Secondo le statistiche pubblicate dalla Securities and Exchange Commission, la negoziazione di lotti dispari, che comprendono meno di 100 azioni per transazione, sta raggiungendo i massimi storici. Le statistiche preliminari per ottobre 2019 mostrano che le negoziazioni con lotti dispari, in percentuale delle negoziazioni totali, sono quasi la metà del mercato. Ora che la maggior parte dei broker online ha ridotto a zero le proprie commissioni azionarie standard e sta consentendo scambi di azioni frazionate, si prevede che questa cifra aumenterà.
In che modo il trading su lotti strani influenza i trader al dettaglio? I broker sono tenuti, in base a una varietà di regolamenti, in particolare il regolamento NMS, per eseguire il tuo ordine alla migliore offerta o offerta nazionale (NBBO). NBBO è il miglior prezzo disponibile (il più basso) disponibile quando si acquista un prodotto quotato in borsa, e il miglior prezzo disponibile (il più alto) disponibile quando si vende. La presa? Le negoziazioni di lotti dispari non sono riportate sulla maggior parte dei feed di dati pubblici, quindi gli operatori non hanno un quadro completo della liquidità attuale e non sono coperti da normative che richiedono che l'operazione venga eseguita presso l'NBBO, ma peggio ancora, non lo fanno sapere se stanno ottenendo il miglior prezzo o no.
Prezzi delle azioni più alti portano a un trading più dispari
Il grafico seguente, che può essere creato utilizzando lo strumento di visualizzazione dei dati della SEC, mostra la percentuale di operazioni con lotti dispari ordinate in base al prezzo del titolo sottostante. La linea superiore, in viola, mostra che il trading di lotti dispari ha raggiunto la gamma del 65% a giugno 2019, rappresenta il 10% superiore delle azioni per prezzo per azione. La linea rossa in basso rappresenta il 10 percento meno costoso. La linea verde è il 50 ° percentile o le scorte di prezzo medio.
Fonte: Commissione titoli e borsa valori.
Sebbene ci sia stato un picco nel giugno 2019 per le azioni più economiche, quel gruppo ha continuato a sostenere il 10-15% delle azioni scambiate in lotti dispari dal 2014. Le azioni di fascia media sono aumentate dal 24% a luglio 2014 a oltre il 40% nel 2019, mentre i titoli più costosi sono passati dalla fascia di metà del 30% nel 2015 al 65% nel 2019.
Zero Commissioni Commerciali aumenterà gli scambi di lotti dispari
Con l'espansione del trading a commissione zero per le attività di vendita al dettaglio, prevediamo che queste percentuali aumenteranno ulteriormente fino al 2020 e oltre. Ma è preoccupante il fatto che non è necessario che le negoziazioni di lotti strani siano visibili ai partecipanti al mercato perché ciò aggiunge maggiore incertezza ai dati disponibili per tali negoziazioni. Per le azioni nel primo 10% della fascia di prezzo, ciò significa che non vengono visualizzati fino a 2/3 delle azioni negoziate. Non sai per certo che stai ottenendo il miglior prezzo.
Un fattore chiave per i commercianti al dettaglio che eseguono ordini di lotti dispari è il prezzo delle scorte più attive. Apple (AAPL), che appare quasi sempre nelle liste giornaliere “Più attive”, viene scambiato per oltre $ 200 per azione e più vicino a $ 250, dalla fine dell'estate. Ciò significa che un singolo lotto tondo, o un ordine di 100 azioni, costerebbe $ 20.000 - $ 25.000, una cifra che molti piccoli investitori al dettaglio non hanno a portata di mano per mettere in una singola posizione. Ma se acquistano alcune azioni, diciamo 5 o 10, quell'operazione non getta completamente fuori bilancio i loro portafogli. Se stai negoziando solo un paio di azioni alla volta, non farà una grande differenza il fatto che non stai ottenendo il miglior prezzo possibile su questa particolare transazione, ma se scambi spesso lotti dispari, nel tempo i cattivi riempimenti può aggiungere.
Come può aggiungere
Supponiamo che effettui ordini a lotti dispari due volte al mese, acquistando 2 azioni di Amazon o 5 azioni di Apple alla volta. Per una singola operazione, se il prezzo che ottieni è, diciamo, $ 0, 02 di sconto sul NBBO, non sembra molto. In un periodo di dieci anni, tuttavia, hai perso $ 168.
Grafico AMZN a 2 mesi.
Prima del mercato rialzista iniziato nel 2008, molte società quotate in borsa avrebbero diviso le loro azioni quando si avvicinava a $ 100, o addirittura a $ 50. Una divisione azionaria è un'azione societaria in cui una società suddivide le sue azioni esistenti in più azioni per aumentare la liquidità delle azioni. Non si aggiunge alla capitalizzazione di mercato complessiva dell'impresa quotata in borsa, ma abbassa il prezzo per azione, facilitando gli scambi. Se una società in cui possiedi azioni ha annunciato una suddivisione in azioni 2 per 1 e possiedi 100 azioni, alla data di efficacia della divisione possederesti 200 azioni. Storicamente, a seguito di una scissione del titolo, il prezzo per azione aumenterebbe con il crescere della negoziazione.
Ma ora stiamo vedendo che più società evitano le divisioni e lasciano che il loro prezzo delle azioni si muova in gamme mai viste prima. Amazon (AMZN) ha superato $ 2.000 per azione durante l'estate e ha trascorso il mese di ottobre a flirtare con $ 1.800. Se volessi possedere 100 azioni di Amazon, vedresti un trade del valore di quasi $ 180.000. Amazon sta scambiando, in media, 3, 1 milioni di azioni al giorno mentre un titolo come Advanced Micro Devices (AMD) che fa trading tra $ 30 e $ 35 di recente, vede quasi 50 milioni di azioni cambiare quotidianamente. Gli investitori al dettaglio che desiderano Amazon nei loro portafogli sono essenzialmente costretti ad acquistarlo in lotti dispari e potrebbero non ottenere il miglior prezzo disponibile.
Inoltre, se si desidera scrivere un call coperto, una strategia di opzioni popolari utilizzata per generare entrate sotto forma di premi di opzioni, è necessario disporre di un lotto circolare a portata di mano poiché ogni contratto di opzioni rappresenta 100 azioni del titolo sottostante.
Come gli HFT usano i lotti dispari
I trader professionisti e ad alta frequenza utilizzano lotti dispari per testare il prezzo di mercato, oppure tagliano un grosso ordine in dimensioni più piccole per nascondere la loro attività, poiché solo i lotti rotondi devono essere visualizzati dalle borse. Interactive Brokers, ad esempio, consente ai suoi clienti di utilizzare diversi algoritmi di trading in grado di inviare un grosso ordine in porzioni molto piccole, nascondendo così la dimensione totale del commercio al fine di evitare di spostare il prezzo per azione.
L'allora amministratore delegato della FINRA Richard Ketchum ha parlato di operazioni a lotti strane nel 2014, affermando che tali operazioni, che erano state escluse dal nastro consolidato a causa delle loro dimensioni, svolgono un ruolo rilevante nel mercato, in risposta a uno studio del ricercatore Cornell Maureen O'Hara. “Quando le operazioni a lotti dispari rappresentavano una frazione banale dell'attività di mercato, la loro omissione dal nastro consolidato era di scarsa importanza. Ma le nuove pratiche di mercato significano che questi scambi mancanti sono diventati sia numerosi che importanti ", ha detto Ketchum. Mentre questi scambi erano invisibili sul nastro consolidato, non erano invisibili a tutti gli operatori del mercato. La FINRA ha iniziato a diffondere transazioni in lotti strani sui mercati over-the-counter tramite il proprio servizio di diffusione dei dati commerciali.
A luglio 2019, il NASDAQ ha aggiunto ordini a lotti dispari a uno dei suoi tipi di ordini disponibili, il Midpoint Extended Life Order (MELO), che in precedenza era stato accessibile solo da coloro che inserivano ordini a lotti rotondi. Questo tipo di ordine ha aggiunto una breve pausa di mezzo secondo alla transazione nel tentativo di evitare ordini di annullamento o annullamento immediati, generalmente utilizzati dai trader ad alta frequenza per testare un mercato in movimento. Gli ordini MELO possono essere completati solo da una controparte utilizzando anche lo stesso tipo di ordine e sono utilizzati da operatori con orizzonti di investimento a più lungo termine. I responsabili delle regole del NASDAQ hanno riconosciuto che il numero di titoli ad alto prezzo è aumentato negli ultimi anni e che vi è una notevole percentuale di operazioni in lotti dispari in tali titoli. La proposta del NASDAQ di consentire MELO dispari di dimensioni molto grandi al fine di fornire ulteriori opportunità di trading per il tipo di ordine, in particolare per i titoli ad alto prezzo, è un riconoscimento dell'aumento di questi tipi di operazioni.
I report in stile forum di informazioni finanziarie potrebbero essere di aiuto
I broker che si conformano ai rapporti elaborati dal Financial Information Forum (FIF) mostrano che le loro esecuzioni di lotti strani sono quasi sempre eseguite presso l'NBBO o meglio, ma ci sono solo due che lo fanno. Fidelity riferisce che nel 2 ° trimestre del 2019, le transazioni in lotti dispari sono state in media 27 azioni per ordine per le azioni S&P 500 e quasi tutte sono state eseguite presso l'NBBO. Le statistiche di Schwab sono simili. Ma nessuno degli altri broker riporta queste statistiche, quindi non c'è modo di sapere per il cliente medio di intermediazione online.
Il prossimo passo per fornire ulteriore trasparenza agli operatori del lotto dispari è richiedere che tali ordini vengano visualizzati e utilizzati nel calcolo del NBBO. Man mano che i prezzi delle azioni aumentano, gli operatori al dettaglio effettueranno più ordini con lotti dispari. La soluzione consiste nel fare pressioni sulle società quotate in borsa affinché suddividano i loro titoli in modo da far scendere i loro prezzi dalla stratosfera, o affinché i regolamenti si adeguino alle pratiche attuali.
