Durante periodi di estrema crisi economica, i tradizionali strumenti di politica monetaria potrebbero non essere più efficaci nel raggiungimento dei loro obiettivi. La politica monetaria non convenzionale, come l'allentamento quantitativo, può quindi essere impiegata per rilanciare la crescita economica e stimolare la domanda.
Breve panoramica della politica monetaria convenzionale
Quando l'economia di una nazione viene "surriscaldata" - crescendo rapidamente al punto che l'inflazione aumenta a livelli pericolosi - la banca centrale attiverà una politica monetaria restrittiva per restringere l'offerta di moneta. Ciò riduce efficacemente la quantità di denaro in circolazione e anche la velocità con cui il nuovo denaro entra nel sistema.
Aumentare il tasso d'interesse target rende il denaro più costoso e aumenta i costi di finanziamento, riducendo la domanda di liquidità e strumenti di cassa. La banca può aumentare il livello di riserve che le banche commerciali e al dettaglio devono tenere a portata di mano, limitando la loro capacità di generare nuovi prestiti. La banca centrale può anche vendere titoli di Stato dal proprio bilancio nel mercato aperto, scambiando tali obbligazioni prendendo denaro dalla circolazione.
Quando l'economia di una nazione scivola nella recessione, questi strumenti politici possono essere gestiti al contrario, costituendo una politica monetaria espansiva o espansiva. I tassi di interesse vengono abbassati, i limiti di riserva allentati e invece di vendere obbligazioni sul mercato aperto, vengono acquistati in cambio di denaro di nuova creazione.
Strumenti di politica monetaria non convenzionali
Il problema con gli strumenti monetari convenzionali in periodi di profonda recessione o crisi economica è che diventano limitati nella loro utilità. I tassi di interesse nominali sono effettivamente vincolati da zero e i requisiti di riserva bancaria non possono essere così bassi che tali banche rischiano il default. Una volta che i tassi di interesse si abbassano vicino allo zero, l'economia rischia anche di cadere in una trappola della liquidità, in cui le persone non sono più incentivate a investire e invece accumulare denaro, impedendo un recupero.
Ciò lascia la banca centrale ad espandere l'offerta di moneta attraverso operazioni di mercato aperto (OMO). In periodi di crisi, tuttavia, i titoli di stato tendono a fare offerte in rialzo a causa della loro sicurezza percepita, il che limita la loro efficacia come strumento politico. Invece di acquistare titoli di stato, la banca centrale può acquistare altri titoli nel mercato aperto al di fuori dei titoli di Stato. Questo è spesso indicato come quantitative easing (QE).
Normalmente, i mercati dei titoli non governativi operano senza l'intervento della banca centrale e decidono di acquistare questi titoli solo in caso di necessità. I tipi di titoli acquistati durante un round di QE sono in genere obbligazioni o strumenti di debito di proprietà di istituti finanziari tra cui titoli garantiti da ipoteca (MBS).
Il QE può anche assumere la forma di acquistare obbligazioni a lungo termine mentre vende debito a lungo termine al fine di influenzare la curva dei rendimenti nel tentativo di sostenere i mercati immobiliari finanziati dal debito ipotecario a lungo termine. Quando la banca centrale inizia ad acquistare attività private come le obbligazioni societarie, a volte viene definita allentamento del credito.
Se i consueti tentativi di QE falliscono, una banca centrale può prendere la via più non convenzionale di cercare di sostenere i mercati azionari acquistando attivamente quote di titoli sul mercato aperto. Durante gli anni successivi alla crisi finanziaria, infatti, le banche centrali di tutto il mondo si sono impegnate nei mercati azionari in una certa misura.
La banca centrale può anche segnalare al pubblico le sue intenzioni di mantenere bassi i tassi di interesse per periodi di tempo prolungati o di impegnarsi in nuovi cicli di QE nel tentativo di rafforzare la fiducia degli investitori, che può arrivare all'economia più ampia per promuovere la domanda.
Se tutto il resto fallisce, la banca può tentare di istituire una politica di tasso di interesse negativo (NIRP), in base alla quale invece di pagare gli interessi sui depositi, i depositanti dovranno pagare per il privilegio di mantenere il denaro in una banca. L'idea è che le persone preferiranno spendere o investire quei soldi invece di essere penalizzati per averlo trattenuto. Questo tipo di politica può essere molto pericolosa, tuttavia, poiché può punire i risparmiatori.
Linea di fondo
Le banche centrali attuano la politica monetaria per modificare la dimensione dell'offerta di moneta e il suo tasso di crescita. Ciò avviene normalmente attraverso il targeting dei tassi di interesse, la definizione di requisiti di riserva bancaria e la partecipazione a operazioni di mercato aperto con titoli di Stato. In periodi di grave recessione economica, questi strumenti diventano limitati quando i tassi di interesse si avvicinano allo zero e le banche commerciali si preoccupano della liquidità.
Impegnarsi in operazioni di mercato aperto con strumenti diversi dai titoli di Stato, come titoli garantiti da ipoteca, può aiutare in queste situazioni. Questo è indicato come allentamento quantitativo. Quando il QE non è sufficiente, la banca può entrare in altri mercati e segnalare al mercato che si impegneranno in una politica espansiva per un lungo periodo di tempo o addirittura ricorreranno all'implementazione di un tasso di interesse nominale negativo.
