta nella sua incapacità di separare le decisioni relative sia alle variazioni operative che finanziarie. Ad esempio, un analista che nota un calo del rendimento delle attività (ROA) potrebbe concludere che la società sta sperimentando prestazioni operative inferiori quando il ROE è aumentato attraverso l'uso della leva finanziaria.

Return on Net Operating Assets (RNOA)

RNOA, d'altra parte, separa con successo le decisioni finanziarie e operative e misura la loro efficacia.

$\begin{matrix} RNOA = \frac{OI}{NOA} \\ dove: \\ OI = risultato operativo, al netto delle imposte \\ NOA = patrimonio operativo netto \end{matrix} \ begin {align} & \ text {RNOA} = \ frac { text {OI}} { text {NOA}} \ & \ textbf {dove:} \ & \ text {OI} = \ text {operativo reddito, al netto delle imposte} \ & \ text {NOA} = \ text {attività operative nette} \ \ end {allineato}$ RNOA = NOAOI dove: OI = reddito operativo, al netto delle imposteNOA = attività operative nette

Isolando il NOA, dall'analisi del rapporto non si possono trarre conclusioni errate, riparando così il collegamento mancante dal modello DuPont originale. L'isolamento dei componenti significa anche che il cambiamento dei livelli di debito non modifica le attività operative (OA), l'utile prima degli interessi passivi e l'RNOA.

$\begin{matrix} ROE = RNOA + (FLEV \times Diffusione) \\ dove: \\ FLEV = leva finanziaria \end{matrix} \ begin {align} & \ text {ROE} = \ text {RNOA} + ( text {FLEV} times \ text {Spread}) \ & \ textbf {dove:} \ & \ text {FLEV} = \ text {leva finanziaria} \ \ end {allineato}$ ROE = RNOA + (FLEV × Spread) dove: FLEV = leva finanziaria

$\begin{matrix} ROE = & Ritorno dalle attività operative + \\ Rientro da attività non operative \end{matrix} \ begin {align} text {ROE} = & \ \ text {Ritorna dalle attività operative} + \\ & \ \ text {Ritorna dalle attività non operative} \ \ end {allineato}$ ROE = Ritorno dalle attività operative + Ritorno dalle attività non operative

Società a confronto

Il modo migliore per comprendere RNOA e ROE è confrontare periodi storici tra molte società: per un periodo di 34 anni a partire dal 2008, il ROE mediano ottenuto da tutte le società statunitensi quotate in borsa è stato del 12, 2%. Questo ROE è guidato da RNOA come illustrato nei seguenti valori mediani:

Disaggregazione ROE *	ROE =	RNOA +	(FLEV x diffusione)
Primo quartile (25 ° percentile)	6, 3%	6, 0%	0, 05 x 0, 5%
Mediana (50o percentile)	12, 2%	10, 3%	0, 40 x 3, 3%
Terzo quartile (75 ° percentile	17, 6%	15, 6%	0, 93 x 10, 3%

I dati mostrano che le società in generale sono finanziate in modo piuttosto prudente come espresso con FLEV <1.0 e hanno una maggiore porzione di capitale proprio nelle loro strutture di capitale. In media, le aziende vengono premiate con uno spread positivo sul denaro preso in prestito al 3, 3%, ma non è sempre così, come si osserva nel 25% più basso delle società. La conclusione più importante dell'output è che l'RNOA ha una media dell'84% circa del ROE (10, 3% / 12, 2%). (Per saperne di più, leggi Analizza gli investimenti rapidamente con i rapporti. )

Linea di fondo

Il ROE è un rapporto finanziario ampiamente utilizzato utilizzato per valutare la capacità del management di gestire un'azienda. Sfortunatamente, il confronto dei rapporti tra due società o anno su anno potrebbe portare a conclusioni errate basate esclusivamente su tali risultati. La formula DuPont non separa le prestazioni operative e non operative e consente l'uso della leva finanziaria per travisare i risultati. (Per saperne di più, vedi Spot Quality con ROIC. )

Facendo un passo avanti nel modello analizzando RNOA si ottiene un'immagine molto più chiara delle prestazioni concentrandosi sulle funzioni operative. Una volta suddiviso il ROE in RNOA, FLEV e Spread, è possibile effettuare previsioni più accurate dei tassi di crescita futuri a lungo termine utilizzando l'output della formula.

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Decodifica dell'analisi DuPont

Indici finanziari

Return on Equity (ROE) vs. Return on Assets (ROA)

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