C'è un rinnovato senso di rialzismo a Wall Street, ma le azioni potrebbero essere a rischio di un forte pullback che potrebbe mandare azioni sul territorio del mercato ribassista. I prezzi delle azioni hanno corso molto più avanti della crescita degli utili negli ultimi 12 anni, creando valutazioni insostenibili e facendo così un balzo del mercato azionario del 25% o più molto possibile, secondo i dati storici. Tale rischio è dettagliato in un report di lunghezza in Fortune riassunto di seguito.
"È importante sottolineare ancora una volta che i profitti sono già a livelli altissimi misurati dai margini operativi e dalla quota del reddito nazionale, lasciando non solo poco spazio per crescere, ma aumentando il rischio di un forte calo", afferma Fortune. "E se gli utili scendessero del 10%, un fenomeno comune che si è verificato dopo picchi nel 2000, 2006 e 2014", afferma Fortune. "In tal caso, l'S & P 500 perderebbe oltre un quarto del suo valore."
Key Takeaways
- I prezzi delle azioni e le valutazioni sono aumentati più rapidamente degli utili dal 2007, la divergenza è stata ancora più ampia dal 2014. Le previsioni sulla crescita degli utili nel 2020 sembrano troppo ottimistiche.
Significato per gli investitori
La fortuna definisce questa possibile svendita del 25% una "correzione", ma un calo del 20% o più è la definizione comune di un mercato al ribasso, o almeno che entra nel territorio del mercato al ribasso, per quanto breve possa essere. Una correzione è normalmente definita come un pullback del 10% o più, ma inferiore al 20%. La fortuna non ha offerto un lasso di tempo per l'inizio di un selloff del 25% o per quanto tempo potrebbe durare.
I profitti dell'S & P 500, misurati da quattro quarti degli utili finali per azione (EPS), hanno raggiunto un picco di crisi pre-finanziaria nel secondo trimestre del 2017. Al momento, il rapporto tra prezzo / utili finali (P / E) per l'indice era 17, 8 volte i guadagni. Dal 2 ° trimestre 2017 al 2 ° trimestre 2019, l'EPS finale dell'indice è aumentato del 59%, ma l'indice stesso è aumentato del 106%.
Di conseguenza, la valutazione dell'S & P 500, misurata dal suo rapporto P / E finale, è passata da 17, 8 a 23, 0. L'inverso del rapporto P / E, il rendimento degli utili sull'indice, è quindi sceso dal 5, 6% al 4, 3%. Considerato in un altro modo, per ogni dollaro investito nell'indice S&P 500, l'acquirente ottiene oggi il 23% in meno (4, 3% diviso il 5, 6%) in guadagni annuali rispetto a quanto avrebbe ricevuto 12 anni fa.
Negli ultimi 5 anni, da un precedente picco degli utili, la divergenza tra crescita degli utili e prezzi delle azioni è stata ancora più ampia. Da allora, il S&P 500 EPS finale è aumentato del 28%, ma l'indice è aumentato del 57%, più del doppio della velocità.
Il consenso tra gli analisti intervistati da S&P è che i guadagni aumenteranno del 24% tra oggi e la fine del 2020. In tal caso, e se i prezzi delle azioni rimarranno invariati, ciò invierebbe il rapporto P / E finale per l'S & P 500 che sale.
Tuttavia, i profitti delle aziende rappresentano ora il 9, 8% del PIL degli Stati Uniti, significativamente al di sopra del loro valore a lungo termine del 7, 5%. Se i profitti aumentassero del 24% nell'anno successivo, sarebbero il 12% del PIL, tutti uguali. Nel frattempo, il margine di profitto operativo per l'S & P 500 è attualmente dell'11, 3%, il più alto in un decennio e ben al di sopra della media del 9, 5% dal 2010. Affinché i profitti della linea di fondo salgano del 24%, i margini operativi dovrebbero aumentare drasticamente. Questi scenari sono "inauditi", dice Fortune.
Guardando avanti
Altri analisti vedono più venti contrari. I salari stagnanti e il calo dei costi di indebitamento sono stati di recente fattori importanti che hanno aumentato i profitti, ma queste tendenze si stanno invertendo. Nel frattempo, i tagli alle imposte sulle società attuati alla fine del 2017 hanno posto gli utili al netto delle imposte su un plateau più elevato, ma la maggior parte del loro impatto sul tasso di crescita degli utili è stato visto nel 2018.
Barry Bannister, responsabile della strategia azionaria istituzionale presso Stifel Nicolaus & Co., ritiene che la Federal Reserve sia passata dall'aumento dei tassi al taglio troppo tardi per evitare un altro grosso selloff di borsa, basato sulla sua analisi delle tre precedenti crisi iniziate nel 1998, 2000 e 2007, come riportato da Business Insider.
Morgan Stanley condivide anche le prospettive scettiche di Fortune sulla crescita degli utili. Si aspettano che le stime dell'EPS per i prossimi 12 mesi inizieranno a calare, secondo una recente edizione del rapporto di riscaldamento settimanale del loro gruppo di strategia azionaria statunitense guidato da Mike Wilson. Inoltre, il rapporto sulla strategia globale 2020 di Morgan Stanley, pubblicato questa settimana, afferma che "le attività di rischio statunitensi sono troppo costose per il modesto recupero che prevediamo".
