Quando si analizzano investimenti o progetti per la redditività, i flussi di cassa vengono attualizzati al valore attuale per garantire l'acquisizione del valore reale dell'impresa. In genere, il tasso di sconto utilizzato in queste applicazioni è il tasso di mercato. Tuttavia, in base alle circostanze relative al progetto o all'investimento, potrebbe essere necessario utilizzare un tasso di sconto adeguato al rischio.
Teoria dietro rischio e rendimento
Il concetto di tasso di sconto adeguato al rischio riflette la relazione tra rischio e rendimento. In teoria, un investitore disposto a essere esposto a un rischio maggiore sarà ricompensato con rendimenti potenzialmente più elevati, poiché sono anche possibili perdite maggiori. Ciò è indicato nel tasso di sconto rettificato in base al rischio poiché la rettifica modifica il tasso di sconto in base al rischio affrontato. Il rendimento atteso di un investimento è aumentato perché vi è un aumento del rischio nel progetto.
Motivi per utilizzare il tasso di sconto adeguato al rischio
L'adeguamento più comune riguarda l'incertezza sulla tempistica, sull'importo in dollari o sulla durata dei flussi di cassa. Per i progetti a lungo termine, vi è anche incertezza relativa alle condizioni di mercato future, alla redditività degli investimenti e ai livelli di inflazione. Il tasso di attualizzazione viene adeguato in base al rischio in base alla liquidità prevista dell'azienda, nonché al rischio di insolvenza di altre parti. Per i progetti all'estero, il rischio di valuta e il rischio geografico sono elementi da considerare. Una società può adattare il tasso di sconto in modo da riflettere gli investimenti con il potenziale di danneggiare la reputazione di una società, portare a una causa o comportare problemi normativi. Infine, il tasso di sconto corretto per il rischio viene modificato in base alla concorrenza prevista e alla difficoltà di mantenere un vantaggio competitivo.
Esempio di attualizzazione con tasso rettificato
Un progetto che richiede un deflusso di capitale di $ 80.000 restituirà un afflusso di denaro di $ 100.000 in tre anni. Una società può scegliere di finanziare un diverso progetto che guadagnerà il 5%, quindi questo tasso viene utilizzato come tasso di sconto. Il fattore valore attuale in questa situazione è ((1 + 5%) ³) o 1, 1577. Pertanto, il valore attuale del flusso di cassa futuro è ($ 100.000 / 1, 1577), o $ 86.383, 76. Poiché il valore attuale della liquidità futura è maggiore dell'attuale deflusso di cassa, il progetto comporterà un afflusso netto di liquidità e il progetto dovrebbe essere accettato.
Tuttavia, il risultato può cambiare a seguito della modifica del tasso di sconto per riflettere i rischi. Supponiamo che questo progetto sia in un paese straniero in cui il valore della valuta è instabile e vi è un rischio maggiore di esproprio. Per questo motivo, il tasso di sconto è regolato all'8%, il che significa che la società ritiene che un progetto con un profilo di rischio simile produrrà un rendimento dell'8%. Il fattore di interesse del valore attuale è ora ((1 + 8%) ³) o 1, 2597. Pertanto, il nuovo valore attuale dell'afflusso di cassa è ($ 100.000 / 1.2597), o $ 79.383, 22. Quando il tasso di attualizzazione è stato adeguato per riflettere il rischio aggiuntivo del progetto, è emerso che il progetto non dovrebbe essere considerato perché il valore degli afflussi di cassa non supera il deflusso di cassa.
Rapporto tra tasso di sconto e valore attuale
Quando il tasso di sconto viene adeguato per riflettere il rischio, il tasso aumenta. Tassi di sconto più elevati comportano valori attuali inferiori. Questo perché il tasso di sconto più elevato indica che il denaro crescerà più rapidamente nel tempo a causa del più alto tasso di guadagno. Supponiamo che due progetti diversi comporteranno un afflusso di contanti di $ 10.000 in un anno, ma un progetto è più rischioso dell'altro. Il progetto più rischioso ha un tasso di sconto più elevato che aumenta il denominatore nel calcolo del valore attuale, determinando un calcolo del valore attuale più basso, poiché il progetto più rischioso dovrebbe comportare un margine di profitto più elevato. Il valore attuale più basso per il progetto più rischioso significa che è necessario meno denaro in anticipo per ottenere lo stesso importo dello sforzo meno rischioso.
Capital Asset Pricing Model
Uno strumento comune utilizzato per calcolare un tasso di sconto adeguato al rischio è il modello di determinazione del prezzo delle attività di capitale. In base a questo modello, il tasso di interesse privo di rischio è regolato da un premio di rischio basato sulla versione beta del progetto. Il premio per il rischio viene calcolato come la differenza tra il tasso di rendimento di mercato e il tasso di rendimento privo di rischio, moltiplicato per il beta. Ad esempio, un progetto con un beta di 1, 5 è in programma durante un periodo in cui il tasso privo di rischio è del 3% e il tasso di rendimento di mercato è del 7%. Sebbene il tasso di rendimento di mercato sia del 7%, il progetto è più rischioso del mercato perché la sua beta è maggiore di uno. In questa situazione, il premio per il rischio è ((7% - 3%) x1, 5), o 6%.
Calcolo Beta
Per utilizzare il modello di determinazione del prezzo delle attività in conto capitale, è necessario calcolare la versione beta del progetto o dell'investimento. La beta viene calcolata dividendo la covarianza tra il rendimento dell'attività e il rendimento sul mercato per la varianza dei rendimenti sul mercato. Questa formula calcola la relazione tra i rendimenti dell'investimento e i rendimenti del mercato. Gli investimenti con una relazione simile al mercato segnaleranno un beta di uno, mentre gli investimenti più rischiosi del mercato produrranno un valore maggiore di uno.
