Mentre sono un mezzo sempre più popolare di investimento per la pensione, con oltre 1 trilione di dollari in asset under management (AUM), i fondi target-date hanno recentemente attirato il fuoco di Rob Arnott, noto come sviluppatore di indici "smart beta" che cercano di battere il medie di mercato. "Nessuno ha mai testato la sua tesi di base, che è quella di iniziare in modo aggressivo e poi di diventare più prudente quando si invecchia ti lascia più soldi in pensione e meno rischi quando, in effetti, fa il contrario", ha detto Arnott a Business Insider. La tabella seguente riassume le principali argomentazioni di Arnott.
Dove i fondi target-date non sono all'altezza
- In realtà aumentano il rischio di investimento con l'invecchiamento del cliente Una strategia opposta in realtà avrebbe prodotto risultati superiori I giovani farebbero meglio risparmiando più aggressivamente Gli investitori più anziani farebbero meglio continuando a lavorare più a lungo
Significato per gli investitori
Arnott è fondatore e presidente di Research Affiliates, una società che sviluppa strategie di investimento utilizzate da numerosi fondi comuni d'investimento, ETF, conti gestiti separatamente e conti combinati. Al 31 dicembre 2018, un totale mondiale di 170 miliardi di dollari in attività sono stati gestiti secondo le sue strategie, per Research Affiliates.
"Il principio centrale degli investimenti in TDF è che i giovani dovrebbero acquistare azioni e passare gradualmente alle obbligazioni nel corso degli anni lavorativi. (Le TDF sono state anche etichettate come" fondi del ciclo di vita "). Esistono molti modelli diversi, ma essenzialmente, una volta che gli investitori dichiarano di aspettarsi di ritirarsi, i TDF stabiliscono un piano di volo - una "via di scorrimento" - e il passaggio da titoli azionari a obbligazioni su pilota automatico. Un fondo che inizia con l'80% di azioni potrebbe finire con l'80% di obbligazioni ", come descritto da Arnott in un commento di luglio 2014.
Arnott ha scritto che questa strategia si basa su due premesse: "1. Accettando il rischio azionario sin dall'inizio, gli investitori TDF acquisiscono il premio per il rischio azionario e godono di una maggiore ricchezza terminale. 2. Riducendo il rischio azionario quando si avvicinano alla data prefissata, gli investitori TDF ottengono certezza del loro eventuale consumo in pensione ".
Un documento di ricerca scritto da Arnott e pubblicato nel 2011 ha testato percorsi di scorrimento alternativi basati sui dati del mercato azionario e obbligazionario a partire dal 1871. La sua conclusione, come sintetizzato nel suo pezzo del 2014: "per un orizzonte di investimento di 41 anni… un il percorso di planata inversa avrebbe migliorato i risultati ".
"Il semplice modello di assunzione del rischio a vita che viene utilizzato per sostenere gli investimenti in TDF richiede alcune ipotesi di cui abbiamo motivo di dubitare", ha continuato Arnott nel 2014. Il primo presupposto è: "Il capitale umano (la propria capacità di guadagnare reddito) è sicuro abbastanza da giustificare l'inclinazione del percorso verso le azioni nelle prime fasi della vita. " Il secondo è: "Le azioni comportano un premio di rischio abbastanza elevato e le obbligazioni sono sicure". La crisi finanziaria del 2008 ha minato gravemente entrambe le proposizioni, ha osservato.
"Inoltre, considerando il reale desiderio di consumare in pensione (non solo avere pezzi di carta con i volti delle persone su di loro da guardare), l'intera dipendenza da azioni e obbligazioni ad esclusione di altre classi di attività è preoccupante", ha concluso Arnott.
Paul Merriman, educatore finanziario e consulente per gli investimenti, è un altro critico dei TDF. Ha offerto diverse critiche in un commento per MW. Hanno un'esposizione minima alle classi di azioni con performance a lungo termine superiori, in particolare titoli a bassa capitalizzazione e titoli di valore. Offrono lo stesso mix di classi di azioni a tutti gli investitori, indipendentemente dall'età. Tutti trattano gli investitori di una determinata età allo stesso modo, nonostante le differenze personali nella tolleranza al rischio e in altre circostanze. Sono anche fondi di fondi, che aggiungono ulteriori livelli di commissioni.
TDF controllava oltre $ 1, 1 trilioni di attività entro la fine del 2018, rispetto ai $ 160 miliardi del 2008, per un tasso di crescita annuo composto del 19, 2% (CAGR), secondo Pensions & Investments. Questo è più del doppio dei tassi di crescita tra i fondi azionari e obbligazionari gestiti attivamente nello stesso periodo. Sulla base delle attività, le commissioni sui TDF sono diminuite a un tasso annuo composto del 4, 6%, rispetto al 2, 7% per i fondi azionari e obbligazionari a gestione attiva, aggiunge P&I.
Il principale attore dei TDF è The Vanguard Group, con una quota del 37% degli asset alla fine del 2018, rispetto al 32% tre anni prima, secondo i dati di Sway Research citati da Investment News. Successivamente ci sono Fidelity Investments, al 13, 9%, e T. Rowe Price, al 12, 6%, che perdono quote di mercato in tre anni. Sway valuta il mercato TDF superiore a P&I, a $ 1, 8 trilioni.
Guardando avanti
In un commento di settembre 2012 citato da MW, Arnott ha presentato uno schema più affidabile per raggiungere la "longevità finanziaria". Ciò include il risparmio aggressivo, la spesa prudente e il lavoro di qualche anno in più. "Nessuna strategia può compensare risparmi inadeguati o pensionamenti prematuri", ha scritto.
