Mosse principali
Le azioni sono state mescolate oggi mentre gli investitori si preparavano per la settimana più intensa della stagione degli utili del primo trimestre. Entro la fine della settimana, oltre il 45% dell'S & P 500 avrà riferito i propri guadagni e avremo una buona idea per l'andamento della performance aziendale.
I rischi sono stati in qualche modo aggravati oggi dopo la notizia che il presidente Trump farà un'altra mossa per ridurre le esportazioni di petrolio dall'Iran. Attualmente, alcuni importatori di petrolio come la Cina, la Corea del Sud e la Turchia hanno una "rinuncia" dagli Stati Uniti che non dovranno affrontare conseguenze negative per fare affari con l'Iran.
Il presidente Trump prevede di non rinnovare queste deroghe che scadono il 2 maggio. L'amministrazione ha ipotizzato che la quota di mercato dell'Iran possa essere consolidata dall'Arabia Saudita e da altre nazioni dell'Organizzazione dei Paesi esportatori di petrolio (OPEC) che aumenteranno la produzione. Chiaramente, gli Stati Uniti non possono imporre livelli di produzione all'OPEC, ma è ragionevole supporre che se le esportazioni iraniane vengono ridotte, l'Arabia Saudita vorrà aumentare la propria produzione per compensare i suoi disavanzi fiscali preoccupanti.
Nonostante le assicurazioni che il rallentamento dell'offerta sarà assorbito da altre nazioni produttrici, oggi i prezzi del petrolio sono saliti di molto. Nella seguente tabella, ho usato il prezzo del West Texas Intermediate (WTI) per illustrare la reazione a sorpresa.
Le interruzioni nella fornitura di petrolio sono difficili da prevedere con precisione, quindi è comune per il mercato sopravvalutare un evento come questo. Secondo me, è improbabile che la manifestazione continui ulteriormente. I livelli di produzione degli Stati Uniti, dell'OPEC e di altri produttori probabilmente riporteranno presto in equilibrio il mercato.
Considero un'alta probabilità che i prezzi tratteranno l'attuale perno vicino a $ 65, 80 come un intervallo di resistenza. Se avrò ragione, i guadagni imprevisti di oggi potrebbero finire per aggravare le perdite a breve termine quando gli investitori traggono profitto dalle loro posizioni lunghe in titoli petroliferi e basati sul petrolio.
S&P 500
I guadagni sono stati "meno negativi" del previsto. Le stime sono scese nelle ultime settimane a una contrazione attesa del -2% o più rispetto all'S & P 500. Tuttavia, finora, gli utili sono stabili rispetto allo stesso trimestre dell'anno scorso e i ricavi sono scesi meno del previsto.
Ciò è stato in gran parte a causa delle sorprese delle grandi banche. Non mi aspetto che gli utili rimangano positivi, ma è probabile che le sorprese bancarie mantengano la media al di sopra delle aspettative. Nonostante le prestazioni migliori del previsto, le relazioni finora non sono state sufficienti a spostare l'S & P 500 al di fuori del suo modello di consolidamento del cuneo in aumento. A questo punto, non mi aspetto che gli indici a grande capitalizzazione raggiungano nuovi massimi fino a quando le performance delle obbligazioni small cap e high yield non miglioreranno.
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Indicatori di rischio - Obbligazioni ad alto rendimento
Per diverse settimane, la maggior parte degli indicatori di rischio hanno indicato una prospettiva positiva o neutra. Oltre a un'inversione della curva dei rendimenti, gli investitori hanno mostrato pochi segni di stress. Questa settimana sarà probabilmente cruciale per un indicatore chiave che potrebbe passare a una prospettiva più negativa: obbligazioni high yield (AKA "junk").
Ho accennato in precedenti pubblicazioni del Chart Advisor che le obbligazioni spazzatura agiscono in modo molto simile alle azioni, ma questi strumenti segnalano spesso una flessione prima di quanto possa essere rilevato negli indici azionari. Ad esempio, le obbligazioni spazzatura avevano già rotto il supporto circa una settimana prima che i prezzi delle azioni fossero crollati il 10 ottobre 2018.
Sebbene i prezzi delle azioni a grande capitalizzazione siano stati relativamente stabili nell'ultima settimana, gli indici delle obbligazioni spazzatura si stanno indebolendo notevolmente. Se tiri su un grafico dell'ETF iShares High Yield Bond (HYG), potresti non apprezzare davvero quanto siano realmente estese le obbligazioni spazzatura. La maggior parte delle piattaforme per la creazione di grafici tiene conto erroneamente dei pagamenti dei dividendi, il che rende il grafico dei fondi obbligazionari spazzatura come se fossero semplicemente vicini ai massimi precedenti.
Tuttavia, il grafico seguente regola correttamente i dividendi per rendere evidente quanto è estesa questa classe di attività. La mia preoccupazione principale è che le obbligazioni ad alto rendimento abbiano completato una divergenza ribassista del MACD nelle ultime due sessioni. Le divergenze dell'oscillatore ribassista non hanno il miglior track record in un mercato rialzista, ma a mio avviso, questo merita attenzione considerando l'ampiezza del precedente rally dai minimi di dicembre.
Se le obbligazioni spazzatura continuano a diminuire, gli investitori dovrebbero pianificare una probabilità molto più elevata che seguano gli indici azionari a grande capitalizzazione. Non mi aspetterei che un tale segnale scatenerà un mercato ribassista, tuttavia una correzione (da -5% a -7%) non sarebbe insolita.
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Bottom Line - Cerca valore se il mercato scende
Dal punto di vista tecnico, il mercato è ancora in una tendenza rialzista e merita il beneficio del dubbio. I fondamentali si sono indeboliti dal secondo trimestre del 2018, ma le assunzioni e la crescita economica sono ancora positive. Mentre vorrei esortare a una visione prudente questa settimana, penso che gli investitori dovrebbero usare qualsiasi calo come un'opportunità per cercare valore sui cali.
