Il nuovo CEO John Flannery della sgraziata General Electric Co. (GE) dovrebbe annunciare un taglio significativo al robusto dividendo del 4, 8% dell'azienda, secondo i rapporti di Barron. Il presente annuncio può essere presentato in occasione di un'importante presentazione agli azionisti prevista per lunedì 13 novembre o in anticipo rispetto a tale riunione. In ogni caso, gli investitori che si concentrano sul flusso di cassa libero anziché sugli utili stanno già anticipando questa mossa.
Il solo pensiero che i piani di GE riducano il dividendo è un simbolo del tragico declino di quella che, una volta, era una delle più grandi società americane, fondata dal leggendario inventore Thomas Edison. GE è anche l'unico titolo rimasto nella Dow Jones Industrial Average (DJIA) dal suo inizio nel 1896 ad oggi. Ma dopo aver sovraperformato il mercato per gran parte degli anni '80 e '90, le azioni di GE sono diminuite di quasi i due terzi rispetto ai massimi del 2000 mentre il conglomerato fatica a ristrutturarsi. Durante quel periodo, il mercato azionario è salito alle stelle e ha lasciato indietro le azioni di GE.
Mentre ci sono stati molti segni del declino di GE, uno spesso trascurato a Wall Street è il peggioramento del flusso di cassa di GE.
Guarda il flusso di cassa
Nel 1975, l'editore Herbert S. Bailey scrisse una parodia del famoso poema di Edgar Allan Poe, "Il corvo", dando il via al suo sforzo "Quoth the Banker, " Watch Cash Flow "." Presto divenne necessario leggere in molte contabilità e finanza nelle scuole di economia. corsi. Il punto è che le imprese devono pagare le loro spese operative, i loro creditori e i loro dividendi sotto forma di denaro reale. Il risultato di varie convenzioni contabili è che gli utili dichiarati non corrispondono necessariamente alla liquidità netta generata dall'azienda nello stesso periodo di tempo. Gli utili secondo i principi contabili generalmente accettati (GAAP) possono essere superiori o inferiori. Nel caso di GE, gli utili sono irrilevanti e il flusso di cassa libero è stato negativo negli ultimi trimestri.
Il flusso di cassa operativo rappresenta la liquidità prodotta dalle normali operazioni commerciali di una società. Dedurre le spese in conto capitale e il risultato è un flusso di cassa gratuito. Il flusso di cassa libero, a sua volta, finanzia il pagamento di interessi e capitale ai creditori e i dividendi agli azionisti. Se il flusso di cassa libero è insufficiente, la società deve ridurre le disponibilità liquide, prendere in prestito o emettere più azioni per compensare il disavanzo. GE si trova in tale posizione di deficit.
Cash Crunch di GE
Per uno sguardo dettagliato al problema del flusso di cassa di GE, le dichiarazioni fornite da Morningstar Inc. sono istruttive. Durante gli ultimi dodici mesi (TTM) finali più recenti, GE ha generato un flusso di cassa operativo di $ 5, 147 miliardi e ha speso $ 7, 161 miliardi in investimenti di capitale, lasciandolo con un deficit di $ 2, 014 miliardi di flusso di cassa libero. Al contrario, il reddito netto disponibile per gli azionisti comuni è stato positivo per $ 7, 089 miliardi, anche per Morningstar.
Nel frattempo, la società ha speso $ 26, 686 miliardi in servizi di debito e $ 8, 612 miliardi in dividendi. Ciò ha aumentato il disavanzo di cassa complessivo a $ 37.312 miliardi. In che modo la società ha colmato questa lacuna?
GE ha raccolto $ 9, 651 da nuove emissioni di debito, ridotto i saldi di cassa di $ 15, 096 miliardi (una riduzione del 27%) e prodotto i rimanenti $ 12, 565 miliardi attraverso una varietà di attività di investimento e finanziamento, compresa la vendita di attività. Il CEO Flannery ha annunciato che prevede di vendere altri 20 miliardi di dollari di attività nel prossimo anno o due, per Reuters.
Mentre tagliare il dividendo è una mossa ovvia e necessaria per colmare il divario del flusso di cassa, questo da solo non è sufficiente a risolvere il problema, come indicato da Cowen Inc. (COWN) in una nota di ricerca citata in un altro articolo di Barron. La riduzione degli investimenti di capitale, ad esempio, può compromettere la crescita futura. I problemi di GE possono anche derivare dal fatto che la società potrebbe non investire saggiamente, come indicato di seguito.
Competere irrazionalmente
GE è un complesso conglomerato industriale e finanziario con una folle trapunta di transazioni tra divisioni, che aumenta la difficoltà di analizzare le sue varie attività, secondo Stephen Tusa, analista di JPMorgan Chase & Co. (JPM), intervistato da Barron's. Nel frattempo, la parte industriale di GE genera una parte significativa delle sue entrate da contratti a lungo termine. In base a varie convenzioni contabili, come la percentuale del metodo di completamento, la società rileva i ricavi prima o dopo che i pagamenti in contanti sono effettivamente ricevuti dal cliente. Il disavanzo del flusso di cassa in corso relativo agli utili suggerisce che le convenzioni contabili stanno guidando il riconoscimento delle entrate, a conti fatti, prima di ricevere liquidità.
Peggio ancora, dice Tusa, GE "sta competendo irrazionalmente, dando via contenuti e termini che sottovalutano il rischio", secondo Barron's. La società stipula numerosi contratti complessi che prevedono la vendita di attrezzature e servizi e spesso con una durata compresa tra 18 e 24 mesi, indica Tusa. Sulla base della sua analisi, tendono a fare offerte aggressive su questi contratti, sottostimando i costi e costringendo così le cancellazioni lungo la strada. "Questa è una grande ragione per cui il loro flusso di cassa è stato così debole rispetto ai loro guadagni", dice a Barron. Inoltre, Tusa suggerisce che "stanno prendendo decisioni di allocazione del capitale con dati errati o ottimisti".
The Takeaway
"Le migliori aziende del mio settore reinvestono liquidità gratuite in eccesso in acquisizioni per favorire la crescita", commenta Tusa a Barron. Nel frattempo, GE è costretta a fare il contrario, svendendo le aziende per raccogliere denaro. "Se non stai generando denaro gratis, c'è una mancanza di risorse per questo", continua. Il risultato: "crescita inferiore e guadagni di qualità inferiore", conclude Tusa. (Per ulteriori informazioni, vedere anche: 9 Azioni che hanno sovraperformato investendo nella crescita: Goldman .)
