È probabile che gli investitori ascoltino i termini inflazione e prodotto interno lordo (PIL) quasi ogni giorno. Spesso hanno la sensazione che queste metriche debbano essere studiate in quanto un chirurgo studierebbe la cartella del paziente prima di operare. È probabile che abbiamo un concetto di ciò che significano e di come interagiscono, ma cosa facciamo quando le migliori menti economiche del mondo non riescono a concordare distinzioni fondamentali tra quanto dovrebbe crescere l'economia americana o quanta inflazione è troppo da gestire per i mercati finanziari? I singoli investitori devono trovare un livello di comprensione che assista il loro processo decisionale senza inondarli in pile di dati. Scopri cosa significano inflazione e PIL per il mercato, l'economia e il tuo portafoglio.
Terminologia
Prima di iniziare il nostro viaggio nel villaggio macroeconomico, rivediamo la terminologia che useremo.
Il prodotto interno lordo negli Stati Uniti rappresenta la produzione totale aggregata dell'economia statunitense. È importante tenere presente che le cifre del PIL riportate agli investitori sono già adeguate all'inflazione. In altre parole, se il PIL lordo fosse calcolato superiore del 6% rispetto all'anno precedente, ma l'inflazione misurasse il 2% nello stesso periodo, la crescita del PIL verrebbe riportata come 4% o la crescita netta nel periodo. (Per saperne di più sul PIL, leggi Analisi macroeconomica , Indicatori economici da sapere e Cos'è il PIL e perché è così importante? )
La danza delicata dell'inflazione e del PIL
Il pendio scivoloso
Il rapporto tra inflazione e produzione economica (PIL) si svolge come una danza molto delicata. Per gli investitori in borsa, la crescita annuale del PIL è vitale. Se la produzione economica complessiva è in calo o si mantiene semplicemente stabile, la maggior parte delle aziende non sarà in grado di aumentare i propri profitti, che è il principale motore della performance delle azioni. Tuttavia, anche una crescita eccessiva del PIL è pericolosa, poiché molto probabilmente arriverà con un aumento dell'inflazione, che erode i guadagni del mercato azionario rendendo meno preziosi i nostri soldi (e i futuri profitti aziendali). La maggior parte degli economisti oggi concorda sul fatto che la crescita del PIL del 2, 5-3, 5% all'anno è il massimo che la nostra economia può mantenere in sicurezza senza causare effetti collaterali negativi. Ma da dove provengono questi numeri? Per rispondere a questa domanda, dobbiamo mettere in gioco una nuova variabile, il tasso di disoccupazione. (Per la lettura correlata, consultare Rilievo del rapporto di lavoro .)
Gli studi hanno dimostrato che negli ultimi 20 anni, una crescita del PIL annuale superiore al 2, 5% ha causato un calo dello 0, 5% della disoccupazione per ogni punto percentuale superiore al 2, 5%. Sembra il modo perfetto per uccidere due piccioni con una fava: aumentare la crescita complessiva riducendo il tasso di disoccupazione, giusto? Sfortunatamente, tuttavia, questa relazione positiva inizia a rompersi quando l'occupazione diventa molto bassa o quasi piena. Tassi di disoccupazione estremamente bassi si sono rivelati più costosi che preziosi perché un'economia che opera quasi a piena occupazione farà accadere due cose importanti:
- La domanda aggregata di beni e servizi aumenterà più rapidamente dell'offerta, causando un aumento dei prezzi e le imprese dovranno aumentare i salari a causa del ristretto mercato del lavoro. Questo aumento di solito viene trasmesso ai consumatori sotto forma di prezzi più elevati poiché la società cerca di massimizzare i profitti. (Per, vedere l' inflazione Cost-Push Versus Demand-Pull .)
Nel tempo, la crescita del PIL provoca inflazione e l'inflazione genera iperinflazione. Una volta che questo processo è attivo, può rapidamente diventare un circuito di feedback auto-rinforzante. Questo perché in un mondo in cui l'inflazione è in aumento, le persone spenderanno più denaro perché sanno che sarà meno prezioso in futuro. Ciò provoca ulteriori aumenti del PIL a breve termine, determinando ulteriori aumenti di prezzo. Inoltre, gli effetti dell'inflazione non sono lineari; L'inflazione al 10% è molto più del doppio di quella dell'inflazione al 5%. Queste sono lezioni che la maggior parte delle economie avanzate ha imparato attraverso l'esperienza; negli Stati Uniti, è sufficiente tornare indietro di circa 30 anni per trovare un periodo prolungato di alta inflazione, a cui è stato posto rimedio solo attraversando un periodo doloroso di alta disoccupazione e perdita di produzione a causa della potenziale capacità inattiva.
"Dì quando"
Quindi quanta inflazione è "troppo"? Fare questa domanda scopre un altro grande dibattito, uno sostenuto non solo negli Stati Uniti. ma in tutto il mondo dai banchieri centrali e dagli economisti. C'è chi insiste sul fatto che le economie avanzate dovrebbero puntare ad avere un'inflazione dello 0% o, in altre parole, prezzi stabili. Il consenso generale, tuttavia, è che una piccola inflazione è in realtà una buona cosa.
Il motivo principale alla base di questo argomento a favore dell'inflazione è il caso dei salari. In un'economia sana, a volte le forze di mercato richiedono che le aziende riducano i salari reali o i salari dopo l'inflazione. In un mondo teorico, un aumento salariale del 2% durante un anno con un'inflazione del 4% ha lo stesso effetto netto per il lavoratore di una riduzione salariale del 2% nei periodi di inflazione zero. Ma nel mondo reale, raramente si verificano tagli nominali (in dollari effettivi) perché i lavoratori tendono a rifiutarsi di accettare tagli salariali in qualsiasi momento. Questo è il motivo principale per cui la maggior parte degli economisti di oggi (compresi i responsabili della politica monetaria statunitense) concordano sul fatto che una piccola quantità di inflazione, circa l'1-2% all'anno, sia più vantaggiosa che dannosa per l'economia.
La Federal Reserve e la politica monetaria
Gli Stati Uniti hanno essenzialmente due armi nel loro arsenale per aiutare a guidare l'economia verso un percorso di crescita stabile senza eccessiva inflazione; politica monetaria e politica fiscale. La politica fiscale viene dal governo sotto forma di tasse e politiche di bilancio federali. Mentre la politica fiscale può essere molto efficace in casi specifici per stimolare la crescita dell'economia, la maggior parte degli osservatori del mercato guarda alla politica monetaria per fare la maggior parte del duro sollevamento nel mantenere l'economia in un modello di crescita stabile. Negli Stati Uniti, l'Open Market Committee (FOMC) del Federal Reserve Board è incaricato di attuare la politica monetaria, che è definita come qualsiasi azione per limitare o aumentare la quantità di denaro che circola nell'economia. Ridotto, ciò significa che la Federal Reserve (la Fed) può rendere il denaro più facile o più difficile da ottenere, incoraggiando così la spesa per stimolare l'economia e limitando l'accesso al capitale quando i tassi di crescita stanno raggiungendo quelli che sono considerati livelli ritenuti insostenibili.
Prima di ritirarsi, Alan Greenspan era spesso (metà seriamente) indicato come la persona più potente del pianeta. Da dove viene questa impressione? Molto probabilmente è stato perché la posizione di Mr. Greenspan (ora Ben Bernanke) come presidente della Federal Reserve gli ha fornito poteri speciali, anche se non sexy, principalmente la capacità di fissare il tasso sui fondi federali. Il tasso "Fed Funds" è il tasso più basso in cui il denaro può cambiare le mani tra le istituzioni finanziarie negli Stati Uniti. Sebbene occorra tempo per far fronte agli effetti di una variazione del tasso (o del tasso di sconto) dei Fed Funds in tutta l'economia, si è dimostrato molto efficace nel fare aggiustamenti dell'offerta complessiva di denaro quando necessario. (Per continuare a leggere sulla Fed, vedi Formulare la politica monetaria , La Federal Reserve e Un addio ad Alan Greenspan .)
Chiedere al piccolo gruppo di uomini e donne del FOMC, che si siede intorno a un tavolo alcune volte all'anno, di modificare il corso della più grande economia del mondo è un compito arduo. È come provare a guidare una nave delle dimensioni del Texas attraverso il Pacifico - si può fare, ma il timone su questa nave deve essere piccolo in modo da causare il minimo disturbo all'acqua circostante. Solo applicando piccole pressioni opposte o rilasciando una leggera pressione quando necessario, la Fed può guidare con calma l'economia lungo il percorso più sicuro e meno costoso per una crescita stabile. Le tre aree dell'economia che la Fed osserva con maggiore diligenza sono il PIL, la disoccupazione e l'inflazione. La maggior parte dei dati con cui devono lavorare sono vecchi, quindi è molto importante comprendere le tendenze. Nel migliore dei casi, la Fed spera di essere sempre davanti alla curva, anticipando ciò che è dietro l'angolo domani in modo che possa essere manovrato oggi.
Il diavolo è nei dettagli
C'è tanto dibattito su come calcolare il PIL e l'inflazione quanto su cosa farne quando saranno pubblicati. Analisti ed economisti inizieranno spesso a separare la cifra del PIL o a scontare la cifra dell'inflazione di un certo importo, specialmente quando si adatta alla loro posizione sui mercati in quel momento. Una volta che prendiamo in considerazione gli aggiustamenti edonici per i "miglioramenti della qualità", i ripensamenti e gli aggiustamenti della stagionalità, non rimane molto che non sia stato preso in considerazione, livellato o ponderato in un modo o nell'altro. Tuttavia, esiste una metodologia in uso e finché non vengono apportate modifiche fondamentali ad essa, possiamo esaminare i tassi di variazione dell'IPC (misurati dall'inflazione) e sapere che stiamo confrontando da una base coerente.
Implicazioni per gli investitori
Tenere d'occhio l'inflazione è molto importante per gli investitori a reddito fisso, poiché i flussi di reddito futuri devono essere attualizzati dall'inflazione per determinare quanto valore avranno i soldi di oggi in futuro. Per gli investitori azionari, l'inflazione, reale o anticipata, è ciò che ci spinge ad assumerci il rischio maggiore di investire nel mercato azionario, nella speranza di generare i più alti tassi di rendimento reali. I rendimenti reali (tutte le nostre discussioni sul mercato azionario dovrebbero essere ridotte a questa metrica finale) sono i rendimenti sugli investimenti che vengono lasciati in piedi dopo che sono state prese in considerazione commissioni, tasse, inflazione e tutti gli altri costi di attrito. Finché l'inflazione è moderata, il mercato azionario offre le migliori possibilità per questo rispetto al reddito fisso e alla liquidità.
Ci sono momenti in cui è più utile prendere semplicemente l'inflazione e i numeri del PIL al valore nominale e andare avanti; dopo tutto, ci sono molte cose che richiedono la nostra attenzione come investitori. Tuttavia, è prezioso ri-esporci di volta in volta alle teorie alla base dei numeri in modo da poter mettere il nostro potenziale per i rendimenti degli investimenti nella giusta prospettiva. (Per la lettura correlata, vedere "Quando l'inflazione fa bene all'economia?")
