Una brusca inversione di tendenza si sta verificando mentre la Federal Reserve pesa nuovamente il taglio dei tassi di interesse questa settimana per sostenere l'economia e i mercati, che sono scambiati vicino ai massimi storici. "Il divario tra i flussi di fondi azionari statunitensi rispetto ai fondi obbligazionari e di cassa negli ultimi 12 mesi è il più ampio dal 2008", afferma Goldman Sachs nel suo ultimo rapporto settimanale statunitense sul calcio d'inizio.
Ancora più rassicurante, Goldman afferma che il mercato è sulla buona strada nel 2019 per registrare il secondo deflusso netto più grande da azioni statunitensi in 15 anni.
"Il rallentamento della crescita economica degli Stati Uniti, l'incertezza commerciale e geopolitica e le allocazioni azionarie ad alto record quasi record hanno probabilmente contribuito alla rotazione da azioni a obbligazioni e liquidità quest'anno", afferma il rapporto. "Sebbene l'S & P 500 sia quasi tornato ai massimi storici, la propensione al rischio degli investitori appare ora più bassa rispetto a un anno fa."
Significato per gli investitori
Goldman: fondi comuni azionari e ETF con sede negli Stati Uniti hanno registrato un deflusso combinato di circa $ 100 miliardi per l'anno in corso fino al 24 ottobre 2019. I più colpiti sono stati i fondi comuni azionari statunitensi gestiti attivamente, con deflussi netti di $ 217 miliardi. Compensazione parziale di questo è stato un afflusso netto di $ 117 miliardi ai fondi passivi.
Key Takeaways
- Gli investitori stanno abbandonando i fondi azionari statunitensi per obbligazioni e liquidità, mentre le allocazioni azionarie sono ancora ai massimi storici, mentre i fondi azionari gestiti attivamente stanno registrando i maggiori deflussi, mentre i fondi azionari passivi godono di afflussi.
Nel frattempo, i fondi obbligazionari hanno assorbito $ 353 miliardi in attività aggiuntive, mentre i fondi in contanti hanno ricevuto $ 436 miliardi in nuovi investimenti netti. La rotazione da azioni a liquidità potrebbe essere tutt'altro che terminata, sulla base di allocazioni storiche, osserva Goldman.
Lo spostamento dei flussi di fondi appare meno estremo da una prospettiva storica. Mentre la quota aggregata di azioni nei portafogli degli investitori è scesa dal 46% di un anno fa al 44% di oggi, che si colloca ancora nell'81 ° percentile dal 1990. L'allocazione aggregata alle obbligazioni è aumentata dal 24% di un anno fa al 26% di oggi, ma si classifica ancora solo nel 50 ° percentile dal 1990. L'allocazione complessiva in contanti è ora del 12%, ma anche questo è ancora relativamente basso, solo nel 5 ° percentile storicamente.
Goldman osserva che tutte le principali categorie di investitori hanno aumentato le loro allocazioni in contanti negli ultimi 12 mesi, tra cui famiglie (investitori al dettaglio), fondi comuni di investimento, fondi pensione e investitori stranieri. Collettivamente, queste categorie rappresentano l'84% del mercato azionario.
Nonostante ciò, Goldman conclude che "le esposizioni azionarie non sono estreme" e si aspettano che le allocazioni azionarie rimangano "relativamente stabili" nel 2020. Proiettano che le società, le famiglie, gli investitori stranieri e gli ETF saranno acquirenti netti di azioni nel 2020, ma fondi comuni di investimento e fondi pensione per essere venditori netti.
Un fattore chiave del mercato rialzista sono stati i riacquisti di azioni societarie, la principale fonte di domanda di titoli azionari nel corso del suo decennio. Goldman prevede che i riacquisti di azioni nette diminuiranno del 2% nel 2020, raggiungendo i 470 miliardi di dollari, tra il calo dei saldi societari, il rallentamento della crescita dell'EPS e l'aumento del controllo politico.
Guardando avanti
A dire il vero, l'S & P 500 è salito del 21% finora nel 2019, ma questi guadagni sono stati per lo più nei primi quattro mesi dell'anno e l'indice è rimasto all'interno di un intervallo di negoziazione ristretto dall'inizio del 2018, osserva il Wall Street Journal. In effetti, la chiusura del 25 ottobre è stata solo del 5, 2% superiore all'apice delle negoziazioni intraday del 26 gennaio 2018. Inoltre, fino a venerdì l'indice è passato 64 giorni di negoziazione senza stabilire un nuovo record, la quinta più lunga di tale siccità negli ultimi cinque anni.
"Al primo segno di problemi, potremmo scendere più in basso perché quello che abbiamo è un patto commerciale molto tenue", ha detto al Journal Meghan Shue, capo stratega degli investimenti presso Wilmington Trust. Adam Phillips, direttore della strategia di portafoglio presso EP Wealth Advisors, è d'accordo. "Abbiamo davvero bisogno di progressi commerciali. Questo è ciò che realmente ripristinerà il sentimento delle imprese e ripristinerà la spesa in conto capitale", ha osservato il Journal.
