Sono trascorsi più di cinque anni da quando la bolla immobiliare è scoppiata in modo spettacolare e ha soffocato le fiamme di una crisi finanziaria che ha rivaleggiato solo con la Grande Depressione degli anni '30. Quest'ultima recessione è diventata nota come la Grande recessione ed è ormai ampiamente riconosciuto che gli Stati Uniti sono entrati ufficialmente in recessione nel dicembre 2007. L'anno seguente, alcuni dei maggiori istituti finanziari, tra cui una manciata delle più grandi banche del paese, o fallirono o furono costretti nelle mani dei rivali ai prezzi di vendita del fuoco. La grande recessione si è conclusa ufficialmente nel giugno 2009, ma l'economia deve ancora riprendersi completamente. In effetti, molti esperti di mercato temono che l'economia tornerà alla recessione.
Ora che è trascorso quasi un decennio da quando il mercato immobiliare ha raggiunto il picco, quali lezioni possono imparare gli investitori e le banche dalla crisi bancaria provocata dalla Grande Recessione? La regolamentazione finanziaria è aumentata in modo significativo dalla crisi, ma probabilmente non ha affrontato questioni fondamentali. È difficile vedere che la regolamentazione eliminerà mai completamente le probabilità di una crisi futura. Tuttavia, ci sono importanti lezioni da imparare, come come evitare con successo una recessione a doppia immersione. La Federal Reserve sembra aver appreso una serie di lezioni dalla Grande Depressione, ma gli investitori non hanno ancora capito come evitare le bolle finanziarie.
The Crisis Redux
Gli eventi che hanno portato alla crisi del credito e alla grande recessione sono stati trattati in modo dettagliato da numerosi autori e autorità dei mercati finanziari. Questi includono il Big Short di Michael Lewis, Too Big to Fail di Andrew Ross Sorkin, On the Brink di Henry Paulson e After the Music Stopped di Alan Binder. Più di recente, una serie di quattro lezioni tenute da Ben Bernanke alla George Washington University, nel marzo 2012, sono state pubblicate in un libro intitolato Federal Reserve e Financial Crisis . Tutti forniscono un riepilogo dettagliato della crisi e ognuno è degno di una lettura per coloro che sono interessati agli eventi reali che sono emersi.
La seconda lezione di Bernanke approfondisce i dettagli e sostiene che il periodo compreso tra il 1982 e fino al 2000, noto come la Grande Moderazione, portò l'economia in uno stato compiacente che era dovuto ad alcuni shock. Lo scoppio della bolla delle dot-com ha rimosso una serie di eccessi che si erano accumulati nel mercato azionario e lo scoppio della crisi immobiliare ha sgonfiato un lungo periodo di apprezzamento dei prezzi delle abitazioni residenziali sopra la media.
I prezzi delle case sono aumentati del 130% tra la fine degli anni '90 e il 2006, ma il mercato è stato sempre più guidato da una riduzione degli standard di prestito. In molti mercati, i requisiti di acconto sono stati ridotti dal 20 al 10% del valore di una casa o addirittura sono diventati inesistenti. La documentazione sui redditi e la capacità di permettersi pagamenti di mutui divenne lassista e, in alcuni casi, i "prestiti bugiardo" vennero messi in voga in cui i dettagli della domanda di prestito non venivano verificati. Anche i teaser con tassi di interesse iniziali estremamente bassi (come l'1%) e i prestiti di ammortamento negativi, in cui i saldi dei mutui ipotecari sono stati autorizzati ad aumentare per un breve periodo iniziale, sono diventati popolari. Bernanke ha stimato che nel 2007 il 60% dei prestiti nonprime possedeva pochissima documentazione.
Secondo Roddy Boyd, autore di Fatal Risk: A Cautionary Tale of Corporate Suicide di AIG , il punto più alto della frenesia del mercato immobiliare negli Stati Uniti si è verificato verso la fine del primo trimestre del 2005. Da un punto basso del 1990 circa 1 milione di unità abitative annuali iniziano una corsa al toro che dura circa 15 anni. Ma, per motivi che saranno discussi all'infinito, hanno raggiunto il picco all'inizio del 2005 a circa 1, 75 milioni e sono precipitati a profondità ben al di sotto di qualsiasi periodo negli ultimi tre decenni. Dopo aver toccato il fondo a circa 250.000 alloggi annuali iniziati intorno al 2008, sono rimasti in sospeso intorno a 500.000 per diversi anni dopo la crisi.
Lezioni imparate
Con l'aumento dei livelli del debito e il fabbisogno di prestiti ha raggiunto il minimo comune denominatore, l'aumento dei prezzi delle case ha improvvisamente invertito il corso. Questa lezione si è ripetuta più volte durante le crisi finanziarie passate. Nel testo classico The Great Crash del 1929 , scritto per la prima volta nel 1954, il famoso economista John Kenneth Galbraith dichiarò: "Una bolla proviene dall'aumento dei prezzi, che si tratti di azioni, immobili, opere d'arte o altro. Un aumento dei prezzi attira l'attenzione e gli acquirenti, che si traduce in prezzi ancora più elevati. Pertanto, le aspettative sono giustificate dall'azione stessa che fa salire i prezzi. Il processo continua e l'ottimismo sull'effetto di mercato è all'ordine del giorno. I prezzi salgono ancora più in alto. Quindi, per ragioni che infinitamente essere dibattuto, scoppia la bolla ".
La citazione di Galbraith si riferisce al crollo del mercato del 1929 che portò alla Grande Depressione, ma avrebbe potuto essere facilmente scritta per la dot-com, bolle immobiliari e qualsiasi bolla finanziaria che sia mai scoppiata o si sgonfiasse in futuro. Un errore chiave nella maggior parte dei modelli finanziari a supporto dei mutui e dei titoli esotici basati su di essi è stato l'assunto che i prezzi delle case non scendessero. Sfortunatamente, le bolle sono scoppiate senza preavviso e fino ad oggi non c'è stato un modo sistematico per evitarle.
È anche sorprendente il fatto che poche persone ed entità abbiano predetto il momento dell'esplosione della bolla immobiliare o il grave impatto negativo che avrebbe avuto sulle economie statunitensi e globali. Un articolo intitolato Wall Street and the Housing Bubble , di Ing-Haw Cheng, Sahil Raina e Wei Xiong, ha esaminato gli agenti che hanno contribuito a cartolarizzare i mutui che hanno portato alla crisi immobiliare e ha dettagliato la "scarsa consapevolezza della consapevolezza degli agenti di cartolarizzazione di una bolla immobiliare e imminente incidente nei loro mercati domestici ". Come molti speculatori domestici, hanno continuato a vendere case esistenti per nuove case con mutui e saldi dei prestiti sempre più grandi.
Le opinioni di Bernanke sono che la Federal Reserve ha imparato abbastanza dalla Grande Depressione da impedire alla Grande Recessione di trasformarsi in una depressione estesa. Nelle sue lezioni ha dettagliato i grafici che mostrano che le tendenze del mercato azionario e della disoccupazione sono state sullo stesso corso degli anni '30, fino a quando la Fed è intervenuta per fermare le corse su banche, fondi del mercato monetario e istituzioni finanziarie chiave correlate, come i broker e il gigante assicurativo AIG.
È anche importante notare che la Federal Reserve sta facendo attenzione a non aumentare i tassi troppo rapidamente e contribuire a una doppia recessione. Uno studente della prima lezione di Bernanke a George Washington sottolineò astutamente che la Grande Depressione era in realtà costituita da due recessioni: la "recessione acuta tra il 1929 e il 1933 e un'altra nel 1937". Ha suggerito che la Fed abbia alzato prematuramente i tassi e che il governo fosse troppo veloce per ridurre il deficit di bilancio e inasprire la sua politica fiscale. Questo potrebbe benissimo essere un precursore della situazione attuale, poiché i politici lottano per ridurre i deficit, aumentare le tasse e perseguire politiche che potrebbero benissimo ostacolare una piena ripresa economica.
Takeaway per le banche
Le istituzioni finanziarie sono ora soggette alla legislazione Dodd-Frank che cerca di aumentare i requisiti patrimoniali e aiuta a evitare il fallimento delle banche considerate vitali per la salute dell'economia generale. Bernanke ha ammesso che la regolamentazione durante la crisi del credito è stata disgiunta e non ha adottato un approccio olistico per garantire la salute dell'intero sistema finanziario. In futuro, le banche dei centri monetari, nonché i grandi broker e le compagnie assicurative, avranno standard di capitale più elevati per compensare i prestiti in sofferenza e le attività di bilancio in calo.
Le banche hanno anche aumentato gli standard di prestito mentre la maggior parte dei cedenti dei prestiti subprime sono falliti. Probabilmente, gli standard di prestito sono diventati troppo rigidi in molti casi, ma questo non sorprende, data la gravità del numero di prestiti che è andato male in mercati come la Florida, l'Arizona e il Nevada.
La linea di fondo
La Federal Reserve ha due mandati primari: tenere sotto controllo l'inflazione e massimizzare l'occupazione. Prevede di mantenere bassi i tassi di interesse fino a quando la disoccupazione non si avvicina al 6%. Sembra che la Federal Reserve abbia imparato dalla storia e abbia contribuito a impedire alla Grande recessione di rispecchiare i livelli di disoccupazione del 25% verificatisi durante la Grande Depressione. Nel 2009 la disoccupazione ha raggiunto un picco di circa il 10% e in qualche modo è costantemente diminuita. Per quanto riguarda i politici e gli altri che aiuteranno a creare bolle future, sembra che non abbiano ancora imparato le loro lezioni su come recuperare o evitare le bolle in primo luogo. Il miglior consiglio potrebbe essere semplicemente quello di evitare investimenti che hanno avuto enormi esiti e sono aumentati di valore in un breve periodo di tempo. O almeno, gli investitori possono vendere quando un investimento aumenta di valore nel tempo e utilizzare i proventi per acquistare altri titoli e attività che sembrano più ragionevolmente valutati.
