Che cos'è un'area valutaria ottimale?
Un'area valutaria ottimale (OCA) è l'area geografica in cui una singola valuta creerebbe il massimo beneficio economico. Mentre tradizionalmente ogni paese ha mantenuto la propria moneta nazionale separata, il lavoro di Robert Mundell negli anni '60 ha teorizzato che questo potrebbe non essere l'accordo economico più efficiente. In particolare, i paesi che condividono forti legami economici possono beneficiare di una valuta comune. Ciò consente una maggiore integrazione dei mercati dei capitali e facilita gli scambi. Tuttavia, una valuta comune si traduce in una perdita della capacità di ciascun paese di dirigere interventi di politica fiscale e monetaria per stabilizzare le proprie economie individuali.
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Key Takeaways
- Un'area valutaria ottimale (OCA) è l'area geopolitica sulla quale un'unica valuta unificata fornirà il miglior equilibrio tra economie di scala e valuta ed efficacia della politica macroeconomica per promuovere la crescita e la stabilità. L'economista Robert Mundell ha prima delineato i criteri per un OCA, che si basano sul grado di integrazione e somiglianza tra le economie. L'euro è un esempio di applicazione di un OCA, sebbene eventi come la crisi del debito greco abbiano messo questo alla prova.
Comprensione delle aree valutarie ottimali
Nel 1961, l'economista canadese Robert Mundell pubblicò la sua teoria dell'area valutaria ottimale (OCA) con aspettative stazionarie. Ha delineato i criteri necessari affinché una regione possa qualificarsi come area valutaria ottimale e beneficiare di una valuta comune. In questo modello, la preoccupazione principale è che gli shock asimmetrici possano minare il beneficio dell'OCA. In questa teoria, se i grandi shock asimmetrici sono comuni e i criteri per un OCA non sono soddisfatti, allora un sistema di valute separate con tassi di cambio fluttuanti sarebbe più adatto al fine di affrontare gli effetti negativi di tali shock all'interno del singolo paese che sta vivendo loro.
Secondo Mundell, ci sono quattro criteri principali per un'area valutaria ottimale:
- Elevata mobilità del lavoro in tutta l'area. L'agevolazione della mobilità del lavoro comprende l'abbassamento delle barriere amministrative come i viaggi senza visto, le barriere culturali come le diverse lingue e le barriere istituzionali come le restrizioni alla rimessa di pensioni o le prestazioni del governo. Mobilità del capitale e flessibilità dei prezzi e dei salari. Ciò garantisce che il capitale e il lavoro scorrano tra i paesi dell'OCA in base alle forze di mercato della domanda e dell'offerta per distribuire l'impatto degli shock economici. Una condivisione del rischio valutario o un meccanismo fiscale per condividere il rischio tra i paesi dell'OCA. Ciò richiede il trasferimento di denaro in regioni in difficoltà economiche da paesi con eccedenze. Ciò può rivelarsi politicamente impopolare nelle regioni con prestazioni più elevate da cui verranno trasferite le entrate fiscali. La crisi del debito sovrano europeo del 2009-2015 è considerata la prova del fallimento dell'Unione Europea Economica e Monetaria (UEM) nel soddisfare questi criteri in quanto la politica UEM originale istituiva una clausola di non salvataggio, che divenne presto evidente come insostenibile.. Sono necessari alti e bassi ciclici che sono sincroni, o almeno altamente correlati, tra i paesi dell'OCA, poiché la banca centrale dell'OCA attuerà per definizione una politica monetaria uniforme in tutto l'OCA per compensare le recessioni economiche e contenere l'inflazione. Cicli asincroni significherebbero inevitabilmente che una politica monetaria uniforme finirà per essere anticiclica per alcuni paesi e prociclica in altri.
Altri criteri sono stati suggeriti da ricerche economiche successive:
- Un elevato volume di scambi tra i paesi implica che vi saranno conseguentemente alti guadagni dall'adozione di una valuta comune in un OCA. Tuttavia, un elevato volume di scambi può anche suggerire grandi vantaggi comparativi ed effetti sul mercato interno tra i paesi, uno dei quali può portare a industrie altamente specializzate tra i paesi. Una produzione più diversificata all'interno delle economie e una limitata specializzazione e divisione del lavoro tra i paesi riducono la probabilità di shock economici asimmetrici. I paesi fortemente specializzati in determinati beni che altri paesi non producono saranno vulnerabili a shock economici asimmetrici in tali settori e potrebbero non essere idonei all'adesione all'OCA. Si noti che questi criteri possono entrare in conflitto con alcuni dei criteri di cui sopra, poiché maggiore è il grado di integrazione tra le economie dei paesi (mobilità delle merci, lavoro e capitale), più tenderanno a specializzarsi in diversi settori. Preferenze politiche omogenee tra i paesi dell'OCA sono importanti perché la politica monetaria, e in una certa misura la politica fiscale sotto forma di trasferimenti, sarà una decisione collettiva e una responsabilità dei paesi dell'OCA. Le principali differenze nelle preferenze locali su come rispondere a shock simmetrici o asimmetrici possono minare la cooperazione e la volontà politica di aderire o rimanere nell'OCA.
Europa, crisi del debito e OCA
La teoria dell'area valutaria ottimale (OCA) ha avuto il suo test principale con l'introduzione dell'euro come valuta comune tra le nazioni europee. I paesi dell'Eurozona soddisfacevano alcuni dei criteri di Mundell per il successo dell'unione monetaria, fornendo l'impulso per l'introduzione di una valuta comune. Mentre l'eurozona ha visto molti benefici dall'introduzione dell'euro, ha anche avuto problemi come la crisi del debito greco. Pertanto, il risultato a lungo termine di un'unione monetaria secondo la teoria delle aree valutarie ottimali rimane oggetto di dibattito.
In seguito all'ascesa dell'UEM e all'adozione dell'euro da parte dei paesi europei partecipanti nel 2002, la crisi del debito sovrano europeo sulla scia della Grande recessione è citata come prova del fatto che l'UEM non soddisfa i criteri per un OCA di successo. I critici sostengono che l'UEM non ha fornito adeguatamente la maggiore integrazione economica e fiscale necessaria per la condivisione transfrontaliera del rischio. Tecnicamente, il Patto europeo di stabilità e crescita includeva una clausola di "non salvataggio" che limitava specificamente i trasferimenti fiscali. Tuttavia, in pratica questo è stato abbandonato all'inizio della crisi del debito sovrano. Poiché la crisi del debito sovrano della Grecia ha continuato a peggiorare, si è discusso del fatto che l'UEM debba rendere conto delle politiche di condivisione del rischio molto più estese dell'attuale sistema di salvataggio provvisorio.
Nel complesso, questo episodio implica che a causa dell'asimmetria dello shock economico nei confronti della Grecia rispetto ad altri paesi dell'UEM e delle evidenti carenze nella qualificazione dell'UEM come OCA secondo i criteri di Mundell, che la Grecia (e forse altri paesi) potrebbe non rientrare effettivamente l'OCA per l'euro.
